回眸07山影依依 瞭望08涛浪渐起

　　□ 本报记者 张志伟

　　伫立在时间的节点，回头望远，2007年的证券市场是激荡的、昂扬的，江河汇流，天地开阔。一个锐不可当的中国资本时代来临了。

　　股权分置改革是中国证券市场发展历史性的跨越，彻底地解决了中国证券市场的基础性制度障碍。2006年以此为界，新旧市场不可比拟。2007更成为一个全新历史周期的起点，具有中国资本市场断代史的浓郁味道。

　　上证指数以2728.19点开始了2007年的历程，短短10个月后攀上6124.04点的历史高位。整个2007年，沪市全年上涨96.7%，再创历史新高。百姓理财意识复苏，投资者信心增强，开户数激增，投资者历经2007年证券市场三次大调整的洗礼和管理层持续耐心的风险教育，成熟而理性了，截至2007年10月底，基金资产净值达3.3万亿元，占沪深总流通市值的40%的份额，基民数量也达到了惊人的9000万。

　　2007年的证券市场，无疑被推到了中国经济“前台”，12月26日收盘数据显示，沪市和深市的总市值已高达324007亿元，相当于2006年GDP的1.54倍。沪深总市值全球排名第三，与排名第二的日本东京证券交易所仅有折合人民币2万亿元之差。资产证券化水平在短短一年内达到了“国际先进水平”。证券市场资源配置功能发挥酣畅，2007年，120家上市公司完成IPO，让中国股市在融资规模上跑赢了全球，表现为蓝筹大盘股次第登陆和中小板的不断扩容，募集资金总额高达4470亿元，加上增发等再融资，A股市场全年融资额接近7300亿元，位居全球各资本市场之首。来自wind资讯的数据显示，中国A股市场有史以来融资规模前十大的IPO项目中，有7家为2007年新上市的企业，其中中国石油、中国神华和建设银行列前三甲。我国的资产证券化率已经接近150%，与美国、韩国分别用7年和4年时间将证券化率从50%左右提高至100%相比，中国在不到1年的时间里就完成了。

　　2007年以前证券市场的容量不足以承载大量规模较大的蓝筹股，建行等公司不得不旅居海外，2007的市场由于发展而变得胸怀博大，2007证券市场吹响大蓝筹的“集结号”，中国远洋、中国中铁等大市值国内重点行业的龙头公司相继上市，中国石油、中国神华、建设银行、中国平安等完成“香象过河”，市场权重格局发生了巨大的变化，证券市场核心资产凝聚。这些代表中国经济的核心资产，无论是行业地位还是公司规模，都会成为机构投资者的主要配置资产，即便再有相应的大盘红筹股的回归，也难以撼动当前权重股的格局。截至12月18日，沪市总市值在100亿元以上的公司有210家，流通市值超过100亿元的上市公司由2004年底的6家增至96家，其总市值、流通市值分别占沪市总体的八成和六成。

　　8月31日，券商三年综合治理完美收官，券商治理进入常规监管，海通证券等证券公司发行上市，优质证券公司通过上市壮大了规模，而且成为公众公司，其行为规范被纳入了社会公共尺度。但从半年报看，50家券商实现营业收入791亿元，净利润417亿元。基金的分类监管也日益酝酿成熟。2007证券市场投资服务体系得到了进一步的规范。发行体制先A后H的创新，这是一场静悄悄的意义重大的制度改革，其核心是定价权的转移，体现了管理层对A股市场的自信和把握，彰显了A股市场的蓬勃和壮大。

　　2007年，带头大哥“带头入狱”，杭萧钢构信息违规被查，基金经理的“老鼠仓”被夷平，市场监管坚定有力。允许外资公司到A股上市，QFII规模增加至300亿美元，扩大外资参股证券公司比例，中国证券市场胸怀宽广。

　　回顾2007证券市场，那雄伟矗立的远山，依然清晰可现，展望2008年的证券市场，仍将是波涛汹涌，壮丽可见。

　　金融改革和创新的主线将贯通新的一年，多层次资本市场有望在2008年渐渐成形。十七大报告中明确提出把发展创新型国家作为中国经济发展的基本国策，促进创新的资本市场体系建立和发展——创业板的推出已是时不我待。从美国等西方国家看，不同层次的市场适合不同类型的企业，反观我国资本市场，基本 A股市场“独统天下”，代办股份转让市场仍然没有激活，满足主板上市要求，企业才能获得直接资本机会，中小企业、成长型企业却很难实现融资需要。从多层次资本市场建设的进程来看，创业板市场是目前的关键点。好在创业板市场，2008年理当成为现实。

　　贯穿2007年的热点话题之一是股指期货的推出，股指期货做空手段的最终推出，成了A股市场制度性建设基本健全的完整象征，股指期货的推出将使中国资本市场完成从“单边市场”向“双边市场”的过渡，股指期货推出也使得对冲交易在中国得以产生，股指期货的制度建设和技术测试都已经齐备，只欠一锤定音，预计今年股指期货正式鸣锣登场已是板上钉钉。

　　2008年A股市场的高估值有望实现软着陆。A股市场的高估值风险笼罩在2007年投资者的心头。A股市场平均市盈率大大超越了周边以及国际主要证券市场的水平。在这个背景下，从总市值看，工商银行和中国人寿成为了世界上市值最大的银行与保险公司，中国石油也成为世界上最大的上市公司。有关专家认为，高估值的风险释放在长期来看，这个过程一方面体现为公司盈利增长，中金公司预计2008年A股公司净利润增长率为32%；另一方面体现为金融衍生产品的发展；第三方面体现为大规模的市场核心资产切换。2008年的市场核心构成相比2007年之前几乎是崭新的，而等到股指期货推出之后，它的运行方式也将是全新的。

　　估值的软着陆和人民币升值的不改趋势，A股市场的牛市格局似乎很难改变。

　　2007年长电债发行后，运行平稳，2008年公司债券市场有望强势崛起。2007年1月召开的全国金融工作会议作出了“在稳步发展股票市场的同时，加快发展债券市场”的决定，证监会接手公司债管理后，迅速制定了公司债券管理规则，长电债的成功发行具有里程碑的意义，将推动公司债券市场在中国资本市场版图中的强势崛起。央企整合有望成为2008年中国资本市场亮丽的一幕。国资委央企整合持积极态度。近期，国资委主任李荣融表示，2008年将鼓励支持央企在境内外上市，具备条件的实现整体上市；不具备整体上市条件的，逐步把优良主营业务资产注入上市公司。2008年央企整合的进度有望加快。

　　市场秩序有望得到进一步规范。为进一步落实信息披露 “三公”原则，12月29日，证监会部署了年报披露工作，规定年报披露前30日内和年报业绩预告或业绩快报前10日内，上市公司高官及其他内幕信息知情人不得买卖公司股票。严厉打击内幕交易，对关联交易过程中的环节进一步规范，监管中的铿锵有力之音渐闻。确定于2007年的稽查分离制度，2007年形成的调查与处罚权力相互制约机制将在2008年显现监管威力，执法的专业、效率和公正水平2008年将进一步彰显。

　　2008年中国证券市场必将迎来其制度建设和健康发展的辉煌又一年。