2008牛市将出现五大变化

　　2008年特别是在上半年，中国股市的牛市进程仍然会延续，但其运行环境已经发生了重大改变，主要表现在以下五个方面。

　　变化一 货币政策转向从紧

　　2007年末，中国经济的宏观政策发生了引人注目的重大调整，这种调整的核心是宏观货币政策由适度从紧转向了从紧。可以预见的是，数量型的货币工具与价格性的货币工具都会被反复运用，存款准备金率还会向上调整，加息也还会有一至两次，货币政策趋紧的趋势会比较明显。由于宏观货币政策有明显的滞后期，紧缩货币政策的效应会随着时间的推移而越来越明显，因此到今年下半年特别是奥运会结束后，政策周期与政治周期的叠加效应可能会共同作用于中国股市，到那时，失去政治周期屏障的牛市进程就可能会面临严重威胁，可能发生大的调整甚至逆转。也就是说，从宏观经济运行的角度来看，今年下半年的经济走势及其与股市的交互影响尤其值得关注。

　　变化二 供求关系可能逆转

　　2008年的中国股市将面对三重扩容潮：大非、中非的解禁高峰、IPO扩容的加速推进与创业板市场的推出。在2008年中期市场达到一定高度以后，资金的入市步伐很可能会放慢。当市场的供给与需求关系发生重大改变时，市场的大调整甚至大逆转就很可能到来。而如果在奥运前股指达到8000点左右的水平，那就要对市场的反转保持足够高的警惕，避免使自己成为最后一棒的接力者。在2008年，寻找好的卖点将成为投资者最重要也最首要的任务。

　　变化三 “有形之手”反复使用

　　在2007年，中国股市的牛市政策已经发生了两次重大改变。一次是“5·30”的公开调整，另一次是四季度的“暗箱”操作。由于四季度对基金公司的“窗口指导”十分有效，也由于管理层对中国股市牛市空间的容忍度比较低，因而在整个市场没有找到有效的应对办法之前，2008年 “有形之手”一定会反复对市场实施调控，牛市进程也肯定会面临更多的动荡与不确定性。可以预测的是，在2008年一季度，市场的业绩预期与反转预期会带动股市向高位冲击并且很可能再创新高，而进入二季度以后，市场的动荡就很可能加剧，“为奥运预留空间”就可能成为政策调控的首选目标。

　　变化四 股指期货威力巨大

　　2008年，中国股市的制度环境会发生两个方面的重大变化：一是整体上市的大规模推进会大幅提升上市公司的内在质量，二是股指期货的推出会增加市场的投资选择。就股指期货来说，其对市场的影响不仅在于什么时候推，而且还在于怎么推。如果股指期货的预期尽快明朗，那么权重股就会成为下一轮上涨的主流，否则市场就可能成为中小盘股的天下，特别是在创业板推出前后就更可能是这样。如果在推出股指期货时同时推出融资融券机制，那么市场的多空力量就可能趋于平衡，市场就会在震荡中寻找均衡点；如果在推出股指期货时没有融资融券机制，那么在现货市场上就没有相应的做空力量，市场运行的天平就会很自然地向多头倾斜，多空的力量对比也会因制度因素而发生重大改变。在我看来，在2008年调控股指的目标将压制甚至限制制度创新的目标，因此在2008年股指期货推不出来的可能性仍然大。

　　变化五 美国会否拖垮全球

　　国际环境演变的核心是美国经济会不会出现衰退并导致美国股市走向熊市。从目前的情况来看，这方面的估计还不至于过分悲观，但需要进行持续的、深入的观察与把握，以防止美国经济的衰退牵累整个世界经济，防止美国股市的走熊带动全球股市的下跌甚至逆转。

　　对于2008年中国股市的牛市进程来说，还有一个潜在的但却是重大的威胁，那就是整个市场对今年奥运以前的走势在预期上的高度一致。如果这种预期不发生重大调整与改变，那么随着奥运时间的逐步临近，整个市场就会成为惊弓之鸟，任何一个方面的变化就都可能引发“蝴蝶效应”，进而引致市场的重大动荡。 □韩志国