调低收益预期继续与CPI赛跑

　　在从紧的货币政策下，获得比今年更高的投资收益是件很难的事

　　作者:文本报记者 徐皓

　　策划缘起

　　弹指一挥间，2007年的脚步渐行渐远。这一年，酸甜苦辣诸多滋味，投资者一一体味。投资的过程就像经历浓缩的人生，其间自然有喜有忧。也许，重要的不是最终的目的地，而是途中的心境。

　　一位投资家说自己每天都是唱着歌跳着舞去上班的，因为他热爱投资。是啊，精神的段位最终决定了财富的段位。我们常讲厚德载物，没有足够的优良品德，我们何以承载财富？

　　明年，让我们高兴一点，快乐一些，如果不快乐，我们赚钱干什么？

　　对人性理解越深对投资理解也就越透彻。谨记，钱就像沙子一样，你使越大的劲，它就会越快从你指缝里溜掉。

　　2007年末，在从紧货币政策的预期下，股市、楼市等都走出了下跌行情，明年通过投资赚钱比今年也许要难得多。但是，希望永远在明天，只要我们集结了足够的勇气，丰富的学识以及平和的心境，再加上一点小小的运气。我们还是可以有所斩获的。

　　为了给您在2008年的投资理财提供参考，本报今日推出“2008投资理财市场展望”特别策划，特邀请各路专家，分别把脉股市、基金、保险、收藏、黄金、外汇、期市、楼市等领域，希望他们的见解能让您赚到钱，也能赚到好心情。——编者

　　投资提示

　　瑞信董事总经理陶冬预料：明年的新借贷款限额会少于今年的2.9万亿元人民币。

　　多数经济学家认为，2008年人民币汇率将呈现加速升值趋势，预计升值幅度约为7%-9%。

　　从美国的统计数据来看，以一百年时间计，股市的回报率要远远超过房市、黄金、债市。

　　还有几天，2007年就将画上句号了。如果用一个关键字来概括这一年的话，相信很多人都会选择——“涨”。是啊，这一年，股市涨，楼市涨，金市涨，利息涨……当我们看着银行里的存款数字增加之时，物价又涨了。

　　2008年，我们与CPI的赛跑还将继续。

　　再赚个翻倍不现实

　　在从紧的货币政策下，获得比今年更高的投资收益是件很难的事。

　　明年，已实施了十年之久的稳健货币政策将要“功成身退”，取而代之的是从紧的货币政策。防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，成为当前宏观调控的首要任务。

　　明年从银行流出的钱会减少吗？瑞信董事总经理陶冬这样预料：明年的新借贷款限额会少于今年的2.9万亿元人民币。

　　明年货币政策会有多紧？摩根大通中国研究部主管龚方雄这样认为：明年底前存款准备金率会进一步提高至15%。明年存款和贷款息率有可能增至5%和逾8%。

　　从紧的货币政策会影响股市和楼市吗？央行行长周小川这样认为，货币政策与资产价格之间没有非常直接的联系，不能对资产价格产生直接的效果。但他承认，政府的确希望通过货币政策对资产价格产生一定作用。

　　“在这样的市场环境中，投资者想在2008年再赚个翻倍，那是不太可能的，应该把自己的投资收益预期降低，30%至50%就比较合适。”泰达荷银基金管理公司的首席策略分析师尹哲说。申银万国也得出同样的结论，其发表报告指出，明年A股投资收益率将明显下降。

　　“几年前，只要我们推出收益率达4%左右的产品就会有很多人来买，但现在，预期收益率达20%左右的产品竟然鲜有人来问。”工行一位理财经理提醒说，“巴菲特的投资年复合收益也才29%啊，很多投资者过于高估基金的赚钱能力了。很多人不知道，2004年收益最高的基金才赚了14%。今年做得好的基金明年说不定也会亏，投资者要明白这一点。”

　　对于楼市，专家的看法更为谨慎。中国社科院金融研究所研究员易宪容就认为，从紧货币政策将使房地产价格下降。华远地产董事长任志强也坦承，当存款利率调到7%和8%的时候，房地产业基本就很难维持下去。

　　“自住购房还可以，但要进行房产投资就得小心了。”展望明年的地产形势，雅颂(中国)传播机构董事长秦刚如是说。

　　眼盯全球看变化

　　“从日本等国的经验来看，在本币升值期间，股市回调幅度一般不超过25%。”在日前举行的一次策略报告会上，泰达荷银的一位基金经理说。与他的观点相印证，今年股市无论是在“2·27”、‘“5·30”还是“10·16”的数次调整中，下跌幅度均未超过25%。

