新浪财经

中国投资者的泡沫化生存

http://www.sina.com.cn 2007年10月31日 09:05 中国经济时报

  本周视点 张东臣

  10月29日,中石油40亿A股发行价确定为上限16.7元,冻结资金3.3万亿元,募集资金将达668亿元,双双打破了历史纪录。

  巧合的是,“股神”巴菲特近日也造访中国,央视恰好选在29日播放了对他的采访录像。巴菲特从今年7月份开始减持中石油H股,在三个月之内全部清空,共卖出了23.48亿股。巴菲特减持的均价是13.4元港币。相比之下,中国投资者以16.7元人民币购买,还要抽签、摇号,平均每86万元申购资金才能买到1000股。每一个买到的人,都感觉自己像是中了奖。

  中石油H股29日创出了19.62港元的收盘历史新高。按照当前国内股市的热度,中石油A股上市后必然会有较大的溢价,有分析师甚至看高至40元以上。巴菲特谦虚地承认自己是“卖得早了”,媒体也大肆渲染“股神”这次是失算了。有国内媒体甚至以揶揄地语气说,“巴菲特不懂中国”、“中国投资者不必对巴菲特顶礼膜拜”。

  果真如此吗?要照这么说,2000年中石油以1.28元港币每股的价格向全球兜售H股,岂不是更加失算?4年前,巴菲特只是读了中石油的两张报表就决定投入大约5亿美金,买入价在1.6港元左右。据他本人最新透露,全部卖出后赚到了40亿美元。为此,他还特意给中石油的管理层写了感谢信。

  巴菲特解释他卖出中石油的理由非常简单:“石油利润主要是依赖于油价,如果石油在30美金一桶,我们很乐观;如果到了75美金,我不是说它就会下跌,但是我就不像以前那么自信了。”除此之外,或许还有其他不便明说的理由。比如,目前国内石油、成品油等产品的价格并非完全市场化。三季度国际原油平均价格涨到每桶75美元后,中石油、中石化、中海油先后两次向发改委提交成品油涨价方案未果。因此,尽管最近国际原油价格已冲击93.80美元每桶,中石油的利润也未必会随之大幅增长。

  “我通常是在人们对

股票市场失去信心的时候购买”、“近年以来,我已经不像两年前那样,容易找到被低估的股票了”、“投资不需要巨大的智慧,一般的智慧就可以”、“对于不懂得的我就不投资”……巴菲特说得再明白不过了,只是真正能做到的人很少。尤其是对已逐渐适应泡沫化生存的中国投资者来说,这些都不过是“耳旁风”。

  美国著名投资人拉瑞·威廉姆斯曾经说过,历史上从来没有一档股票能够持续超过100倍市盈率,却不严重崩盘的。而如今,这在中国股市却随处可见。威廉还说,强大涨势对市场参与者显然有一种催眠的力量,涨势越强劲,他们梦游的程度越深。他们大约在趋势的中段开始配合趋势,然后在趋势接近结束时,看法变得极端。

  今年以来,国内

房价在质疑声中继续大幅上涨,股指在年初的担忧中又翻了一倍。人们听说的全是赚大钱的消息,市场在上涨中不断自我加温。在各大银行的
理财
窗口,常常可以看到漏洞百出的宣传语:“如果你在中国股市成立时就拿1万元投资上证指数,现在就是百万富翁”、“如果你在某年买入某股并长抱几十年,你就能获得上百甚至上千倍的复利增长”……

  多数中国人毫无泡沫化生存的经验。信用消费、股票基金、黄金期货……对他们来说都还是新名词。比如,人们在买房时就只注意总价、首付和月供,很少关心利息支出部分和财务杠杆的问题。实际上,连续加息后,利息支出部分已和贷款金额基本相当。首付所占比例越来越小,财务杠杠不断放大。如果房价上涨,买房者的净资产可能会成倍增长;房价一旦下跌,损失也会成倍放大。目前,上海、北京等地居民的整体家庭债务比例已经超过美国,其潜在风险不言而喻。房产的流动性差,目前交易成本接近10%,租售比严重不合理,扣除维修、折旧等持有成本,毫无投资价值可言。贷款炒房者一旦被套牢,代价将极其高昂,甚至有成为“负翁”的可能。

  在成熟的市场经济中,普通市民对通过融资杠杆炒楼、炒股、炒金莫不“谈虎色变”。对此,中国投资者却津津乐道。现在最常见的一句话是:“如果不炒房、炒股,难道存银行?”昔日一年期存款利率1.98%(利息税20%)尚能忍受,如今加到3.87%(利息税5%)却避之惟恐不及?

  不要在资产膨胀、通货膨胀发生之后才想起积极投资。对尚处于理财觉醒期的中国人来说,泡沫化生存的关键并非赢利而是避险。

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