新股发行应顾及散户权益

　　打新股越来越难是众多中小投资者的一致感受，而大资金囤积一级市场乐不思蜀。但囿于人微言轻，虽不满现行新股发行制度，也无力改变。

　　统计表明，2007年沪深两市共计发行118只新股。其中，网上申购中签率高于1%的股票仅有5只。据统计，2007年中小板新股平均中签率为0.1896%，比2006年的0.2844%下降了0.09个百分点。造成中签率水平连续降低的是一级市场的打新资金迭创新高，3万多亿的打新大潮造成货币市场的利率水平剧烈波动。

　　而现行新股发行制度造成新股上市首日股价虚高自去年中工国际开始，就不断出现。中石油上市首日就套牢上千亿资金仍让投资者难以释怀。日前有消息称，面对愈发增多的要求改革新股发行制度的社会呼声，中国证监会近日邀请部分机构和学者就现行新股发行制度存在的问题进行座谈，并于不久后将向社会公开征求改革意见。

　　目前对于改革现行新股发行制度的建议有很多，大多提出恢复市值配售制度，或如香港的“一人一手”配置新股模式。

　　实际上“一人一手”配置新股的模式，确实可以保证散户的申购权益，提高其中签率，但是我国目前个人和机构证券账户超过1亿户，只有工商银行这样的超级大盘股才能满足。加之机构中多账户和拖拉机账户现象还时有发生。因此，“一人一手”配置新股是表面上的公平，却有可能加剧事实上的不公平。而市值配售则将空仓者排除在外。

　　我们认为较为妥善的做法是改革目前的网上申购模式，即将中小散户与机构投资者的申购过程相分离，为中小散户和机构投资者分别配置一定比例的股份，同时进行网上申购，以有效地保护散户的申购权益。同时，考虑到中小散户与机构投资者的申购资金相差悬殊，为避免机构以散户名义分一杯羹，可以设置较低的中小散户申购股份上限。如此，将能有效避免巨额资金短期剧烈泛滥，稳定货币市场。

　　本报经济评论员 陈家林