当今A股 牛市还是熊市

　　主持人：李南 嘉宾：水 皮 张 刚

　　主持人：今天(11月28日)又是一个缩量，我们这期探讨一下如今的A股市场到底是牛市还是熊市，两位嘉宾水皮、张刚说说你们的观点。

　　张刚：熊市已在进行当中

　　张刚：我的观点是成交量的变化是决定牛熊的关键，而目前的成交量意味着熊市已经在进行当中。从9月份到10月16日，这个上升的时间段，成交量没有积极地配合，而且是缩量的；另外，超过60%的股票在上升趋势阶段是下跌的。实际上那个时候熊头就已经出现了。

　　主持人：一个披着牛皮的熊，水皮的观点呢？

　　水皮：这个观点未免过于悲观。成交量的确是一个指标，但要相对地看，现在的成交量如果放在去年这个时候，那就是天量，作为这一轮相对4000亿、8000亿当然是一个地量，但是还有一个方法论的问题。一是做对比，不同时间段做一个对比；另外这是一个辩证的过程，从4000亿到800亿，如果你承认这个量缩得已经很小了，你可以进一步地研究，缩到什么地步，它无法再缩了。今天的量是800亿，比昨天还多了一点，这就是一个很微妙的变化。因为市场还有个说法就是地量之后见地价。

　　水皮：依然是牛市中的震荡

　　主持人：先亮观点。

　　水皮：这依然是牛市中间一个很难得的震荡，大家平时都说千金难买牛回头，指的就是这个事情。我们不能一涨就盲目冲动，一跌就绝望。

　　张刚：现在投资者的观点也不一样，观点不一样也容易出现一个特征，就是这个市场化不会出现反向运动。如果大家都看熊，那么可能马上牛头就要出现了。恰恰是在这种多空意见不统一，分歧很大的时候，市场仍然会延续它原有的惯性来运行。

　　主持人：你认为成交量不够，所以是熊市，这个原因太简单了。

　　张刚：虽然简单，但这是我跟踪多年中国股市变化所得出的结论。比如在上升阶段，成交量一定要放大，如果成交量不放大，上升空间就很小，而且此后必然会引发一个力度更大的下跌，这是历史统计数据所表现出来的。举个例子， 2004年一季度，2月份日均成交金额是最高的，3、4月份成交金额没有它高，但是3、4月份是上涨的，特别是4月份。

　　主持人：那时候量价背离了。

　　张刚：此后跌势是很凶猛的。从2004年的4月初开始一直跌，跌到2005年6月份。再看今年，刚才我前面谈到9月底到10月中旬，也是没有成交量配合的，而且多数股票是下跌的，几个大盘股在股指上造假，营造出来这种上升趋势，的确能够诱导一些投资人跟进，认为市场在上涨。

　　主持人：但遮不住它熊的真面目，最后熊脑袋终于露出来了。

　　张刚：对，因为到最终它是要下跌的，拉大盘指数是为了拉高出货。

　　从历史数据分析股市牛熊

　　主持人：水皮怎么认为？

　　水皮：就历史数据来讲，也不只是张刚刚才的判断，因为他刚才举这个例子，恰恰是熊市里面的一个例子。2004年曾经有过一次放量，因为国九条出台，那时基金也很难得地放过一次量，之后依然是最终走到998点。为什么？因为整个制度没有得到改善之前，这个局面实际上是不可收拾的。那是一个非常时期。如果要看量，我建议张刚去作个研究，研究一下高点的量和低点的量之间缩到什么程度时，可能会出现底部；放量放到什么程度会出现一个顶部。

　　张刚：我作过，我不但用成交量来跟踪它的顶部形态，同样跟踪它的底部形态。

　　主持人：有结论吗？

　　张刚：应该有结论，比如2003年的8、9、10三个月，中国股市日均成交金额连续三个月处于100亿元地量状态，这是历史上没有的。此后出现了上升，破了千点，是2005年大熊市当中，累计升幅最大、运行时间最长的一拨升势。也就是说利用成交量判断底部有它的下限，同样可以判断顶部。

　　水皮：2001年6月份，前一拨牛市的顶部成交量是多少，然后你再找出那一拨熊市的地量是多少，这样你就会得出一个比例。

　　张刚：我不是拿时点对时点对比的。我是拿几年的数据来对比分析的。

　　水皮：比例分析对你的研究也有好处，比如以前的地量是100亿以下，现在你认为800亿可能就是地量了。

　　张刚：水皮老师说的对比分析，在2006年和2007年比较适用，但是在之前绝对数额要比比例更为有效。

　　主持人：有没有一个特别清楚的、经典的定义告诉我们什么是牛市，什么是熊市？你的观点就是成交量小了，它就是熊市？

　　张刚：我觉得在我们业内，对于熊市和牛市没有一个量化的定义，只能说各人根据各自工作的不同，特别是工作的需要，比如我在作相关数据分析的时候，我将牛市和熊市这么定义，如果这拨升势形成了阶段性高点，在10个月之内，这个高点不被突破那么这就是一个熊市。同样，低点也是这样，形成一个底部以后，这个底部10个月之内不被向下跌破，这就是牛市。