　　“这波行情之前我们对日元升值期间日本股市的表现做了研究，发现金融、地产、航空等股票涨得很好，因此，我们对以上板块做了超配，后来此类公司在A股的表现竟和当年其在日本股市的表现如出一辙。”北京一大型基金投资总监坦言，“中国第一代基金经理很多是操盘手出身，第二代很多是研究员出身，第三代很多是海归出身，我们已越来越注重海外背景。”

　　全球化的视野对机构投资者已越来越重要，随着QDII的推出，这一趋势愈发明显。

　　明年全球经济会怎样呢？世界大型企业联合会总裁兼首席经济学家盖尔·福斯勒预计，明年全球经济则将从今年的5.5%略降至5%-4.9%。亚洲地区放缓至6.5%，印度将放缓到8%，日本则为1.5%，欧洲放缓到2%以下。中国经济也将放缓。而摩根士丹利全球研究部预测，美国经济未来12个月陷入衰退的概率为48%。而许多经济体正在面临与美国类似的挑战。“难以想像，世界上其他经济体与美国经济脱钩。2008年初，英国和加拿大经济将与美国经济亦步亦趋，2008年下半年将轮到欧元区和新兴市场。”雷曼兄弟外汇市场研究主管吉姆·麦考密克(JimMcCormick)说。“明年的奥运会之后，可能将会有另一次更大的甚至能导致房地产价格下跌的调整。一个巨大的泡沫破裂(比如股票价格下跌70%，房地产价格下跌50%)只可能发生在美元的强势反弹之后，而这一切至少在两年之后。”经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠判断。

　　对于人民币汇率，经济学家们的争论主要存在于它该升多少以及采用何种升值方式。多数经济学家认为，2008年人民币汇率将呈现加速升值趋势，预计升值幅度约为7%-9%。而围绕人民币升值的投资机会将主要存在于银行、地产、航空、商业等行业中。

　　“现在全球市场的关联性越来越大，要想做好投资，一定要有全球视野。”中证资讯的首席分析师徐辉意味深长地说。

　　股市仍最有机会

　　“从美国的统计数据来看，以一百年时间计，股市的回报率要远远超过房市、黄金、债市。”荷兰银行一位理财师分析说，“事实上，中国的情况也是如此，尽管10月16日以来，股市下跌了近20%，但投资股票基金的收益还是要远远超过投资债市、货币市场基金的收益。而对大多数人而言，投资股票市场要比投资黄金、期货、外汇、艺术品市场甚至地产要容易。所以，多花点时间在股票上是值得的。”

　　说起明年的股市，机构们的分歧很大。一些机构观点比较乐观，对中国股市的持续上升比较看好。招商证券对2008年股市给出了两种可能：在理性繁荣的情景下，2008年上证指数波动区间为4500点至7500点，在非理性繁荣的情景下，上证指数波动区间4500点至10000点。而UBS亚洲首席经济学家安德森却警告，“接下来的6个月，A股的下跌将变得更容易。”高盛最新的研究报告则表示，因为A股估值过高，而美国及全球经济的不确定性正在加剧，导致外部需求减弱，预计明年A股回报率为负11.3%。

　　“无论如何，明年股市操作难度将远远超过今年，尽管其间仍会有不少机会，但投资者应把防范风险放在首位。”中证咨讯的首席分析师徐辉提醒。

　　滞胀苗头需警惕

　　在全球经济经历了近十年的高增长低通胀的好日子后，各国普遍引来了温和通胀，有的国家还出现了滞胀的苗头。在此背景下，2008年艺术品、金属、石油等价格的波动都将加大。投资者如果还想重复2007年的故事，难上加难。

　　专家指出，明年最不好判断的是房价和美元的走势。成交的低迷意味着房市正处于观望期，不过从目前的情形来说，买方的话语权稍稍大些。房价到了2008年到底会不会跌，只能由市场说了算。2008年外汇市场的格局可能发生巨变。2007年外汇市场的主题是美元下跌，2008年美元可能会有所表现。不过，美元的反弹并非就在眼前，这一天何时来，见仁见智。

　　而美元一旦走强，将对黄金、有色、原油、股票等市场造成重大影响。如何在波诡云谲的环境中赚钱，的确费思量。

　　面对多变的市场，我们可看看巴菲特是如何做的。他说，“重要的不是预测风暴，而是寻找方舟。”

　　明年投资的方舟肯定是有的，那就是我们手中的人民币，它本身就是一个很好的资产，千万别让它缩水了。