畅想2008：创造历史后A股走向何方

　　2007年的中国股市，是世界股市发展史上的创造者。在这一年里，中国股市创造了一个又一个的历史奇迹：中国股民一年内由7800万户跃升至1.3亿户，指数年内最高上涨1.28倍，首发新股和融资规模跃居世界第一……可以说，正因为2007年中国股市可圈可点，它也开启了中国金融市场的新篇章。

　　但是，正因为中国股市的快速发展，也使得股市的法律规则、市场秩序、股市文化以及制度基础还来不及生长成熟，还来不及让中国股市真正走向市场化并建立起规范有效的市场秩序，比如，2007年指数虽然快速飙升，但不少投资者并没能够分享指数快速攀升带来的财富。有统计指出，在2007年沪指大涨96%的情况下，仍然有40%的投资者无利可图，甚至于亏损。

　　还有，由于A股市场的基础制度不足，市场的投机炒作、内幕交易、关联交易等现象仍然十分盛行，比如像中石油这样的大盘股仍然可以炒上天，然后再从48元下跌到30元以下，让数以万计的中小投资者深度被套。还有，像深圳中小企业板的不少新股在上市第一天就上涨300%以上，然后再大幅下挫套牢众多二级市场的买入者。这些现象表明了尽管2007年股市出现了前所未有的繁荣，但这种繁荣并没有建立在坚实的制度基础上。2008年，国内股市如果不能够在基础性制度上有所进步，那么市场所面临的问题与风险仍然很大。

　　就2008年国内股市，我无法用水晶球来透视它会如何发展，但投资者关心的是2008年股市的繁荣能否继续？如果能够继续具备的条件是什么？如果不能够继续，股市面临的困难与障碍是什么？

　　一般来说，股市是实体经济的晴雨表。股市的繁荣往往是实体经济繁荣的结果。在这个意义说，中国经济持续增长的态势短期内不会有多大的改变。但是，我们也应该看到，中国股市并没有真正走上市场化的道路，并没有真正成为现代意义上的股市。无论是从上市公司的基础，还是股市的定价机制、投资者保护机制及股市的市场运作机制来说，都与现代意义上的股市有一定的差距，而正是这些差距使得股市持续发展受限。

　　比如说，中国股市信用制度的基础不足，从而使得国内股市的信用基础基本上只能建立在政府信用隐性担保上；股市的定价机制不合理，从而使得一级市场与二市场严重分割，投资收益率相差悬殊。在这样的情况下，一定会使这个市场投机炒作盛行。而对投资者的保护机制不健全，从而使得对投资者侵害与掠夺得不到正当的补偿，而且使得不少中小投资者不能够在公平公正的平台上进行交易。因此，为了保证国内股市持续的发展与繁荣，监管部门仍然需要在基础制度的建设上下功夫。

　　可以说，正因为国内股市基础性制度的不足，2007年股市的繁荣仍然没有建立在坚实的基础上，无论是股市指数过高、换手率过于频繁、还是整体市盈率过高等现象都影响到股市的持续发展。因此，对监管部门来说，如何让国内股市走出“政策市”困境要做的事情仍然很多。另外，目前公司上市的审批制度以及定价机制存在严重的问题，监管部门应该加快这些方面的市场化改革，否则这些制度缺陷将成为国内股市持续发展的瓶颈。

　　由于以上的原因，2008年股市可能走不出2007年行情，市场的震荡性会比较明显，因此对投资者来说，进入这个市场不仅仅是看大势，更重要的是找个股，多做功课，多收集信息以及多分析研究，这样投资者才能规避一些风险。

　　□本报特约评论员易宪容