政策从紧难改牛市征途

　　“一年猪肉销售额超过12亿，但我们的纯利只有200万。”12月6日，北京一家大型肉联厂负责人向本报记者诉苦：“肉价再涨半年，我们就会倒闭。”

　　但是政府显然不会让这些关系民生的大型肉联厂倒闭。为了弥补因毛猪价格节节攀升但白条猪“有限涨价”带来的损失，相关部门采取了诸多措施。

　　对肉联厂来说，最实惠的就是财政补贴。记者从一家大型的北京肉联厂获悉，今年市政府曾给予财政补贴2000多万。

　　这让肉联厂负责人感到欣慰。更让他们欣慰的是，12月5日结束的中央经济工作会议表明，财政政策将更多向民生问题倾斜，类似的补贴措施在明年显然会更多。

　　相比肉联厂，许多投资者就没有那么乐观了，因为中央经济工作会议10年来首次提出了货币政策从紧。

　　牛市的格局会因此改变吗？

　　就在忧虑情绪笼罩许多分析机构的时候，市场却作出了自己的判断。12月7日，上证综指上涨56点，收于5091点，以全周上涨4.52%的阳线来“解读”了中央经济工作会议精神。

　　“灵活从紧”防止“超调”

　　一如之前各方预料，中央经济工作会议提出，把防止经济由偏快转为过热和防止物价由结构性上涨转变为明显通货膨胀作为当前宏观调控的首要任务，明年将实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。

　　在CPI和投资连续高企的背景下，决策层的调控决心显而易见，最为明显的是把实施10年之久的“稳健的货币政策”调整为“从紧的货币政策”。

　　“这个政策信号是很强烈的。这也是基于政府对物价连续上涨、货币信贷增长过快等宏观形势的准确判断。”中国社科院金融研究所货币理论货币政策研究室主任彭兴韵表示。

　　作为本轮物价上涨的“龙头”，猪肉价格的走向一直引人注目。而

商务部最新统计显示，猪肉价格已经持续8周小幅上涨。这令普通百姓深感肉价之贵的同时，也让“两头受压”的大型肉联厂陷入生存日益艰难的境地。

　　一叶知秋。记者采访到的多位分析人士一致认为，在目前通胀压力巨大、经济增长偏快的情况下，从紧的货币政策无疑是正确的选择。

　　由于明年是政府换届之年，而历史数据表明，地方政府新领导上台之年，投资增速往往很快。著名经济学家张卓元认为，中央先期提出从紧政策，也有打“预防针”，防止地方投资冲动的意图。

　　至于货币政策如何从紧，因为央行目前尚未出台明年的计划，市场各方只能猜测。中金公司对本报记者表示，预计明年全年信贷余额增速目标可能会设定为13%-14%，低于今年两个百分点，央行明年还可能会按照季度考核信贷额度，以更为有效地控制信贷增长。至于广义货币的增速，中金预计，会从今年的17.6%降至16%-16.5%。明年的流动性将有所收紧。

　　记者从各商业银行得到的信息表明，事实上，年底前，信贷投放已经处于前所未有的严控之下，一些商业银行基本冻结新增贷款。而政府对于新开工项目的审批也“能不批就不批”。

　　这显然表明，在中央经济工作会议之前，政策已然从紧。

　　但在各方对明年政策走向普遍持谨慎态度的同时，央行行长周小川却撰文表示，要避免矫枉过正而导致超调。

　　今年以来，央行已经5次加息，9次上调存款准备金率，央票也密集发行，再加上特别国债，已冻结了天量资金。银河

证券首席经济学家左晓蕾表示，央行今年的紧缩力度前所未有，仅以提高存款准备金率为例，考虑货币乘数粗略估计，冻结的资金就达6万亿之多。由于频繁操作，央行的调控空间也已经不大。更何况，随着时间的推移，政策的累积效应会越来越明显。

　　春江水暖鸭先知，作为对宏观经济数据最为敏感的部门，分析人士认为，央行的表态耐人寻味。这似乎在暗示，如果调控过头，可能面临经济硬着陆的风险，这显然是决策层所不愿看到的。毕竟，保持中国经济又好又快发展才是宏观调控的终极目的。

　　一些专家认为，决策层明年将奉行“灵活从紧”的调控风格。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇接受本报采访时表示：“为防止出现历史上经济一冷一热的轮回，防止经济出现大滑坡，应该在从紧的基础上注意政策的灵活性，灵活从紧值得提倡。”

