总理讲话透露的市场信息

　　周到

　　据香港凤凰卫视报道，近日，国务院总理温家宝在塔什干回答记者提问时，有不少关于股市的讲话。我们可以如何理解呢？

　　温家宝总理指出，政府明白防止资产泡沫和防止市场波动同样的重要。2006年，上证指数上涨130.43%；截至2007年10月末，该指数又上涨122.57%。目前，股市存在“大起”的情形，恐怕已是多数人的共识。这也意味着，当前防止资产泡沫，有很强的现实针对性。对于股市的走向，政府会随时关注。股市继续“大起”，也是不符合政府监管要求的。因而，博取差价的投资手法是否能继续大行其道，是十分值得怀疑的。当然，我们并不是要让股市以“大落”的形式暴跌回去。防止资产泡沫和防止股市大起大落的指导思想，可能会在今后一段时间内，更为直截了当的体现到监管工作中。

　　政府将采取“不是行政的办法，而是市场的办法”，来调节股市。“市场的办法”有很多。舆论通常认为，增加供应属于“市场的办法”。实际上，增加供应本身也是市场决定的，而不是按政府指令发生的。政府可以通过部门规章和政策的出台，引导增加供应。H股公司的回归、先A后H股的发行安排等，对于增加A股市场供应量，有一定的作用。但平心而论，建设银行、中国神华、中国石油等的接踵回归，已充分证明了A股市场的承接能力又进一步加大。目前，北京首都机场、中煤

能源、上海复地、富力地产、中海集运、首创置业、紫金矿业股东大会已经通过回归方案，四川成渝

高速公路、山东墨龙、

长城汽车、湖南有色金属、上海电气等的股东大会也即将审议回归方案。但上述12家公司A股合计融资规模都未必大于中国石油的A股融资规模。因此，调节股市的“市场的办法”，不可能仅仅依赖短期内的A股扩容。笔者认为，货币政策、税收政策的调整，均是政府以“市场的办法”调节股市的手段。总之，政府会认真分析情况，找准问题所在，并采取措施。

　　如果视“港股直通车”为达摩克利斯之剑，那么，A股投资者的相关担忧依旧存在。温家宝总理透露，政府是从四个方面来进行考量“港股直通车”的开通的。这包括有相关的法律监管“港股直通车”、“港股直通车”对香港股市的影响、对搭乘“港股直通车”的股民进行风险教育和就“港股直通车”事宜咨询包括香港金融当局在内的有关金融机构的意见。后面三个方面都属于软性因素，并且，香港金融当局推进“港股直通车”开通的态度是积极的。这样，出台相应的法律法规，将是开通“港股直通车”的重要标志。

　　“港股直通车”的推迟开通，影响到香港市场的走势，从而影响到A股投资者的策略。如果恒生指数反复调整，那么，A股市盈率较高的矛盾将进一步突出。这样，一部分投资者就会担心将来相应的法律法规出台后，“港股直通车”开通对内地市场的影响，从而在当前采取更为谨慎的投资策略。因此，“港股直通车”的推迟开通，有双刃剑的某些特征。简单地把推迟开通视为A股市场的利好，恐怕有失偏颇。

　　(作者系西南证券研究中心副总经理)

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