建多层次市场须解决五大问题

　　王国刚 社科院金融研究所副所长

　　中国的股市很健康，还会继续发展。中国股价和历史相比现在涨的可能比较快，但和未来以及现在的实际状况相比却未必。

　　中国股市股指叫综合股指，即所有的上市公司的股份全部记入指数计算范畴，这意味着原有上市公司只要配股、送股、增发新股等，股指就会上涨，而道琼斯、恒生指数等是取样指数，因此没有可比性。

　　中国的市场走到今天，市场规模也已在全球名列前茅，但是有一个核心问题没解决，即到现在为止，没有一家公司是以存量股份入市交易的，这使得中国有限资源集中到了极为有限的上市公司的范畴，诸多的企业得不到有效的资本组成。中国目前几百万家企业，除了一千多家上市公司能够得到充分的股权资本，并且可持续以外，绝大多数企业都严重地缺乏资本。因此，我们确确实实需要多层次股票市场。但这种股票市场不能仅仅局限于现有的A股框架，应该从A股框架当中跳出来，建立有利于全社会资金向企业资本转换的市场机制。 　

　　建立多层次

股票市场，需要认真解决五个方面的问题。第一，多层次的股票市场，不能用行政机制，尤其是不能按行政区划的界限来界定，必须按照市场机制来界定；第二，市场不能简单以IPO为主导，应该大量地鼓励存量股份直接入市交易，来维护股东的权益；第三，要为客户寻找到最好的股票报价，一种股票就不能只有一个交易点；第四，必须建立有纸化股票和无纸化股票的联动机制。第五，股票的摘牌应以可交易作为它是否在市场中挂牌的基本根据，而不以是否亏损作为它的根据，因为亏损的股票未必没有交易价值。

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