　　物价或已见顶

　　其实，这一轮物价上涨并非中国特有现象，而是“环球同此凉热”。

　　“我们几乎找不到与石油无关的商品。”中国能源网信息总监韩晓平认为，全球性的通胀势头背后，石油是最重要的推手。

　　国际油价曾长期维持在每桶50-60美元，但今年以来，却经历了从60美元到100美元的狂飙。

　　分析意见普遍认为，除了供求关系变化、美元的持续疲软导致以美元结算的国际油价不断上升之外，投机因素是更为主要的原因。沙特石油大臣纳伊米甚至表示：“目前的市场基本面与价格之间没有任何关系。”

　　但脱离基本面的高价总是不可持续的。在11月21日达到每桶99.29美元的历史最高点后，油价在近期快速回落，12月6日一度降至6周来的最低点每桶87.49美元。

　　韩晓平认为，从地缘政治、供求关系和季节性因素来判断，近期油价上涨缺乏动力，看跌的可能性比较大。欧佩克负责人更是明确表示：油价没有任何理由涨到100美元。

　　不仅油价在回落，包括玉米、大豆、小麦在内的农产品期货价格，近期也有回落之势。而在物价上涨的过程中，农产品也扮演了重要角色。

　　所有的受访专家都表示，外部经济对中国经济的影响程度日益明显。如果油价、国际粮食价格以及原材料等价格回落或涨幅放缓，中国的物价涨幅还会有担忧中的那么巨大吗？

　　国家发改委的表态谨慎中不乏乐观。在强调明年物价仍然面临上涨压力的同时，发改委有关负责人5日表示，努力使物价涨幅逐步回落是可能的。

　　发改委认为，从国内看，首先，从粮油来看，今年我国粮食产量预计超过1万亿斤，明年粮价可以保持基本稳定；大豆、食用植物油价格已涨至历史最高点，随着主要生产国种植面积扩大，明年5月份以后大豆价格可能逐步趋稳。其次，生猪存栏逐步恢复，预计明年下半年生猪供应将得到明显改善。第三，食品类价格继续大幅度上涨的可能性不大；绝大部分工业消费品供大于求，价格也可保持基本稳定。

　　发改委主任马凯7日进一步表示，为防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，国家将采取保障供给、加强调节、强化市场监管等六项措施，抑制价格总水平过快上涨。

　　“明年通胀将有所放缓，消费增速则有所上升。”中金公司认为，输入型通胀可能对中国未来物价走势带来压力，对此政府有清醒的认识，货币紧缩和

人民币升值将是政府对抗通胀的最有效方式。中金还预计，明年人民币将继续升值10%，这也将带动CPI短期内下降。郭田勇则表示，按照趋势，如果不出现意外，到明年2、3月份，物价就会逐渐回落。

　　牛市大格局不变

　　政策从紧会影响牛市大格局吗？

　　社科院数量经济所所长汪同三认为，从紧货币政策的目标是为了缓解流动性过剩问题、控制货币供给和信贷增长过快，而非打压金融市场。

　　“抑制通胀并不意味着要使经济大幅放缓。”中金公司首席经济学家哈继铭表示，目前国内的结构性通胀并非经济过热引发，因此，抑制通胀的主要武器不是使经济增速硬着陆。

　　中金预计，明年经济呈现前低后高、前紧后松的局面。全年经济增速有望保持在11%左右的水平。该公司甚至建议，如果调控使得近期市场下跌较多，则不失为一个良好的买入机会。

　　诸多分析认为，如果中国经济保持高速稳定的态势，明年市场将延续牛市步伐。不过与过去相比，将不再是单边行情，而可能是结构性局部性繁荣，股市的波动也将比过去更为猛烈。

　　决策层也对明年的市场走势传递了乐观信息。全国人大副委员长成思危近日表示，牛市局面至少可以持续到奥运会。证监会主席尚福林6日在传达中央经济工作会议精神时也表示，要把大力发展资本市场，扩大直接融资比重作为当前和今后一段时间的重要工作任务。

　　国际市场亦传来利好消息。12月6日，美国总统布什宣布次贷解困计划，美国正在努力走出次贷危机的阴影。

　　有学者分析，如果美国经济挺过次贷危机重新回暖，那么中国股市牛市格局将更加稳定。

　　本报记者 李爱明 吴丽华 郑 盎 北京报道

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