张炜：美元减息利好B股市场

　　若美联储减息，将进一步压缩固定收益类美元理财产品的收益空间，促使更多资金转向高风险的投资品种，B股投资成为首选之一

　　记者视角 张炜

　　本月11日，美联储将召开今年最后一次讨论利率的政策会议，市场各方纷纷预测美联储将再度减息。更有海外投行预测，美联储可能在明年减息3次。考虑到人民银行加息、人民币升值、美联储减息等三大预期，国内B股投资者十分敏感。

　　年内美联储第三次减息，几乎已是“板上钉钉”。美联储主席伯南克上月29日发表谈话：金融市场新一轮的动荡可能对美国经济造成更沉重的压力，暗示可能再度减息。海外投行大多认为，美联储本月将减息25个基点。渣打银行大中华及日本区环球市场主管彭智乐预计，美联储将减息25个基点，并预期2008年将再减息2至3次，届时联邦基金利率将下降至3.75%左右。据了解，目前各方都期待减息可以助力改变美国经济放缓。此前美联储曾调降2008年美国经济成长预期，从原先的2.5%至2.75%，降为1.8%至2.5%。

　　对国内持有外汇的投资者来说，美联储减息影响重大。在美联储减息预期增强的同时，中国央行加息的预期继续存在，

人民币升值幅度有可能加快。

　　中金公司最新报告称，为防止经济过热和通胀压力上升，货币政策将进一步紧缩，人民币加速升值。预计明年人民币升值速度会进一步加快，全年升值10%，年底对美元达到6.57的水平。这意味着美元和人民币间的利差，将发生根本性变化，人民币利率可能反超美元利率。而且，随着人民币升值幅度的加快，国内投资者的美元理财收益将被大量“吞噬”。

　　其实，现有的美元固定收益类理财产品，已难以跑赢人民币理财产品。国内银行此类美元产品的年化收益率为4.5%左右，即便人民币一年升值3%，实际收益也远低于同档期人民币储蓄定存。在此情况下，固定收益类美元理财产品遭市场冷遇，但并未导致结汇潮，更多投资者选择了B股、QDII、炒汇、黄金期权等可博取高收益的产品。

　　“外汇新政”鼓励“藏汇于民”，这使得外汇投资群体非但没有萎缩，反而进一步扩容。据中国银行上海分行统计，今年1至7月，该行对私售汇量较去年同期增长219%。其中，“投资性购汇”比例上升较快。银行人士分析认为，“投资性购汇”的猛增，与B股投资升温有很大关系。

　　人民币升值对B股投资影响看似呈负面，导致B股投资收益“打折”，但美联储减息利好B股市场。既然美元持有者要为人民币升值而犯愁，就很可能增加B股投资的比重。若美联储减息，将进一步压缩固定收益类理财产品的收益空间，促使更多资金转向高风险的投资品种，B股投资成为首选之一。

　　从某种意义上说，B股投资是美元理财的“安全港”。次贷危机及美国经济放缓，使美国上市公司的日子不好过，多家投资银行爆出巨额亏损。然而，B股投资的是国内上市公司，受益于

中国经济增长。按目前市场上较为普遍的看法，在投资和内需的拉动下，中国等新兴市场经济成长动能受美国经济放缓影响程度有限。换句话说，B股上市公司的基本面继续向好，资金面则有望得到改善。由于A、B股价差的存在，B股市场被公认为价值“洼地”，对减息背景下的美元理财有相当的吸引力。前不久，B股市场出现飙升行情，深证成份B指一度4个交易日的最高涨幅超过20%。刺激这一行情的原因之一，便是美元减息预期。

　　2001年B股市场对境内居民开放后，大量外资撤离，内地资金成了市场主角。美元减息背景下的内地外汇资金流向，对B股市场会产生较大的影响。虽然境内居民外汇投资渠道日趋多元化，QDII投资越来越热闹，“港股直通车”也蓄势待发，但B股市场的特殊价值依然受到关注。尤其QDII“出海”遭遇“呛水”，不少投资者感到买QDII不及买B股熟悉。

　　B股市场一直在期待制度改革的突破，A股和B股市场合并的预期忽远忽近。投资者难以预期B股市场在2008年会有重大突破，但转配股、

股权分置等历史遗留问题的解决，使不少投资者看重B股市场的特殊价值。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。