A股仍是最具吸引力的资产

　　许荣

　　南方基金投资部执行总监

　　现在的A股没有以前好了，如果说一年前买A股风险只有10%，可以闭着眼睛买的话，现在风险可能会有20%-30%。

　　四因素推动股市调整

　　2007年市场出现了多次调整，最终这些调整都被发现是 “买入时机”，面对2007年11月的这次调整，应如何看呢？

　　11月份以来的这次调整又给很多人提供了买入时机。这次调整有多方面的原因，首先从宏观面看，市场担心美国经济衰退导致出口顺差大幅减小，而与此同时国内通胀率高企，又使市场担心加息；其次，近期

股票市场的供给在加大；第三，股市资金被分流，QDII出海和通过各种地下渠道流出的资金在1500亿元以上；第四则是基金减仓，基金第三季度的仓位大概为85%-90%，近期可能降低到了75%。基金前一阶段的资产净值是3万亿，调低15%左右，就抽出了近4000亿的资金。

　　A股仍具吸引力

　　未来市场风险虽然在提高，但A股仍然是最好的资产。

　　现在投资者需要做什么事情呢？应密切观察贸易顺差、银行能否消化流动性、上市公司盈利、估值水平以及其它投资市场对资金的吸引力。

　　从明年来看，出口不会突然大幅度下降，流动性仍然会不断创造出来。即使明年的贸易顺差增长放缓，但中国的经济体很大，有足够的消化能力和弹性，这些都决定了明年的流动性仍然会非常充裕。

　　在流动性创造出来之后，投资者接下来要关心的是银行层面能不能消化掉这些流动性。银行今年加息频繁，明年留给银行加息的空间并不大，而且通胀又到了现在这么高的水平，诸多因素决定明年银行层面消化不掉这些过多的流动性，它们必然会寻找另外的投资渠道。

　　不过，情况仍十分乐观，因为与其它的投资渠道相比，再也没有比A股更好的资产。经过这一轮下调后，再加上公司的成长性，很多股票已具备投资价值。目前南方基金公司关注的300多只股票中，有相当多股票，2008年的动态市盈率在20多倍。

　　在对市场的诸多担心中，企业盈利增速放缓是重要一条。数据显示，今年以来企业盈利增速在逐步放缓，一季度增速是80%，二季度是70%，三季度是60%。许荣解释说，依据美国学者研究的观点，进入牛市以后，要保持上市公司的高估值，不是今年、明年都要高速增长60%到70%，只是不要突然恶化就可以。

　　另外，相当部分的市场人士认为很多企业的收益增长来源于投资收益，这种非主业增长因素难以支撑高估值，但这不足为虑，在一个经济向好的时代，上市公司的投资收益同样会很好，关注的焦点要放在上市公司是否恶性透支这些投资收益，比如说过度投资，如果没有恶性透支的现象，这些上市公司仍然值得重点关注。

　　来源：经济观察报网

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