南方周末：潮退6000点

　　上证指数仅在6000点之上停留了3个交易日，就调头向下。在随之而来的6个交易日中，跌幅已扩大到离最高点近10%之多。虽然本周大盘回调，但走还是留？在充斥市场的各种来历不明的消息中，股民们的艰难抉择并未停止

　　南方周末记者 马韬 发自上海

　　6000点之上没有沸腾。

　　10月15日，伴随着央行第八次提高准备金率的消息，上证指数平静地突破6000点。就在前一天，行情还在惊心动魄的震荡之中，上下波动达300个点，深圳成指盘中甚至出现了1150点的跌幅，创下了中国证券史上的一个纪录。

　　这被证明是个不祥的先兆。突破了6000点的大盘在三天后就开始急转直下。直跌到10月22日，上证指数6个交易日最低点距最高点已近10%。在今年稳定的牛市中，此前只出现过三次10天内跌幅近10%的行情。

　　急跌之后又是缓慢的盘升。截至本周三上午10点，上证指数慢慢回到了5800点的位置。

　　在股市剧烈的震荡中，投资者的惊恐并非没有理由。

　　基金收队？

　　无论是机构投资者还是散户，近期都沉浸于一种难耐的不安之中。

　　10月18日上午，31岁的蓝韶按照约定来到客户办公室，却发现生意没法谈下去。他是上海一家网络公司的员工。“对方老总一直在看电脑上的股票行情。”蓝韶说。他倒也不着急，因为自己也急于看手机上的行情。双方都让股票闹得心神不定，于是决定生意改天再议。

　　临走的时候，蓝韶对对方说：“我是满仓！”对方答：“我也是满仓！”就在那一天，上证指数跌掉了211点，拉开了近期调整的序幕。

　　上海某贸易公司的业务员肖文近日也碰到了类似的问题。他的业务主要是向浙江台州的生产商提供大宗塑料原材料。“要谈业务得先谈会股票，才能进入正题。”他说，“近期，有的老板甚至会把你晾半个小时，只看股票。”

　　10月21日晚，一位账户总额超过5亿的大户见到南方周末记者便问：“你还有股票么？”不等回答，他又接着说：“我前几天全减干净了，要休息一下了。”

　　占据近四成流通市值的机构们也同样紧张。

　　中信证券研究所中信证券金融工程与衍生品研究组一直通过多种方式对基金的仓位进行测算，每两周公布一次测算数据。

　　10月22日，中信证券研究所发布了最新的《基金仓位监测双周报》。报告中的数据显示，在国庆后的两个交易周中，基金总体仓位下降近3%。与之对应的是，国庆后，基金重仓的品种虽然涨幅惊人，但从该报告提供的数据来看，大盘蓝筹的主导力量绝非开放式基金。

　　开放式基金中的超级明星品种——华夏大盘，在这份测算报告中是减仓力度最大的基金，其仓位已降至61%。“华夏大盘的重仓品种变化比较快，测得不一定准确。”一位不愿透露姓名的业内人士表示，“但从历史数据来看，基金的总体仓处于中间状态，不高不低，这或许是基金谨慎的一种表现。”

　　从两个交易所每天披露的席位信息来看，从10月中旬开始，基金专用的“机构专用”席位明显减少，而“机构专用”一直是市场观察基金动向的一个工具。

　　上海证券交易所的Topview数据也能印证该研究小组的测算。该数据显示，基金减仓力度正在加大。以基金等为代表的机构投资者在上证指数运行在6000点之上的3天时间里，回收现金高达100.86亿元，而10月22日一天，基金再次套现88亿元，沪市流通市值前20名个股中有12个被减持。Topview数据是根据账户规模级别的分类数据，可以精确地显示各级别机构的持仓量。

　　基金纷纷减持，导致其所持有的重仓股在大盘调整的几天时间里跌去一成左右。而此时，基金的发行节奏明显放慢。从9月5日华夏复兴基金发行开始，已经有一个月的时间没有新基金发行——审批新基金的发行节奏，也是管理层向市场传达信息的一个窗口。此前即有例可循，比如今年“5·30暴跌”之后，管理层就曾迅速批准几家新基金发行。

　　新基金发行受限，但投资海外市场的QDII基金审批速度却在加快。这被市场理解为，管理层不是不批基金，而是不批投资A股的基金。

　　不仅如此，管理层还在近期加强了对风险的管理。10月19日，中国证监会颁布了《证券投资基金销售机构内部控制指导意见》和《证券投资基金销售适用性指导意见》，其中明确规定了基金公司要向投资者明示风险程度，并对投资者进行风险承受能力调查。

　　研究机构也开始对市场谨慎起来。申银万国研究所10月12日发布的10月份的A股策略月报中表示：10月份有调整，幅度大约是400-500点。十天之后，这个任务就被市场超额完成了。

　　在这份报告中，申银万国研究所还写道：“据我们了解，部分基金公司出现赎回压力，一些银行代销系统的数据也显示赎回压力近期加大。”

