通胀受益板块渐成市场主题

　　地产、航空、零售和农业等板块有望受益

　　张志斌

　　国家统计局昨日公布的11月份居民消费价格指数(CPI)高达6.9%，超出了市场此前6.5%的普遍预期，然而，通胀受益板块却渐成市场投资主题。

　　高盛在其昨日发布的报告中认为，CPI增幅在未来几个月里仍将保持高位，但12月份的同比增幅会因基数效应略有下降，报告认为央行将采取进一步的调控措施抑制通胀。而在通胀情况下如何投资A股市场，也成为广大投资者急需思量的现实问题。

　　海通证券在其日前发布的一份研究报告中认为，中国目前已经进入温和通胀时代，并且属于混合型的通胀。对于投资品和资源类商品而言，其价格上涨可以归结为需求推动型，而一般居民消费用品以及服务价格的上涨则属于成本推动型。

　　随着温和通胀时代的来临，通胀受益板块也有望成为A股市场重要的投资主题。海通证券的上述报告表示，温和通胀推动下的产品提价会对很多上市公司业绩带来巨大提升。当然，对不同行业的具体公司业绩影响大小需要综合分析。

　　报告认为，在温和通胀背景下，很多行业产品价格都面临较大的上涨压力。但是行业竞争格局不同，其涨价幅度和速度也不同。行业竞争格局稳定、供给短期难以大幅提升并且消费价格弹性相对较小的行业涨价能力最强，值得重点关注。此外，在考虑产品价格提升给公司带来收入增长的同时，还需要考虑原材料价格上涨带来的成本上升，重点可以关注原材料上涨压力不大或者可以转嫁的行业。

　　而申银万国的一份关于如何应对通胀时代股市的报告则认为，通货膨胀投资主题包括两个子主题：购买力膨胀和通胀套利。

　　该报告认为，资产和资本市场，特别是土地和股票价格上涨，将导致虚拟购买力膨胀，这些“类货币”的增加额远远大于各银行新增信贷所投放的M2，成为推动通胀的最重要动力。不仅如此，这些购买力的投向，决定了价格传导机制和投资机遇，而这些来自资本资产市场的庞大新增购买力主要投向土地、股权和奢侈的“住”与“行”，因此可以看好土地(地产)、股权(证券/保险)和轿车等行业。另一个新增购买力来自农产品涨价，农产品价格上涨不仅增加农民收入，也将推动上游的饲料和化肥价格上涨。

　　至于另一个子主题通胀套利，上述报告认为，由于有些行业收入端处于通胀环境，价格上涨将带来名义收入增加；而成本端却处于非通胀环境，如境外(航空煤油和外币贷款)、历史成本(过去购买的土地)、固定成本(自有物业的历史折旧)；值得看好这些在通胀中毛利率上升、盈利增长超预期的行业，如航空、地产、零售等。

　　其实，在近期的股市波动中，通货膨胀这一投资主题已经开始有所显现，就以昨日为例，位列两市行业涨幅榜前列的就是食品、航空、农业等通胀受益板块。