行情进入热点切换阶段

　　热点切换过程不会迅速完成，耐心等待是最好的策略。

　　民族证券马佳颖

　　这两天蓝筹股的走势令很多投资者感到茫然，前不久还风光无限，如今却成了落水凤凰，周一、周二的个股跌幅榜前几名中，就能够看到不少中字头股票。其实，对于蓝筹股的调整并不奇怪。目前A股市场整体市盈率达41倍，而沪深300的市盈率却已经达到了40倍，蓝筹高估迹象明显。这一点连大规模建仓蓝筹股的基金经理也毫不避忌。蓝筹股的价值回归，改变了市场的“二八”格局，股指绝对跌幅较大，但个股的活跃面却有所扩散。现在我们最关心的就是后市的热点方向，“八”能否再起风云？

　　基金减仓形成蓝筹调整

　　要分析这个问题，还是要从资金着手。本周前两个交易日，蓝筹股大幅下跌，一个很重要的原因，就是管理层对基金的监管。在基金持续营销及规模控制上提出了更高的门槛，这对10月以来一直没有新发基金的资金面来说，无异于雪上加霜。从基金的三季报披露情况看，目前

　　不过，从控制风险的角度出发，基金减持出来的现金筹码迅速切换到超跌股票中的可能不是很大。另外，从市场容量这个角度看，基金也不具备大举介入中小盘股票的条件。目前市场中各类机构，包括基金、QFII、社保以及其他机构投资者的总规模，已经占到市场总规模的近一半。随着市值的不断膨胀，机构投资者的巨额资产决定了他们的选择对象只能集中在大盘股上。

　　重点关注二线蓝筹股

　　笔者认为，根据基金历来的投资理念，并结合其现在的资产规模，二线蓝筹股值得重点关注。所谓的二线蓝筹股，在大盘蓝筹股没有形成大气候之前，一直是基金的首选。它们共同的特点是业绩增长稳定，在行业中处于龙头地位，但从规模上讲没有“中字头”股票那么庞大，从行业上讲没有金融地产那样的重估机会，且大多是处于防御性的行业，比如电力、天然气、港口、机场、高速公路等，其价格受政府控制程度较深。但上周，成品油价格上调可以视为一个信号，随着9月份CPI指数有所回落，食品价格上涨趋势得到有效控制，被压抑很久的生产资料价格既有强大的释放动能，同时也具备了释放的条件。这就为二线股票培养了活跃的土壤。

　　另外，我们注意到一些基金已经开始提前布局。今年的单边牛市，使得基金累积净值增长颇具幅度，进入最后两个月，很多明星基金采取了防守策略，之前累积的利润缓解了业绩排名压力，使得基金有足够的回旋余地对明年行情先行布局。这就是为什么在一些排名一直靠前的明星基金公布的三季报里，我们并没有看到中国神华、中国远洋等这些大牛股的原因。

　　市场处于转势过程中

　　那么，是不是范围更广、数量更多的一、二线蓝筹之外的股票就没有机会了呢？笔者认为并不尽然，因为市场中另一股力量———私募基金的实力也不容忽视。“5·30”之后私募资金遭受重创，有的减亏出局，有的仍然被困。但不可否认的是，私募资金永远是市场中最为敏感的群体，不论题材股还是蓝筹股，只要有机会他们都会参与。在大盘股第一次调整过程中，跌幅最大的应该是大面积的题材股，很多股票雪上加霜，短时间内股价折损了百分之三四十，以至于形成目前蓝筹高估、题材股低估的估值倒挂现象。另外一个有利于题材股的信息，是暂停港股直通车。这个途径被切断后，不少游动的私募资金将选择回流A股市场，这是值得期待的一个因素。

　　虽然题材股被低估，二线股票整体落后市场涨幅高达20%以上，他们都具备强烈的反弹需求，但同样也都积压着较多的套牢筹码，从操作角度看这是不利的条件。此外，基金的策略调整逐渐形成统一、投机资金的回流需要一定的过程。因此，笔者认为现阶段市场处于转势过程中，但期待热点的快速切换并不现实，耐心等待是最好的策略。