关注巨额解冻股份的时间窗

　　叶雷

　　2008年“大小非”解冻股份的数量十倍于IPO增量，将带来30747亿元的新增流通市值，相当于2007年底A股87402亿元流通市值的35%，这必将成为2008年中国A股主要的扩容动力。

　　一面是巨额解冻股份，一面是国家从紧的货币政策，必将给A股带来资金面的压力，这也是众多股评家认为2008年A股指数上行空间有限、是一个震荡特征明显的结构性牛市的原因。巨额的解冻股份，究竟会对市场产生什么样的影响呢？

　　对A股即将步入全流通时代，我们应该辩证地看待。一部分关系国计民生的国有垄断上市公司，业绩是有保障的，国家仍将进行控股，解冻之后大规模套现的可能性不大；但那些大量投机基金、境外投资者控股的上市公司，将可能出现套现的压力。换一种视角，如果是优质上市公司解冻，持股者未必急于套现，即使套现，也等于增加了好股票的供给，对投资者来讲是好事；如果是一些绩差上市公司解冻，持股者必将急于套现，可能加速股票价格的下跌。

　　巨额解冻股份，对大盘指数会产生什么样的影响呢？由于中证指数公司和上证所已经联合发出公告，从今年2月1日起调整自由流通量实施规则，对于非公司行为导致的自由流通量变化，由原来的原先即时调整改为每半年一次进行集中调整，这样可能会导致相关指数在反映巨额股份解冻上出现滞后，甚至是盲点，大盘指数极有可能会保持适度的稳定。

　　但是，我们仍需要关注三大时间窗口，即3月、8月、10月。因为这三个月解冻股份都在3500亿元以上，是解冻的高峰期，还因为这三个时间前后都有重大政治事件发生。3月，有传统的两会；8月，有举世瞩目的奥运会；10月结束后的几天，既有我们的国庆节，美国又要进行总统大选。根据经验，3月可能在两会结束前夕结束跨年度行情而进入调整；8月可能在奥运开始几天后见证了全年最高指数而进入调整；10月可能结束奥运之后的反弹行情，而进入寒冷的A股冬季，甚至可能在这个冬天见到全年的最低指数。

　　面对解冻潮流，我们除了把握好时间窗之外，还有哪些针对性策略呢？一是不投资，二是选择性投资。即，不投资那些解冻股份可能较大比例套现的股票、不投资那些减持公告不及时的股票；选择性投资那些总股本在1亿左右的优质小盘股、选择性投资那些已经较大比例套现的质优全流通股、选择性投资那些拥有稀缺品牌的优质股。

　　以上判断，还有一个前提，那就是人们对A股的信心很强。如果坚持“黄金十年”看法的投资者越多，解冻带来的资金面压力就越小；如大家都继续看好2008年的A股，2007年真正套现的解冻股份也就一成多；相反，如果坚信“奥运股市”的投资者越多，资金面的压力将是空前的，不仅当年的巨额解冻会套现，而且前几年还没有套现的巨额股份也可能抓紧时间套现。另外，股指期货和创业板的推出、港股直通车的开通、红筹股的全面回归、新股发行的审批，以及央行各种商业票据的发放，也可能对资金面造成巨大的影响。

　　总之，2008年的A股，将会是“无限风光在险峰”。心理素质不好的，最好离股票远一点；心理素质好的，最好也别把理财的所有鸡蛋都放在A股这一个篮子里面。