主力机构错了还是市场错了

　　在展望2008年时，银行地产股被诸多机构纷纷看好，但二级市场上近期却跌跌不休主力机构错了还是市场错了？

　　证券时报记者肖国元

　　12月7日，香江控股收报29.42元，昨日收市价为22.47元，短短6个交易日，股价缩水24%，成为眼下地产股调整的典型代表。具有代表意义的不仅仅是其股价的大跌，还在于在其股价大幅下挫前夕的11月中下旬，国内多家证券研究机构发布估值报告，对其的估值远在30元之上，并且都给出了“增持”的投资评级。

　　资料显示，今年第三季度香江控股每股收益为0.01元，即使按照其12月18日的临时公告———预计2007年净利润将比上年同期增长50%以上，香江控股2007年每股收益也不过0.30元。按机构推荐的目标价格计算，其市盈率上百倍。不过，人们有理由相信，机构言之凿凿的研究报告不会信口开河。而且按常理来看，股价短期的下跌不足为奇，投资者对此不应该太苛刻。但由此也可以猜想到，机构的结论与公众知晓的信息之间有多么大的差距。这一点也可以从香江控股的持股结构与股价演变轨迹中得到印证。据其三季报披露，到三季末，股东人数从原来的2万人下降到1.6万余人，人均持股从1.2万股上升到1.5万股。前十大流通股东为清一色的基金机构投资者，合计持股5233万股，占流通股的20%多。十大流通股股东中，除两家减持外，5家为新进的，3家为增持。而进入8月之后，该股股价在25-30元的箱体内横盘，直到12月11日开始走上了姗姗来迟的调整之路。这至少说明：要么机构有“先见”之明；要么报告口惠而实不至。而听信报告买进的人损手断脚却是不争的事实。

　　如果说，香江控股是个案，有其特殊性、偶然性。那么，近期银行地产股在劵商纷纷看好的背景下大幅下挫又说明了什么呢？

　　众所周知，在展望2008年A股市场时，已发布报告的研究机构没有谁不看好银行地产。其理由无非是：其一，

房地产调控有利于降低房地产信贷市场的风险和银行业的长远健康发展； 其二，严厉的房地产调控针对的是投机需求；其三，在中国经济持续扩张、城市人口快速增长、国民收入水平快速提高的环境下，中国的

房价因为

宏观调控而出现大幅下跌、房地产市场陷入较长时期的低迷显然是难以置信的。因此，总的结论是调控有利于房地产业的长远健康发展，并给予房地产“推荐”、“强烈推荐”与“超配”评级。

　　至于银行业，劵商等机构的基本看法是：银行业2008年业绩高增长确定度大，紧缩不改2008年业绩繁荣和长期快速成长，当前估值水平安全，继续维持行业“推荐”评级。

　　我们仍然有理由相信上述结论所包含的理性成分。但是，我们也有理由怀疑研究报告众口一词的真实意图。好在其他一些现象为投资者评判市场提供了参照系，有助于弄清楚某些说辞背后的底蕴。而据媒体报道，基金与劵商在地产股上是存在明显分歧的。近来银行地产股的放量下跌进一步显示，机构们的分歧不仅仅停留在口头上。

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