新股魔力失效赚快钱越来越难

　　顾蔚

　　无论在香港还是内地，摇新股都被认为是保赚不赔的买卖。但新股魔力最近有点失效了。

　　最近香港有两个重磅新股接连跌破招股价，让投资者损失惨重。新股不灵，和大市回调、新股价格定得过高有关，但也有更深层次的原因。什么东西一旦被一窝蜂看好，它的气数也往往将尽了。

　　新股的定价，从来就是一门艺术而非技术。承销团和投资者必须有预测后市的本领，定出的价格要经得起日后市场发展的检验。大牛市里，新股一开盘就补涨，熊市里则变成补跌。近日香港上市的中外运航运(0368.HK)和中国重汽(香港)(3808.HK)首日挂牌双双跌穿招股价，就是因为它们以上限定价后，市场环境发生了大变化。恒指跌了3000来点，和它们有模拟性的中国远洋(1919.HK)和潍柴动力(2338.HK)跌了近20%，中外运和重汽再怎么牛也抗不住了。

　　香港恒基地产老板、有“亚洲股神”美称的李兆基过去三年内投资新股大赚，但他日前也表示，现在开始对认购新股存有戒心，因为定价过高，让认购者没有水位。事实上，随着大市回调，今年来在主板挂牌的69只新股中，有约60%的现股价已跌穿招股价。新股气氛下降，有公司决定押后上市。摇新股赚快钱的时代可能已经过去了，投资者未来不得不更关注公司的基本面，寻找可以三至五年长期投资的公司。

　　相对而言，在上海购买新股还不太会输钱，但现在回报也愈来愈低。尤其是一些小盘股，上亿元资金认购往往只能获得几百、几千股。现在资金成本提高后，新股的收益就更低了。

　　有一位合资基金公司的基金经理透露了他最近认购新股时，有被“抽正反耳光”的经历。在内地申购新股有网上和网下之分，网上认购中签率高，但可以随时拋售。网下认购中签率低，但需要锁定三个月。在市况大好的时候，持有

　　吸取了上一次教训后，这位基金经理决定网上认购中国中铁(601390.SH)。或许其他基金经理也是一窝蜂地转了向，结果中铁网下中签率约为网上的三倍，中铁也不负众望，涨了80%左右，那就是说还是网下认购比较有利。

　　新股网上、网下心理战，其实赢的和输的都还只是小钱而已。认购新股回报变小，已经是一个不争的事实，也没有必要在这方面绞尽脑汁。市场状况、发行规模等因素能够决定短期股价表现，但决定企业长期价值的还是公司基本面。1997年中国移 动(0941.HK)上市的时候，因为定价过于“进取”，挂牌首日就跌破招股价，并在相当长的时间内“潜水”。但10年后的今天，中国移 动股价已经涨了14倍左右。

　　要想赚大钱，就不能过于在意一时的市场波动。想赚快钱，对不起，现在已经没有什么希望了。(作者为路透社专栏撰稿人，联系信箱： Wei.Gu@reuters.com)