叶檀：中石油上演回归压轴大戏

　　头条评论

　　中石油回归是中国资本市场基础建设步骤中的重要一步。资本市场基础建设的路线图基本是：大型企业从香港市场回归，夯实A股的地基；发展中小板块，使资本市场向纵深化发展，发挥资源优化配置作用；红筹股、S股等境外上市公司陆续回归；最终在货币自由兑换的历史性时刻来临之际，使境内资本市场吸引全球资源，成为地区性的金融中心。

　　按照这样一个路线图，不管是市场震荡还是央企重组、加大资金境内外流动，都不可能偏离中国资本市场的稳步发展与国际化这一核心目标。中石油的顺利回归因此成为中国资本市场国际化与市场化过程中的重大标志性事件。

　　回归意义非凡

　　中石油的回归标志着H股回归过程能够画上一个圆满的句号。

　　虽然面临着境内外投资者诉求不同、H股股东拉升股价获取无风险收益等问题，但目前的结果显然令人欣慰。A股市场不仅承受住了接连而来的全球最大IPO的压力，并且借助资本市场，工商银行成为全球市值最大的银行，中石油在发行A股后毫无疑问也将超越埃克森-美孚，成为全球市值第一的上市企业。这无疑给决策层日后的布局增添了信心。

　　回归也改变了沪市前十大权重股中金融类上市公司畸重、市值占比超过60%的局面。中石油A股发行量虽然不大，但预计上市之后仍将占据20%左右的权重，将极大地压缩金融类上市公司的比重，能够使以沪深300指数为标的的股指期货更加均衡。

　　若非如此，中国推出的股指期货将很可能成为以银行股为平台的炒作；蓝筹泡沫一旦蜕变成单一的银行泡沫，对于仍然占据中国企业融资主导地位的银行业与中国资本市场，将带来严重负面影响。期货指数是否能够顺利推出，发挥市场稳定的对冲功能，将决定日后金融创新工具的推出频率。中石油回归A股，有助于改变中石化在A股市场一枝独秀的情况，减少了股指成分失衡的隐患。

　　在被投资者热捧的情况下，此次中石油公布的A股发行价格区间为15元-16.7元之间，16.7元基本上是最后的发行价格。这兑现了中石油董事长蒋洁敏低价发行A股的承诺，显示有关决策者不再一味追求高价发行。

　　本次中石油A股发行募集资金既包括巩固原油优势地位，也包括增加与中石化相比相对薄弱的炼油能力，敏感的投资者不难发现中石油的海外扩张步伐，在原油生产国与原油运输的生命线方面，或者单独或者与有关企业携手推进。由此可知，中石油回归A股的作用绝对不止于资本市场，而是通盘考量

　　财富期待回馈

　　中石油之所以如此被人看好，预计40倍左右的市盈率远超过埃克森-美孚的13倍，不是因为其生产率远超过后者，而是因为其在中国市场的特殊地位，直接面对着世界最大的对石油能源求之若渴的新兴市场；是因为全球货币流动性泛滥导致石油现货与期货受到了梦幻般的追捧；更是因为中国巨大的国内储蓄与

　　是中国经济发展与民众创造的财富在短时间内造就了巨无霸公司，中石油可以说是受惠于中国经济发展与民众财富意识的标志型企业，他们理该有市场企业起码的回馈之心。既然中石油在境外上市时有每年将利润的40%分红的慷慨传统，希望他们在回归后一如既往，对境内外投资者一视同仁，也因此成为第一家国内价值投资者寄托理想的巨无霸上市企业，成为A股资本市场价值与公道的双重标志。

　　□叶檀(上海 资深评论人）