证券执法战争：围剿八宗罪

　　本报记者 华观发

　　记者日前获悉，中国证监会制订的《证券市场操纵行为认定指引(草案)》(下称指引)已经在内部试行，并将于近期发布。

　　根据《指引》，当证券交易价格或者交易量偏离真实供求条件下投资人自主买卖所应形成的正常水平时，可以认定交易价或交易量受到了影响。当这种影响程度严重时，可认定形成对交易价和交易量的操纵。

　　其中，市场操纵的典型手法，连续交易、约定交易、自买自卖、蛊惑交易、抢先交易、虚假申报、特定价格、特定时段交易等8类市场操纵行为被明确纳入《指引》。

　　专家介绍，上述8类典型的市场操纵行为可以再进行细分，其中连续交易、约定交易和自买自卖系《证券法》第77条中予以明确规定的；而后5类行为，则属于监管机构根据《证券法》第77条第四款“以其他手段操纵证券市场”的规定，结合我国市场运行中发现的问题，予以扩展规定的内容。

　　事实上，《证券法》规定的3类操纵行为，在法律颁布之后出现的频率越来越低，新认定的5类操纵行为，才是极富针对性的规定。当前，这5类操纵行为集中体现了当前市场操纵短线化的趋势。

　　专家认为，未来相当长的一段时间里，围剿这8类市场操纵行为将是监管机构的经常性任务。

　　罪之一 连续交易操纵

　　根据《证券法》第77条第一款规定，“单独或者通过合谋，集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖，操纵证券交易价格或者证券交易量”，构成连续交易操纵。

　　但《证券法》没有就“资金优势”、“持股优势”、“信息优势”的认定给出明确标准。

　　为此，《指引》明确，认定“资金优势”的标准是动用的资金量能够满足下列标准之一：在当期价格水平上，可以买入相关证券的数量，达到该证券总量的5%；在当期价格水平上，可以买入相关证券的数量，达到该证券实际流通总量的10%；买卖相关证券的数量，达到该证券当期交易量的20%；显著大于当期交易相关证券一般投资者的买卖金额。

　　认定“持股优势”的标准是直接、间接、联合持有的股份数量符合下列标准之一：持有相关证券总量的5%；持有相关证券实际流通总量的10%；持有相关证券的数量，大于当期该证券交易量的20%；显著大于相关证券一般投资者的持有水平。

　　认定“信息优势”的标准包括，当事人能够比市场上的一般投资者更方便、更及时、更准确、更完整、更充分地了解相关证券的重要信息。

　　罪之二 约定交易操纵

　　《证券法》第77条第一款规定，“与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券交易，影响证券交易价格或者证券交易量”，构成约定交易操纵。

　　为此，《指引》进一步细化“约定的时间”包括某一时点附近、某一时期之内或某一特殊时段；“约定的价格”包括某一价格附近、某种价格水平或某一价格区间；“约定的方式”包括买卖申报、买卖数量、买卖节奏、买卖账户等各种与交易相关的安排。

　　罪之三 自买自卖操纵

　　《证券法》第77条第一款规定，“在自己实际控制的账户之间进行证券交易，影响证券交易价格或者证券交易量”，构成自买自卖操纵。

　　对此，《指引》细化“自己实际控制的账户”包括当事人拥有、管理、使用的账户。

　　罪之四 蛊惑交易操纵

　　“蛊惑交易”是指，操纵市场的行为人故意编造、传播、散布虚假重大信息，误导投资者的投资决策，使市场出现预期中的变动而自己获利。

　　相信会有一些投资者有过疑惑，为什么自己听信了绝对属于利好的“内幕消息”买入股票，不仅不涨，反而暴跌。殊不知，这些消息也许正是别有用心的人精心编造的“诱多”谎言，这部分投资者也在不知不觉中堕入了“蛊惑交易”的陷阱。

　　特别是在互联网时代，“蛊惑交易”的危害性和严重性更应该引起高度关注。通过论坛、QQ、MSN、博客等网络传播手段，一个虚假消息可以在短短时间内迅速传播，网状扩散，贻害无穷。

