七成公司破发折射出什么

　　记者 李侠

　　自股权分置改革基本完成以来，凡有增发题材的上市公司，股价往往会有突出表现，其市场价格一般会高于增发价格。遇增必涨几乎成为规律。

　　在牛市中，股价涨得越多，增发的价格也就越高，募集的资金也就越可观。而在目前调整市况下，很多此前被高估的公司股价正在向合理价位回归，一些增发中定价过高的公司“破发”也就成为必然。市场既不应将增发视为股价上涨的必要因素，也不应将其视为支撑股价走势的“铁底”。

　　自《上市公司证券发行管理办法》颁布以来，增发股份不仅成为上市公司再融资的主要手段，也成为支撑上市公司股价上涨的重要动力。但与以前上市公司增发预案公布后备受追捧不同，近期股价跌破增发价格的上市公司数量不断增多。最新数据显示，截至本周二，今年进行公开增发的上市公司已有七成跌破了增发价格。

　　事实上，目前“破发”的公司并不仅限于公开增发的上市公司，定向增发上市公司“破发”的数量也不在少数，并且似乎还有不断增加之势。

　　增发曾被认为是迅速提高上市公司规模和业绩的良方，因而自股权分置改革基本完成以来，凡有增发题材的上市公司，股价往往会有突出表现，其市场价格一般会高于增发价格。遇增必涨几乎成为规律。

　　但目前增发这一曾经的市场“宠儿”竟然在牛市中遭遇了“寒流”，原因何在呢？

　　一个主要的原因是，在目前股市调整中，很多此前被高估的公司股价正在向合理价位回归，一些增发中定价过高的公司“破发”也就成为必然。

　　今年以来，随着股指的强劲上涨，绝大部分上市公司的股票价格出现了较大幅度的上涨。股价的强劲上扬刺激了上市公司通过增发募集资金的冲动。根据《上市公司证券发行管理办法》的有关规定，上市公司公开增发的发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票的均价或前一个交易日的均价；定向增发发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的百分之九十。这意味着，在今年这样的牛市中，股价涨得越多，增发的价格也就越高，募集的资金也就越可观。

　　于是，我们看到申请增发的公司数量迅速增多，增发价格也越来越高。当市场上升到一定高度，投资者渐渐冷静下来时，这种增发的泡沫也必然随着高估的股价一起走向价值回归。

　　“破发”公司增发的时间，几乎都在今年6月份以后。由于最近半年正是股指上涨幅度最大的时期，因此增发的价格自然也就水涨船高，偏离公司估值的可能也就越大。

　　“破发”公司数量的不断增加也再次告诫投资者，并不是所有的增发都值得追捧。只有那些对上市公司今后的经营业绩能够真正产生实质性影响，带来巨大提升作用的增发，才是值得肯定的增发。

　　从目前增发公司股票的市场走势看，一些重量级公司的增发仍然被市场看好，如中信证券、万科A和保利地产的股价在经过一定调整后，仍然走出了可观的行情。同时，从“破发”公司情况看，公开发行公司“破发”数量、比例显然较定向增发公司要高得多。这也表明，机构投资者显然发挥了主导作用。

　　专家指出，相对于公开增发，定向增发所面对的都是机构投资者。与普通投资者相比，这些机构投资者能够掌握更多信息、对公司未来发展前景的判断也更为专业和全面，因此，有大批机构投资者参与的增发相对质量较高。此外，机构投资者对上市公司增发往往有较高要求，因此这种增发对于上市公司整体质量的提高会有显著的提升作用。由于机构投资者一般而言都是长期投资者，不会计较股价一时的涨落，因此它们的参与对股价的稳定也会产生积极影响。

　　不过，正如调整市况中，好股票也经常被“错杀”一样，公开增发和定向增发的公司中同样有很多被“错杀”者。市场既不应将增发作为股价上涨的必要因素，也不应将其视为支撑股价走势的“铁底”。在股市大幅振荡之际，难免会有一些优质公司因对市场反应过度而蒙受“冤屈”。但是金子总会发光，好股票即便在短期内跌破增发价格，但总会向合理价值回归。