中石油计入指数放大市场失真

　　头条评论

　　作为两市第一大权重股，中国石油左右股指的作用将更加显现，已经失真的指数将更为失真，指数尤其是成份指数对大盘只具有微弱的参考价值。

　　从11月19日开始，中石油正式计入上证180、上证50、沪深300、中证100、中证800、小康指数和沪深300能源指数。

　　中石油的总市值占沪市总市值25%左右，计入上证综指后，以中石油的体量而言，相当于三个工商银行权重，或相当于工商银行、中国银行、中国石化、中国人寿四家权重之和。能源行业超过金融行业，在上证综指的权重占比超过35%；而中石油上涨5%将使上证综指上涨百点。一个企业、一个行业的作用如此之大，说明市场畸轻畸重到了怎样的程度。昨天高开低走、震荡下挫的股市就生动地反映了这一现实。

　　以中石油体量之大，对股市可能产生的贡献与破坏都不可忽视。目前，中石油已套住了投资者近千亿元资金，对相关的石化、有色金属、资源、金融类个股也有拖累作用，成为股指下跌的主要做空动力。这当然不仅仅是中石油估价太高之过。这几个权重股都与人民币升值概念有关，说明就短期而言，市场的热点已经发生了很大的偏移，资源类股恐怕会在高估之后进入蛰伏期；而国际市场资源价格也发生暂时下挫，等待积蓄动能再创新高。

　　与所有的大盘上市公司一样，中石油有大部分股份不流通，这是对上证综指真实性的致命一击。中石油发行A股仅向国内投资者出售了2.2%的股份，远远低于相关法规的要求。虽然总体而言，中石油的总市值超过埃克森美孚，但就其流通市值而言，不过是后者的一个零头，说明市场已经被割裂。香港恒指中的汇丰控股也不过占权重12.8%，该股常在期指结算日前发生些扭曲。不同之处在于，中石油因其不流通，扭曲程度更重。

　　只流通10%至20%甚至5%的所谓市场大蓝筹股决定了股市的走向，而市场10%-20%的少数股票又决定了中国最重要的上证综指的高低，市场随之高低起伏，而完全不顾大多数股票的涨跌起伏。本来应该使市场人士直接触摸到股市心跳的指数，却在大盘股、权重股的作用下发生偏离和变形。

　　只要中国石油、工商银行、中国石化、中国人寿、中国银行、中国神华等股一齐发力，那么大盘断无不涨之理，因此，中国股市继续惟大盘股、资源股、金融股马首是瞻的格局不会改变，指数在远离市场之后，可以成为政策与货币改革的风向标。

　　大盘蓝筹的上涨往往背后隐藏着大规模的资金动向的行政导引，资金何时开闸流向何处，央企整体上市以及军工企业的上市等看点无不成为行政之手导引下的市场热点；而在世界范围的通胀与资源产品已经到了一个估值高地之后，大资金将跟随世界范围的货币重新配置。从这两点来看，与其说指数反映了市场的意志和热点，不如说它反映了政策意志与大资金流向。

　　幸亏，中石油虽然对上证指数举足轻重，但对沪深300影响有限，根本原因就在于沪深300指数考虑到了实际流通量，以实际流通市值的大小作为权重计算。以中石油流通市值对应的权重只有2%，中信、中石化、民生银行等也就跃升到中石油之上。

　　这并不意味着中石油没有影响，各项指数会因为中石油的进入进行调整，一些被动型基金会配置这一权重股，在指数期货来临之前，中石油仍然是一家举足轻重的上市公司。但中石油会成为定海神针，还是闹海的乾坤圈，现在下结论显然为时过早。

　　在股改之后，从理论上我国上市公司的股票将按照时间节点进入全流通过程，这是继

　　□叶檀(上海 资深评论人)