　　具体哪些情形才够得上“蛊惑交易”操纵？如果同时满足以下情形则当然要归入：编造、传播、散布虚假信息；在虚假重大信息发布前后买卖或者建议他人买卖相关证券；相关证券的价格或成交量受到影响；虚假重大信息是有关股票价格或成交量变动的重要原因。

　　罪之五 抢先交易操纵

　　如果一家券商、一家评级公司提高了对某只股票的评级，开始在研究报告正式发布之前，抢先一步、提前建仓，那么则有可能触犯“抢先交易”操纵的禁区。

　　严格来讲，抢先交易应该是指，行为人对相关证券或其发行人、上市公司公开作出评价、预测或者投资建议，自己或建议他人抢先买卖相关证券，以便从预期的市场变动中直接或者间接获取利益的行为。

　　事实上，除证券公司、证券咨询机构、专业中介机构及其工作人员以外的其他机构和人员，在符合下列情形时，也可以构成“抢先交易”操纵：行为人对相关证券或者其发行人、上市公司公开作出评价预测或者投资建议；行为人在公开作出评价、预测或者投资建议前后买卖或建议他人买卖相关证券；相关证券的交易价格或者交易量受到了影响；行为人的行为是相关证券交易价格或者交易量变动的重要原因。

　　罪之六 虚假申报操纵

　　虚假申报操纵，是指行为人持有或者买卖证券时，进行不以成交为目的的频繁申报和撤销申报，制造虚假买卖信息，误导其他投资者，以便从期待的交易中直接或间接获取利益的行为。

　　而行为人在同一交易日内，在同一证券的有效竞价范围内，连续或者交替进行3次以上申报和撤销申报，可认定为频繁申报和撤销申报。

　　当然，为了将操纵行为和正常竞价行为区分开，只有符合特定情形的，才可以认定为虚假申报操纵，这就是：行为人频繁申报和撤销申报；申报笔数或申报量，占统计时段内总申报笔数或申报量的20%；行为人能够从中直接或间接获取利益。

　　罪之七 特定价格操纵

　　何谓特定价格操纵？这是指行为人通过拉抬、打压或者锁定手段，致使相关证券的价格达到一定水平的行为。

　　理解此种操纵手段，要首先明确两组术语，一是特定价格，二是拉抬、打压或者锁定。

　　根据权威解释，特定价格是指以相关证券某一时点或某一时期内的价格作为交易结算价格，某些资产价值的计算价格，以及证券或资产定价的参考价格。具体操作中，可依据法律、行政法规、规章、业务规则的规定或者依据发行人、上市公司、相关当事人的协议内容进行认定。

　　拉抬、打压或者锁定，是指行为人以高于市价的价格申报买入致使证券交易价格上涨，或者以低于市价的价格申报卖出致使价格下跌，或者通过买入或者卖出申报致使证券交易价格形成虚拟的价格水平。

　　到底何种情形可以认定为特定价格操纵？应该同时满足三个条件：相关证券某一时点或时期的价格为参考价格、结算价格或者资产价值的计算价格；行为人具有拉抬、打压或锁定证券交易价格的行为；致使相关证券的价格达到一定水平。

　　罪之八 特定时段交易操纵

　　投资者都深知，二级市场上股票每天的价格走势中，开盘价和收盘价最为关键，然而在以往市场，经常存在操纵开盘价和收盘价的现象，从而制造假象，干扰投资者的正常决策。

　　尾市交易操纵，是指在收市阶段，通过拉抬、打压或者锁定等手段，操纵证券收市价格的行为。

　　具有下列情形的，可以认定为尾市交易操纵：交易发生在收市阶段；行为人具有拉抬、打压或锁定证券交易价格的行为；证券收市价格出现异常；行为人的行为是证券收市价格变动的主要原因。

　　开盘价格操纵，是指在集合竞价时段，通过抬高、压低或者锁定等手段，操纵开盘价的行为。

　　具有下列情形的，可以认定为开盘交易价格操纵：交易发生在集合竞价阶段，行为人具有抬高、压低或锁定证券交易价格的行为；开盘价格出现异常；行为人的行为是开盘价格异常的主要原因；行为人能从开盘价变动中获取直接或间接的利益。