蓝筹股下探空间有限

　　文/桂浩明

　　曾几何时，股市几乎形成了蓝筹股一统天下的局面。事实也的确如此，国庆长假之后,沪市在短短七个交易日内大幅上涨了500余点，股指一举突破6000点大关，其中最主要的推动力量就是蓝筹股。由于这些蓝筹股普遍具有总股本大、权重影响明显的特征，因此即便当时其它股票没有随其上涨，但依然能够拉动股指大幅冲高。于是，市场上也就出现了耐人寻味的“二八现象”，即赚了指数不赚钱。

　　不过，蓝筹股的过度上涨，本身也带来了极大的市场风险，特别是由此引发的股票指数上涨。由于本身缺乏群众基础，使得相关的领涨股票陷入了流动性不足的困境。一旦由于某些因素导致整个大盘的调整，蓝筹股就会首当其冲，成为首先被杀跌的对象。事实上，到目前为止，大盘的调整幅度在13%左右，而很多蓝筹股的跌幅则达到了20%甚至更高。这不仅让驱动蓝筹股上涨的主要力量――证券投资基金损失惨重，也令很多追高蓝筹股的普通投资者叫苦不迭，整个大盘的氛围也变得很不乐观。

　　那么，怎样来看待这次蓝筹股的下跌呢？这种下跌幅度会很深吗？是否会导致牛市行情的阶段性逆转呢？在年内剩下的两个月里，这些问题是每个投资者都必须面对的。蓝筹股的这次下跌，与前阶段其它

股票的下跌一样，在本质上都是上涨太快、估值过高的产物。今年“5.30”之后，有很多股票再也没有能够涨起来，究其原因，不外乎在这以前上涨太多了，已经严重透支了未来的业绩。如果说在市场出现狂热的时候，这些股票会被盲目地炒高的话，那么经过了“5.30”的洗礼，投资者开始冷静下来，它们自然也就失去了继续上涨的能力。而在这个时候，蓝筹股相对来说的估值还不是很高，同时在市场上似乎也不难找到支撑其上涨的理由。这样蓝筹股也就顺理成章地为大资金关注的焦点，于是也就有了日渐强势的上涨行情。回头来看，这种炒作经历了两个阶段，第一阶段是寻找“价值洼地”，也就是估值相对偏低的股票，譬如银行、钢铁、有色、航空等板块，就是在这种背景下大幅上涨的。在其价位被炒高之后，行情进入了第二个阶段，也就是利用央企整体上市、注资等题材，强化对其中部分有重组预期的股票的炒作，并且利用一些题材兑现股票在市场所出现的轰动效应，将股价大幅拉高。如果说在蓝筹股的第一阶段行情中，的确存在价值发现的某些特征，那么在进入第二阶段之后，则基本上是与过去题材股的炒作没有什么大的区别了。这样，自然也就埋下了其难以续涨的伏笔。

　　直至中国石油上市，形成高开低走的行情后，蓝筹股的炒作实际上被宣告中止了。因为市场上再也找不出比中国石油更大的蓝筹股了，也没有什么题材会比

原油价格的上涨更能够引起人们联想。在这个意义上，蓝筹股因为估值已经虚高，一旦市场因为某些因素需要调整，其股价就无可避免地下滑。事实上，目前很多蓝筹股已经将第二阶段涨幅泡沫尽数撇去，有的甚至已经退回到市场当初寻找估值洼地时的水平。事实证明，蓝筹股泡沫最终还是会破灭的，只要超过了一定的限度，价值回归无可避免。

　　那么，现在所出现的蓝筹股下跌行情，是否会进一步延续呢？应该说这种可能性是存在的。不管怎么说，当市场上某个热点开始降温之后，要再次升温，必然是需要一定的时间的，不可能在很短的时间内走完从升温到降温再到升温的过程。但是，人们同时也应该看到，就蓝筹股的调整深度来说，应该是有限的。为什么呢？第一，经过本次大跌，不少蓝筹股已经回吐了大量的涨幅，估值已经明显回落。这使得本来源于估值偏高所引发的股价下跌，此时已不再具有继续杀跌的动力。第二，对于蓝筹股来说，央企注资乃至整体上市这些题材，毕竟是客观存在的。在还没有实施的时候，就把它炒作到相当于实施以后才能够达到的价位，这当然是很过份的。但由于相关题材的确是存在的，因此这样的预期在市场上得到一定的反映，也是很自然的。结合这样的因素，可以说蓝筹股的调整虽然还不能说已经结束，但是不至于股价继续大跌。现在中国石油定位在48元以上是太贵了，但是如果股价在38元以下，也不是没有一点吸引力的。当然，这里的问题在于由于市场经历了比较大的下跌，蓝筹股的人气受到了很大的打击，即便它在后市的跌幅不会很大，但是弱势整理的时间恐怕不会太短。对于投资者来说，应该充分意识到这种调整的长期性。

　　考虑到下阶段蓝筹股将会以时间换空间，通过充分的调整来积蓄再度上涨的能量，那么很明显股市也就不可能就此出现整个行情运行趋势的逆转。换言之，大盘在下阶段将以缩量整理为主要特征，包括蓝筹股在内的各类股票都需要进行相应的整理，以夯实基础，挤出泡沫，为后市展开建立在业绩基础上的上涨行情奠定基础。

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