成份股大换岗能否引发机构岁末布局冲动

　　谢潞锦

　　根据相关公告，目前沪深300、上证50等重要指数的样本股群体，将在2008年1月第一个交易日进行适当更换。由于这批成份股指数是目前机构投资者，尤其是公募基金构建其组合的重要参照物，随着不少“新面孔”陆续替代那些老样本股，机构持股将会随之变化。

　　在此轮更换成份股之前，沪深两市大盘都经历了调整，这对机构投资者重新评估个股合理估值水平有了一定的空间。同时，此次成份股调整将在明年1月初完成，这也给机构布局预留了空间。换而言之，即使后市出现调整，那些有充足建仓周期的公募基金也有较为从容的时间和品种可加以选择。当然，假设出于“换筹”需要，部分机构投资者针对各大成份股指数所产生的“调仓”行为，也有可能引发个股以及市场的波动。

　　根据一般经验，个股被纳入成份股指数之前存在着“溢价”，即出于机构配置的需要，所涉及的个股股价水平往往会有所抬高。事实上，从近来行情看，部分被“调入”指数的航空股、钢铁股、公用事业股的股价随大市转暖而有所上涨，如东方航空（600115.SH）、柳钢股份（601003.SH）、梅雁水电（600868.SH）等。

　　从被“调入”个股看，出现了以下两大线索令人关心。其一，不少今年发行的重要的大市值品种进入了成份股序列。如建设银行（601939.SH）、中国远洋（601919.SH）等。其二，不少低市盈率和低市净率品种进入了成份股大名单。如有色金属股、券商股、公路股等。在去年以来的行情中，指数化操作逐步成为投资者在牛市背景下的重要选择，因此，当低市盈率、低市净率品种的价值逐步被机构投资者所发掘后，无论是指数基金，还是那些把主要成份股指数作为基金业绩基准的其他基金品种来说，无疑是有了可选择的新的“股票池”。

　　不过，根据以往经验，被纳入成份股的个股也有表现不佳的时候，而那些被“调出”的个股也并不一定后市走势不佳。比如，被“调出”上证红利样本股的南海发展（600323.SH）昨天便以涨停报收。在目前A股市场上机构投资者云集、价值投资为主要理念的整体环境下，当个股股价跌入合理估值区间时，其中蕴涵的机会马上就能被主流机构投资者所发现。从这个角度出发，未来机构投资者的“攻防战”，以及对市场的合理估值，极可能集中在上市公司2007年的全年业绩上。