当前调整为明年腾出空间

　　本周多空指数　　

　　袁季：★★★☆☆

　　李大霄：★★☆☆☆

　　余志翔：★★☆☆☆　　

　　【行情回顾】蓝筹股成短期下挫的重灾区

　　广州证券袁季：上周，上证指数一周跌幅达8%，是这轮牛市行情中所出现的最大周跌幅，且权重指标股如中信证券、中国石化、中国平安、宝钢股份等纷纷遭受重创，对市场信心形成了较大打击。我们认为，估值的压力是导致调整的重要因素，如果说“5·30”调整所挤压的是三线股的泡沫，那么目前的调整所释放的恰恰是蓝筹股的估值风险。

　　万联证券余志翔：自股市创出6124点新高以后，市场开始进入调整。此后大盘在走势上出现了“黑色星期四”的特点：每到周四都是下跌，而且跌幅还比较大。在上周的下跌中，蓝筹股不再是避风港，却成为短期下挫的重灾区，而绩差股跌幅却相对较小，当日跌幅最小的前几位分别是低价股、高市盈率、亏损股和微利股。同时，9月以来外围资金入市速度减缓，而新股的发行速度加快，中国石油上市的“挤出效应”就十分明显。可以说，上周蓝筹股与绩差股短期表现的差异主要是前期“二八”现象的后遗症，10月份大盘蓝筹股升幅较大，获利盘较多，技术上有回调的压力；而绩差股已经提前调整了，后市再下跌的空间相对较小。

　　【背景分析】解禁

　　袁季：本来临近年末资金面就会趋于紧张，再加上对基金销售规模的控制，资金对股市的推动力显然也有下滑之势。再则就是机构调仓力度加大，因为四季度向来就是机构投资者吐故纳新的阶段，现在距离2008年已是咫尺之遥，调仓进程势必加速，这在一定程度上也加剧了市场波动。至于心理方面的影响，大众心理总是随市场波动而变化的，在市场上涨时总体会偏乐观，而下跌时偏于悲观。

　　余志翔：股市因为缺乏新的增量资金的介入，重心不断下移，形成了资金紧张—股票下跌这样的非良性循环，大盘行情就只能越走越低。随着行情走低，市场的赚钱效应不再，反而出现了亏钱效应，这样又会影响到储蓄向股市分流。在政策面上，综合近期的信息来看，政策面调控预期明显偏紧，这在一定程度上势必会反映到二级市场中，并对股指的运行产生抑制作用。

　　东莞证券李大霄：从10月份以来，由于按照股改协议进度，解禁股票数量大增，明年增加的量更加庞大，2009年则步入全面解禁期。而股票估值和流通量存在反向的关系，随着流通量按照协议不可抗拒地增加，股票的估值下降比继续上升的概率要大得多。由此推论今年10月的高估值成为长期顶部的可能性就非常大了，如果再考虑新发股票大量增加的因素，流通量不可逆转地增加将推动估值下降。最近除了加快股票供应速度外，管理层还调控基金的发行和进行再营销的限制，双向压力促使大盘调整，而讨论调整结束要观察这两项政策的变化。

　　【操作建议】控制仓位为主

　　袁季：在这一轮调整中，“二”和“八”的情形发生了一些变化，在原来一枝独秀的一线股几乎全盘皆墨时，部分二三线股表现出较强的抗跌性甚至逆市上涨。我们认为，从长期来看，企业的质地才是决定性因素。就当前来说，“八”这类股票活跃度提升有其合理性，毕竟在“5·30”调整行情中跌幅较大，且在之后的很长时间里表现都远远不及指数，其中部分品种已具备投资价值，自然会受到一些资金的关注。反观大盘蓝筹股，在长期持续上涨后于10月中旬加速冲刺，已为调整埋下了伏笔。不过，将盈利的可靠性、央企整合进程、股指期货推出临近等因素综合起来分析，一线蓝筹股仍是战略投资的对象，经过充分的调整后，它们会再度成为引领市场的主流。预计年内剩余的时间会以震荡整理为主，待空方的能量得以释放、大盘蓝筹股逐步走稳后将酝酿新的机会。至于投资方向，继续看好金融、地产及

　　余志翔：在连续大跌之后，股市应该会有一定的反弹出现。但是，目前整个局面还不明朗，导致行情低迷的因素也还没有消除。即便有反弹出现，过后大盘还会继续调整。虽然大盘蓝筹股在本周表现不佳，但是大市要真正止跌，还是要依靠大盘蓝筹股，绩差股和题材股无法支撑大市。只有等中石油、中石化止跌回稳了，才有可能出现新的一轮行情。因此在操作上，现在最重要的是控制仓位而不是抢反弹。

　　李大霄：市场估值重心将逐渐下移，每一个反弹都可能是长线投资者兑现利润的良机；每一个反弹，都可能是套牢者减少损失的机会。在调整结束之前，也许多收获、少播种，多止损、少补仓是众多投资方法中比较有效的一个。

　　本报记者　骆海涛