主营业务成长考察：56只小股票三年平均增长30%

　　吴非

　　是什么让小盘股迷倒众生？答案众所周知：成长性。但是，什么是成长性？

　　理财周报相信，只有那些财务稳健推进，而非暴发户，那些行业景气，而非单恋高送配的公司，才可能步步为营，通达一流大公司的境界。

　　3年平均年增长率30%

　　有研究表明，净利润从5000万元成长到10亿元是一个企业发展最快的阶段。如果太小，则面临很高的风险而长大；如果太大，则因为基数高，市场空间填满而难以持续增长。

　　通过统计203只小股票可以发现，其中连续上市3年的38只股票中，其连续3年的主营业务收入平均年增长率达到30%。

　　120只股票中只有12只主营业务收入年均增长率为负，其余都为正。其中，威尔科技名列倒数第一，增长率为-64.2932%，去年3季度该公司主营业务收入还有4997.17万元，而今年3季度只有1772.49万元。同时，该公司在净利润的排名中也是倒数第一。

　　而世博股份、鑫富药业、中工国际、华峰氨纶、金螳螂、大族激光、七匹狼、华邦制药、山河智能、同洲电子这10家公司进入了增长率最高的前10名；而在净利润增长率的排名中，苏宁电器、鑫富药业、思源电气、大族激光、华邦制药、伟星股份、华兰生物进入了前10名。

　　寻找连续3年稳健增长的公司

　　对中小公司成长性的盲目迷信必须打破。翻阅203只小股票的财务账单可以发现，单个公司的主营业务收入连续1年或者2年维持30%甚至50%增长的并不罕见，但是连续3年主营业务收入增长和净利润增长都能保持30%以上的可以说比较罕见。

　　伟星股份、思源电气、苏宁电器、山河智能、荣信股份等公司基本达到了上述要求。以思源电气为例，该公司2005年、2006年主营业务收入增长分别达到178%和41%，2005年、2006年、2007年(预测)净利润增长分别达到70%、70%和120%。伟星股份这几项数据也比较平稳，分别是50%、49%、42%、84%和70%，这也正是1月初宝康债券、华夏回报、汇添富增长等几家机构参与增发申购的重要原因。

　　很多小股票往往在行业景气度较好的时候进行IPO，上市之后的财务数据越来越难看。需要投资者加以甄别。刚刚上市的小股票中，金风科技值得关注，该公司2005年、2006年的主营业务收入增长率和净利润增长率分别达到106%、202%和166%、184%。业内普遍认为这种高成长能够持续，当然这种成长性能否和现在的高价相称，仍需进一步讨论。

　　另外我们发现，有的主营业务增长很快的公司，并没有能够跑赢深圳成指。出现这种情况的原因主要是主营业务收入只能测度公司的产业规模，并不能反映盈利能力。以世博股份为例，其三季度主营业务收入1.8亿元，主营业务利润不到2000万；而去年同期这2项数据分别是6500多万和1563万，显然，规模的扩大并未能带来利润的增长，其1年的涨幅也不到50%。

　　28.9%毛利率隐藏着什么

　　毛利率始终是观察一个行业景气度的重要指标。

　　203家小公司中，除了栋梁新材、宁波银行、全聚德、新嘉联、路翔股份5家公司没有2007年中报的毛利率数据，其他198家公司的平均销售毛利率是28.9%。其中呈现出三种类型和逻辑。

　　从单期毛利看，网盛科技销售毛利率名列第一，达到91.991%,沃华医药、丽江旅游、紫鑫药业、远光软件、御银股份、怡亚通、北纬通信、浔兴股份、石基信息、双鹭药业也都位居前10位。前10位平均销售毛利率达到72.4%，其中2家属于网络服务，3家属于计算机应用，3家属于医药行业，1家物流，1家景点。这说明近期消费服务型行业的景气度较高。

　　但是从毛利率的稳定性看，保持较高水准又波动很小的则是伟星股份、大族激光、天奇股份、中捷股份、达安基因、巨轮股份、獐子岛、天马股份、北纬通信、远望谷、怡亚通等公司。

　　而从毛利率和利润率的持续增长看，增速最快的是华邦制药、华兰生物、鑫富药业、苏宁电器、雪莱特、国脉科技、报喜鸟、东力传动、嘉应制药、金风科技等。

　　高成长背后的秘密

　　上述三种财务现象说明什么？

　　首先是，医药、信息服务等产业景气度持续增加，并维持在高位。尤其值得注意的是医药行业。分析净利润增长前40位的公司，医药类中，其中鑫富药业、华邦制药、华兰生物、科华生物、达安基因、新和成、京新药业等8家企业属于医药类企业。

　　而毛利率非常稳定的这一部分公司则是传统制造行业中的细分行业。由于近年的出口形势严峻和成本提高，大量中小板制造业公司利润剧烈波动，但这些公司却能安步当车，其原因是什么呢？

　　我们发现，这些公司基本上都是各细分行业的龙头，市场占有率绝对领先。"我们认为具有了足够市场优势的企业才可能在细分市场取得绝对话语权，从而在定价、销售方面取得优势，进而获得高成长。"一家主要投资深圳中小盘股票的私募基金经理说。

　　这其中的典型是浔兴股份。浔兴股份是国内拉链行业的龙头企业，公司在品牌影响力、产品研发能力、成本波动转嫁力、生产流程和营销体系各方面都具有明显的优势。由于国内拉链行业集中度非常低，浔兴股份的市场占有率也仅为2%左右,这为其未来整合行业提供了很大的空间。申银万国预计其未来3年能够保持50％左右的增长。

　　新兴行业看商业模式

　　而独特的商业模式，因其有市场创新性和结合品牌、资金等因素后的不可复制性，从而在新兴行业中形成竞争优势。从最近市场的2只热门股怡亚通和御银股份可以看得出来。从龙虎榜数据看，这2家刚刚上市的公司都受到了机构的青睐。

　　怡亚通是一家为企业提供除其核心业务之外的其他供应链环节的服务的公司，主要包括代理采购、产品营销支持、进出口通关、供应商管理库存以及国际国内物流等等。"怡亚通通过提供供应链管理整合服务来收取服务费,与其他物流企业相比,怡亚通对许多行业具有极强的渗透性；另一方面，怡亚通根据业务量按比例收取服务费，这与传统的赚取差价的方式不一样,有利于公司与客户实现'双赢'。"有券商研究员如此分析。另外，致力于ATM机制造、租赁和服务，并联合众多商业银行的御银股份，其独特的产品和盈利模式也是其销售毛利率不断提升、利润稳定增长的独门武器。