太多分歧需要时间熨平 反复的时间会很漫长

　　高翔

　　就像深夜一个人走在回家的路上，虽然知道前途一定是光明且温暖的，但依然感觉心虚。在价值投资的路上，我们很容易被别人暗示，然后再自我暗示。比如外资可以发行A股，很多人的第一反应就是更大规模的圈钱，这何尝不是下跌时期的自我暗示？其实，一家公司无论是国产还是外来，关键还是看价格是否与其价值匹配，我们总会被情绪左右，忘记价值投资并不是背几句大师语录。

　　中国股市现在是否很贵，一直处在争论之中。把A股放到全球市场比，它肯定不便宜，要不港股也不会坐着虚无的“直通车”生死时速。A股市场长期处于一个矛盾的体系中，当前的估值混乱是必然的，因为市场并未找到一个正确的估值方法。和港股比没有价值，但港股又会因“直通车”上涨，好像A股还是有些成长价值的；和中国经济高增速比，A股似乎价格合理，可是一想到“从紧”就又把估值水平放低一些。

　　这是中国

证券市场现阶段最大的问题，估值系统出现混乱，而且是自上而下的。如果一个体系从上到下都处在分歧中，那么化解分歧所需的时间就是漫长的。管理层需要知道找到和谐股市的最佳发展曲线，机构投资者想要看清“从紧”到底对上市公司盈利产生多大的负面影响，个人投资者也需要时间在“自我暗示”中反复试错。

　　中石油现在就是典型代表。几乎所有投资者都恨其毁了市场，但却有很多基金经理盼着中石油继续破位，以便在更好的价位建仓。价值的体现很多时候是在市场大多数投资者做出错误暗示时才出现的，而错误判断一般只会发生在神经崩溃前的最后关头。暴跌和长时间反复是折磨人心志的最好方法，第一种结果已经发生，第二种则刚刚开始。既然目前是本轮牛市最大规模的一次调整，那么反复的时间就会很漫长，比以往任何一次都要长。

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