调控压力仍然存在 政策预期决定市场走向

　　调控压力仍然存在，股指期货推出时间表尚不明朗政策预期决定市场走向

　　证券时报记者 肖国元

　　周二，国内股市消息面比较平淡。但是，平静的表面掩盖不了汹涌的暗流。沪深股市不仅没有出现让人期待的反弹，反而又下一城，双双以新低报收。

　　自10月中旬开始本轮调整以来，上证指数与深成指调整已历时30个交易日，下跌幅度超过20%。从市场的总体趋势上看，目前A股市场的调整不仅持续受到外部因素的影响，也有来自内部经济基本面的影响。而对一些周期性行业下行风险加大的担忧，导致了前期股市的结构性调整。但在上证指数跌破5000点以后，市场形势似乎更加严峻，不仅大盘反弹意兴阑珊，而且个股出现了普遍性下跌，成交量也极度萎缩。面对这样的市场，投资者的困惑有增无减。

　　困惑的不仅仅是普通投资者。根据目前的市场估值状况，许多券商研究报告给出了建仓、布局的投资建议。招商证券认为，5000点为战略建仓区域。其主要理由是70%-80%的

股票价格已经回落到4000点的水平，数量众多的二、三线蓝筹股2008年只有20倍左右的动态估值，正处于极具投资价值的区域。申银万国认为，经过一个多月的调整，目前市场对应2008年动态PE仅有27倍，从中期角度看，当前恰恰是布局良机。海通证券也认为，目前两市调整时间已经超过一个月，指数的下跌幅度也已超过20%，市场的做空动能已得到一定程度的释放，未来再度急挫的可能性不大。

　　对于目前的市场，持乐观态度的不仅仅是国内券商。摩根大通日前发表报告称，MSCI中国指数经过11月份的调整后，已为投资者进入该市场带来了契机。报告称，虽然美国经济增长存在风险，但2008年中国经济仍会向上，美国经济放缓仅会对中国造成轻微的影响。而且外围经济的放缓，减低了中国采取更大力度宏观调控政策的风险，并为中国调整至更具持续性和内需推动的增长，创造了更为健康的环境。该行相信，中国可以采取更多的财政和货币政策，以避免经济增长受美国影响而放缓。摩根大通更指出，美联储为舒缓美国经济放缓所采取的减息政策，将限制中国人民银行加息的幅度。摩根大通并认为，近来A股市场的调整属于技术调整，投资者趁市场因担心宏调而在调整时买入，往往可以跑赢大市。

　　然而，历史证明，上述从市场层面做出的建议与预期，往往会蒙受“不白之怨”———尽管它们的逻辑严谨、论证充分，但忽略了“中国特色”。

　　众所周知，本轮股市调整源于高估值压力、外围市场冲击以及宏观调控政策，但诸如此类的事件对市场的影响应该是全面的、渐进的。不过，“5·30”以后的市场并没有对此做出恰当的反应，而对基金公司的“窗口指导”等具体调控措施成了最后的杀手锏。一般投资者从市场层面判断，似乎机构能更好理解政策的深意。那么，当能反映机构意向的中国石油及某些权重股还在跌跌不休的时候，市场几乎不可能走出大行情。也就是说，中国石油作为两市第一权重股，未来能否走稳，关系着整个市场能否走稳的问题。

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