年末收官行情如何演 未必有大收获

　　在最后一周深幅回调的可能性不大。多数投资者倾向认为，市场已经基本探明底部，指数有望重新步入上升通道。但对投资者来说，需要为明年的行情早做准备，继续今年的牛市惯性预期，恐怕未必有很大的收获

　　热点聚焦 本报记者 张炜

　　本周将是A股市场2007年最后一个交易周。投资者最关心两点：一是年末抢筹行情是否上演？二是能否在5000点上企稳？

　　上周五的股指又一次经历加息后的有惊无险，给不少投资者带来了盼头。其实，本次加息的特殊方式，对股市来说不算特别大的利空。不少评论直言，加息幅度低于预期。既然减息不及市场预期，能够导致美国股市出现大跌，加息低于市场预期，又为何不能促使A股市场表现坚挺。其一，一年期存款利率加息0.27个百分点，与近几次加息的力度相同，而此前不少市场人士预计可能加息超过0.27个百分点，以应对增幅攀至6.9%的CPI。其二，活期利率不升不降。采取不对称加息方式，是市场未预料到的。央行的初衷，是引导活期储蓄更多地转为存放短期定期存款，“在保持存款流动性的同时，可以较快地得到更多的收益，提高应对物价上涨的能力”。但有经济学家认为，活期储蓄减息可能导致储蓄“搬家”。在股市投资者看来，加息后的储蓄依然是负利率，只要股市重现赚钱效应，银行储蓄仍难以吸引资金。显然，目前央行储蓄调查反映的储蓄意愿止跌回升，是股市不争气的缘故，而不是因为储蓄有赚头。

　　不对称加息方式，使市场各方对银行股是否受影响的看法不一。上周五，工商银行、中国银行、交通银行等分别上涨1.52%、0.93%、1.15%，对大盘的有惊无险起到了积极作用。各方的争议在于，加息会不会导致银行存贷利差收入减少。就定期部分而言，同档期定存利率的上调幅度大于贷款上调，5年以上贷款利率甚至“按兵不动”，这导致银行的存贷利差空间缩小。但灵活的不对称加息方式，同时调低了活期储蓄利率。由于目前活期储蓄在各银行的占比较大，如工商银行2006年个人定期和活期平均余额分别为22051亿元和10356亿元。定期和活期利率“一升一降“，对商业银行是很大的安慰。早有市场人士指出，只要活期利率不提高，银行股就能继续保持业绩增长的势头。更有券商研究人士称，央行采取不对称加息方式，为商业银行留有盈利空间。

　　既然不对称加息方式没有严重伤害股市，年末收官行情的意义，必然更受关注。一方面，年末的最后一周有望相对平静，既没有新股发行，资金面不会遭遇“失血”，也不会因为外盘震荡而遭太大冲击，本周二和周三为港股的圣诞假期。另一方面，年末有不少投资者期待基金发起做市值行情。一年的最后几个交易日，部分基金重仓股往往上演做市值行情，为基金的全年业绩“浓妆艳抹”。银行股被视作基金的“当家花旦”，基金净值对银行股股价波动相当敏感。或许因为考虑到可能扮演不可或缺的角色，银行股在上周五加息消息的影响下表现不差。

　　年末收官行情究竟如何演绎？围绕5000点的“几起几落”，反映出目前市场处于多空双方力量的相对平衡阶段。既有部分中期投资者打算退出，致使负利率状态下出现了储蓄意愿止跌回升；也有投资者看好调整后的中长期行情，认为负利率状态下更需要“借力”股市投资。看好明年行情的机构不少，德意志银行近日发布报告，预计上证指数2008年内高点可能比目前的5000点再上涨40%。一些机构认为明年的行情将有震荡，上市公司的净利润增速下降，但整体上继续看好后市。

　　就目前的市场预期而言，大多数投资者倾向于认为市场已经基本探明底部，再度出现较深幅度调整的概率不大，指数有望重新步入上升通道，乐观情绪开始升温。有调查显示，多数投者倾向于上证指数结束调整的位置在4700点附近，认可在“4000点附近”和“4000点以下”结束调整的合计比例只有一成出头。

　　结合市场对年末收官行情的期待，可以预计，在最后一周深幅回调的可能性不大。但对投资者来说，需要为明年的行情早做准备，继续今年的牛市惯性预期，恐怕未必有很大的收获。