胡俞越：中国股市会不会出现黄金十年

　　●汇率改革促进股市健康发展

　　●股权分置改革奠定制度基础

　　●宏观经济运行支撑股市上涨

　　●股市稳步上扬转由业绩推动

　　明年我们将迎来中国改革开放30年。股市作为国民经济的晴雨表，也必将反映我国在这30年来所取得的举世瞩目的经济发展成果，使更多人可以分享到经济发展所带来的切实好处。当然，任何国家股市上涨不可能是一蹴而就的，中国也不例外，当前适度的调整有利于化解由于股市过快上涨所集聚 的风险、巩固股权分置改革成果，为中国股市未来又好又快的发展打下坚实基础。那么，中国股市究竟会不会出现“黄金十年”？

　　中国证券市场这轮牛市始于2005年，而2005年对于中国的改革开放又是关键的一年，人民币汇率改革在当年顺利实施，使得汇率作为一国经济内外均衡调节器的功能得以发挥，促进了股市健康发展。随着中国经济的增长人民币在国际上的地位得到不断提高，而人民币升值对于国内成本推动型通货膨胀起到了抑制作用。美元持续疲软并且扮演着国际央行的角色，正在制造并且输出全球性通胀，人民币对美元的升值在一定程度上缓解了原材料及能源价格上涨所带来的成本推动型通货膨胀压力。同时人民币汇率的升值也进一步促进了中国经济的产业结构升级，促进外贸增长方式的转变——由传统的产能相对过剩且附加值较低的加工贸易向自主品牌等高附加值的服务贸易转变。

　　始于2006年的股权分置改革的顺利实施，有效地统一了上市公司大股东与中小股东的利益，也使得上市公司利润不断显性化，提升了上市公司的业绩。根据上市公司公布的2006年年报和2007年中报情况来看，上市公司业绩普遍大幅度提升，无论是主营收入、净利润，还是每股收益、净资产收益率，均有明显改观。2007年上半年，上市公司主营业务收入同比增长了28.56%，可比公司净利润同比增长69.87%，可比公司每股收益同比增长52.6%。股权分置改革奠定了市场发展的制度基础，使得我国的证券市场得到和谐发展。

　　2006年中国宏观经济运行整体情况良好，成为支撑股市上涨的重要力量。自2001年底加入WTO以来，中国经济市场化国际化程度大幅度提高，并进入新一轮快速增长期。2003年以来GDP增速持续保持在10%以上，2006年达到11.1%，今年前三个季度更是达到11.5%。到今年年底，中国经济总量有望超过德国，位居世界第三。今后中国经济增长还将保持高速增长态势，拉动经济增长的投资、外贸、消费这三驾马车将齐头并进，和谐前行。

　　消费在中国经济增长中的作用不断增强，为中国经济长盛不衰增添了源源动力。今年以来我国消费品零售总额保持了较快的增长速度，11月份，社会消费品零售总额达到8105亿元，同比增长18.8%，1至11月累计社会消费品零售总额80195亿元，比去年同期增长16.4%。随着人民币的升值及相关进出口产业政策的调整，我国进出口贸易结构也日趋合理，“两高一资”产品的出口得到了限制，出口产品的技术含量不断提高，服务贸易进一步得到发展。今年1至10月份我国加工贸易出口增长速度为21.4%，而一般贸易增长速度为30.8%。一般贸易增长速度远远快于加工贸易，说明我国进出口贸易结构正逐渐趋于合理。

　　当前的通货膨胀是对我国经济发展的重要考验。今年我国经济增长由偏快转向过热趋势更加明显：贸易顺差过大、信贷投放过多、投资增长过快，集中反映在流动性过剩。在经济高速增长的同时适度的通货膨胀是正常的也是经济增长所需要的，但是为了中国经济持续和谐增长，政府部门不得不防微杜渐，采取从紧货币政策。今年，央行贯彻稳健货币政策取得了一定效果，但仍不尽如人意，特别是受到全球大宗商品价格上涨因素的影响，我国食品价格上涨速度偏快，如不采取进一步措施，中国经济的长期稳定和协调发展将受影响，央行的宏观调控能力也将遭到质疑。因此，此次中央经济工作会议提出防“过热”、防通胀的政策可谓未雨绸缪。

　　毫无疑问，经济和谐发展才会有目前热议的股市“黄金十年”。随着中国经济的长期和谐发展，中国股市的稳步上扬也将由资金推动型向业绩推动型转变，投资者在投资意识增强的同时也会更加理智，上市公司业绩的增长将会是最终推动股市上涨的动力源泉。(胡俞越 作者为北京工商大学证券期货研究所所长、教授)