　　主持人：上次的高点是6124点，10月16日，你的意思就是说，在明年8月16日之前见不到这个点位了？

　　张刚：应该是这样。

　　水皮：你是不是这个意思，10个月之内见不到6000点？

　　张刚：对，再见到6000点可能性比较小，但是惟一能够寄希望的还是成交量，成交量如果放大，比如12月份日均成交量2000亿元，那么后市还会向上涨，但是这个水平，水皮老师觉得能达得到吗？我觉得很难。

　　水皮：不管它是熊市还是牛市，我觉得未来10个月中肯定是会过6000点的，这就是我们的一个分歧。我觉得调整也是必须的，应该讲5500点之后是一个泡沫破灭的过程。特别是蓝筹泡沫推向顶峰的过程，十七大之后，即过了5500点之后，指数每天涨100多点，而实际上就那几个大盘指标股在涨，制造了一个假的指数。

　　主持人：对，没有量。

　　蓝筹泡沫仍没有被挤净

　　水皮：现在要提醒大家的是，指数现在为什么会跌破了5000点呢？实际上又是一个指数造假的过程，就是以中石油、中石化为代表的蓝筹泡沫破灭的过程，这个泡沫实际没有被挤干净。尤其是中石油上市之后，中石油进入指数的时候是38块钱，现在跌掉了6块钱。

　　主持人：今天最低到31块。

　　水皮：差不多两个跌停，仅这一个股票对指数的影响是200多点，问题在于中石油不仅仅是代表它自己，它代表的实际上是整个板块，

能源类板块，而这个板块的泡沫到现在为止依然非常大。

　　主持人：非常大吗？

　　水皮：非常大，拿A股跟H股去对比，价差还在2.5倍左右，银行类的股票，A股跟H股价差只有20%。

　　主持人：上市的时候，很多的基金公司包括一些投行给它的一些定位都是30块。

　　张刚：中石油的上市是11月5日。此后中国石油为什么出现下跌，我觉得和境外有很大关系，中国石油的H股跌幅也是很大的，主要受美国次级债影响，以及油价创新高的影响。另外，考虑到权重的因素，中国石油加中国石化，两个加起来对综合指数权重的比例是25%。但是所有的银行股加起来是29%，换句话讲，如果由于油价方面的因素，造成了石油和石化两只股下跌，银行方面如果有利好的话，完全能够抵御这个影响。

　　水皮：作为专业人士，把中石油在中国股市中的地位及各种各样因素考虑进去，你认为现在它这个价位合理不合理？

　　张刚：这个价位不合理，因为我有更好的选择。但你要说仅限于A股，不考虑境外，A股我也可以有其他的股票可以选择，为什么一定要选中石油呢？

　　主持人：A股的牛熊会表现出怎样的形态？

　　水皮：我觉得中国证券市场有过的所谓的牛熊的那种阶段可能不会再现，因为，不同的阶段牛熊具有不同的形态。

　　主持人：你回忆一下，水皮，我们回过头来看它是熊市的时候，当时人们认为它是熊市吗？我记得都认为是调整，没人说那时候是熊市。

　　水皮：不是的，实际上那几年，大家长时间认为这个市场是没有上升空间的，只要涨起来，随时会遭遇灭顶之灾。它是一个没有安全感的市场，一定是一个长期熊市的市场，如果有牛市，那也是井喷式的牛市，井喷性行情，比如5·19就喷那么几天，这一定是假牛市，人为的。真正的跨年度的行情，比如1995年、1996年它一定是有社会大背景的。包括这一拨的牛市，当然是与股改有关，与人民币汇改的进程有关。

　　现在，我觉得中石油对市场来讲是一个罪魁祸首，因为它没有归位，又加上它对上证指数的影响那么大。

　　中石油20元才有投资价值

　　主持人：有沪深300给你看。

　　水皮：沪深300不是大家常用的指标。

　　张刚：如果是股指期货推出以后，沪深300必然会成为大家关注的焦点，因为中国石油目前占沪深300权重1.7%，在300只股票中排第十名。

　　水皮：中石油的定价至少会影响上证指数往下多走500点，大家应该把这500点刨去。所以，现在4500点可能跟中石油上市之前的5000点是一样的。我提醒大家注意这个概念，所以你看调整也好，看震荡也好。

　　主持人：中石油远远没有到位，它有非常大的泡沫，是吗？

　　水皮：对，我觉得中石油至少在30块钱以下，才谈得上投机价值，可能20块钱以下才谈得上投资价值。

　　主持人：就是说中石油跌势不止，大盘就见不到底。

　　水皮：很难靠稳，但是不见得说见不到底。

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