解铃还需系铃人 市场给央行出了道大难题

　　来源: 广州日报 作者: 关雅文

　　A股一个月暴跌近千点，主因是基于股指太高有风险，不利于明年发展的认识，管理层主动调控所致，然方法与“5·30”不同，后者是出台刚性的财政政策，前者是动用市场化手段，透过干预机构投资者，让市场失血。

　　要想知道这次调整何时到头，就必须了解管理层的意图，解铃还需系铃人。在管理层眼里，股指一路冲过6000点，今年以来涨170%，除了“5·30”以外，没有经历一个扎实的调整，要为明年，后年发展留下空间，就必须把指数调下去。这个调整愈扎实愈好，说白了，就是以时间换空间，以两个月的调整换取明年的上升空间。

　　既然这样，我们就耐心等待政策宽松好了，相信管理层有能力不让股市大起，就有能力不让股市大跌。在5500点后，买入

股票的新老投资者，可能成了“套中人”。不过，站在2007年回望2006年初，A股至今涨了400%，再回望1996年底1000点时，11年增5倍，随着经济未来继续增长，11年后股指再增5倍也不出奇。

　　近期再度沸沸扬扬的A股泡沫问题，从2000点起就有两种相反观点，后来，泡沫论逐渐收声，6000点后，担忧又起。6000点后的争论是正常的，因为市场处于高点位后，需要再检讨。只是泡沫的争论仍然没有压倒性的意见。即使如高盛这样全球一流的投行，在10月17日和30日的两篇关于A股泡沫的报告中，也前后大转向。先是评判A股从单纯市盈率看，是国际上最接近泡沫化的市场；两周后，又说基于对中国经济强劲增长的分析，无法确定A股是否有泡沫。两种分析结果源自不同分析方法，究竟是技术分析准？还是基本面分析更准？笔者倾向后者。

　　目前影响中国经济的一大因素是高油价带来的通胀风险，这是全球性问题。中国作为石油进口大国，不可能控制国际油价，但可以通过外汇管制控制

人民币升值步伐。央行频频上调存款

准备金率，迄今已达13.5%的历史新高，就是试图控制由美元、日元贬值涌入中国的资产泡沫。在10月CPI数据出来后，央行加息千呼万唤不出来，自然有其时机上的考虑，是稳定预期的通胀重要，还是应对国际套利资金带来的流动性过剩重要？

　　市场给央行出了道大难题。

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