　　曾经宽松的市场环境似乎在近期被不断收紧。

　　消息面收紧

　　让市场人士紧张的当然不只是越攀越高的指数，消息面的微妙变化无形中施加了更大的压力。

　　十七大召开的这周，通过新闻发布会，多名经济领域的官员屡次强调风险问题。中国证监会主席尚福林甚至表示，“越涨风险越大”。这句话本是句真理，但在微妙时刻由官员公开表示，则无形中转化为了市场压力。央行行长周小川则表示，要进一步加大货币政策作为宏观调控工具的力度。

　　同样在这一周，最让市场惊恐的是一则随后被澄清为媒体错误理解的消息：中国证监会副主席屠光绍表示，正在研究 A股和 H股的互换。

　　由于A股与H股的价差巨大，互换必然导致A股股价下跌。10月18日，在这条惊人消息的打击下，上证指数跌破6000点，当天跌去211点，拉响破位警报。虽然第二天该消息被澄清，但市场依然反弹无力，以绿盘报收。“虽然没有任何明确表态，但一系列的官员讲话观点之一致，无法不令人谨慎从事。”一位大户对南方周末记者表示。在他看来，A股H股互换的消息，已成为一个悬案，因为在这之前，交通银行行长蒋超良接受媒体采访时就表示，证监会已就A、H股互换征求过交通银行的意见。交通银行也是一家在内地、香港两地上市的A+H股。“不可能两个人同时被媒体错误理解吧？”他说。

　　官员们的表态日趋谨慎，同时也提醒市场机构要谨慎发表观点。“证监会近期要求，如果接受媒体采访，必须经过其同意。”一位市场人士透露说。不仅是研究所，基金公司接受媒体采访也受到限制。

　　而掌管资金源头的央行，近期在管理上也实行了更严厉的手段。“(央行)明确要求严控本年贷款总量，同时明确表示2008年的贷款总量增幅只能与今年持平。”一家商业银行的分行副行长告诉南方周末记者。

　　在今年9月底召开的各银行高管的会议中，各行的董事长、行长及风险控制管理人员被要求悉数到场，“以前最多是行长到场。”该行长表示。他进而透露，以前罕有电话直接打到银行管理者处，但近期听到消息说，一些信贷量增长控制不佳的银行已经接到央行电话提醒，“非常严厉”。

　　A、H股互换的风波还没有完全结束，10月23日，市场上又传出了上交所拟成立国际板的消息，即加强与境外交易所的合作，将境外交易所挂牌的股票到上交所挂牌交易。

　　众所周知，境外股票的市盈率基本处于20倍之下，如果国际大型公司真的以低于20倍的动态市盈率在上交所挂牌交易，对目前动态市盈率超过50倍的A股来说，其冲击之大难以想像。

　　虽然这些消息均未得到官方确认，但在市场趋势已经开始走弱的时候，这些消息的不确定性恰恰被市场充分发挥。

　　风险已经显现

　　其实，早在此次暴跌之前，风险已经在各方面显现。

　　本在熊市中才会出现的大面积跌破增发价格的现象，近期屡见不鲜。8月下旬，以31.53元增发的万科A，股价曾跌破过增发价格。截至10月22日，已经有七匹狼、中捷股份、航天晨光、三房巷、永新股份、江南高纤等公开增发已完成的公司股价跌破了增发价格，三房巷、航天晨光的增发价甚至已跌去20%。而定向增发部分，也出现了天音控股、*STTCL的股价低于定向增发价格10%的悲惨局面。

　　境外市场也有征兆。预判正确率非常高的新加坡A50期货，10月中旬已出现贴水交易(即交易点位明显低于A股市场的点位)，这意味着空方加码明确看空A股的走势。虽然该期货产品的交易非常不活跃，却在一年多来屡屡正确判断短期市场的走势，让人不得不重视其选择方向的趋势。

　　在10月22日，股市原本或可逃过一劫：异于之前几次发行千亿左右的定向央票一周后会加息的惯例，10月20日的这个周末并没有等来加息的消息，这本应对市场是一个鼓励，但另一股风浪从西边吹来：美国10月19日三大指数暴跌近3%。

　　开盘早于A股开盘的日本、韩国市场在10月 22日一开盘即大跌3%，而香港市场与国际市场联动非常紧密，同样暴跌超过3%，A股市场受周边市场的影响，当日大跌150点。

　　近一个月来的行情本就是大象跳舞的一九行情，多数股票并没有让投资者赚到钱。截至10月23日，与今年“5·30暴跌”前相比，上证指数涨幅为33%，而在近1500只股票中，跑赢指数的股票仅227只，还有近900只股票低于暴跌前的股价。而在中小板，一个月内，从上市最高价跌去三成的股票比比皆是。

　　但市场风险仍然不为新股民所重视，目前每天新开户数仍然超过30万，这个狂热的数字从8月份开始已持续近2个月。

　　在来自美国的陆泰来(TylerRooker)博士最近几个月的一项调研中，他发现只有很少一部分投资者重视“做功课”(即对相关信息进行分析)，多数都是跟着感觉走，风险意识寥寥。他的这项调研是由伦敦大学和上海大学合作的研究项目——中国风险文化研究。

　　“一般投资者大多比较幼稚，只有极少数人具有一定的专业素养。”陆泰来说。

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