股市中期调整需要时间换空间

　　股市中期调整，需要时间换空间

　　理财周报专栏作者 桂浩明/文

　　10月15日，股市在十分平静的气氛下，轻轻地越过6000点，从而再度刷新了历史新高纪录。次日，在市场的一片看多声中，大盘又上试了6124点。但是，没有等到大家为这个新高的诞生而欢呼，当天股指就出现了冲高后的回落走势，形成高位整理的格局。两天之后，这个格局被打破，周四股市出现大幅下跌，盘中5天、10天均线先后破位，跌幅一度超过3.84%。是不是6000点到了，调整也来了？

　　舆论抨击权重股

　　客观地说，当大盘向上突破6000点的时候，实际上也同时揭开了股市调整的序幕。细心的投资者注意到，有关领导在谈到投资者教育问题时，强调当前的重点是风险教育，这个工作定位是很有分量的。作为一种响应，从本周三起，几大

证监会指定披露上市公司信息的媒体，就不约而同地开始发表有关提示股市风险的文章。而且，和以往提示风险时往往是针对价差股炒作，“鸡犬升天”这种现象不同，这次舆论抨击的重点是对市值权重股。这种状况是过去从来就没有过的，很值得人们思考。

　　回顾一下上半年的状况，“2·27”以后出现了绩差股快速换手、连续上涨的行情，一度股市上充满了某某

股票凭借某个题材，在多少天内股价翻番的神话。事实上，也正是这种状况，引起了管理层的关注，因为这种行情不但导致了市场投资理念的紊乱，而且由于投机色彩过于浓重，也为相关股票此后的暴跌埋下了伏笔。

　　正因为这样，后来有了“5·30”提高印花税的举措。现在回头来看，当时虽然一些股票价格上涨很快，但由于它们大都为中小盘股，而那些大市值权重股则并没有出现明显的行情，因此股指的涨幅并不是特别大，加权平均计算下来的市盈率的上升也有限。在这个意义上，市场实际上主要是出现了个股的结构性风险。

　　由于大市值权重股价格还并不怎么高，市场因此存在不小的估值洼地。这就使得在大调整之后，随着新资金的流入，股市能够比较快地重新走强。因为在那时，只要市场结构发生变化，大市值权重股受到青睐，它们的启动就会迅速改变市场的疲弱格局，这样股市的止跌回升也就不是什么困难的事情。

　　权重股沦为题材股

　　实际情况也的确如此，“5·30”之后，大市值权重股逐渐得到追捧，特别是此时很多个人投资者也调整了操作方法，开始大量申购基金间接入市，这就使得基金的资产规模得以快速膨胀。基金的投资偏好，自然形成了对大市值权重股的巨大需求。问题还在于，在当时大市值权重股不仅股价低，还存在估值优势。此外，这些股票的公司背后还有实力强大的大股东支持，具有被注入资产乃至由大股东借壳上市的想象空间，因此在一定程度上也拥有了题材股的某些特征。

　　于是，在市场氛围出现转变的背景下，大量的各类资金纷纷涌向大市值权重股。于此，市场一方面出现“二八现象”，另一方面表现在股指连续地大幅上涨。自“7·20”股市收复4000点以后，行情一路上就是这样涨上来的。

　　值得一提的还在于，9月份新股高密度发行，其中不少也是大市值的权重股。众所周知，在一个牛市环境下，新股很容易被过度炒作。从建设银行到中海油服，再到中国神华，这些大盘新股的炒作一个比一个猛烈，并且由此拉动了其他同类股票的上涨。甚至，仅仅是因为中国石油的IPO申请被通过，就直接引发了对中国石化的炒作。

　　在这个时候，不客气地说，那些大市值权重股的行情已经与过去绩差股的炒作，并没有太大的区别了。但问题是，绩差股的炒作，毕竟涉及的市值比较小，对整个大盘的影响不大，而且比较容易得到控制，介入的主要也是短线投机性资金，其本身就是习惯于游走在此类品种之间。

　　那些支持大市值权重股炒作的题材，同样是存在不确定性的，因此只要这个板块中的少数个股发出与预期不一致的问题，就会对行情产生很大的负面作用。而一旦大市值权重股开跌，那不容易顶住。

　　由于股指突破6000点主要是依靠大市值权重股的拉升，在这些股票掉头向下之后，不但6000得而复失，行情也就不可避免地进入到调整格局之中。

　　站在整个市场运行角度应该看到，在股市突破6000点之后，短时间内不再具备继续推动其上行的动力，同时原有的做多因素有的也变成做空因素。

　　5700点一线形成支撑

　　现在的问题是，这波调整会持续很长时间吗？深度又会如何呢？这里，我们必须考虑到：虽然一段时间来大市值权重股上涨很快，并且拉动了股指快速走高。但当时市场出现了“二八现象”，也就是极大多数股票并没有随指数的上涨而上涨，相反却在不断下跌，有的甚至还出现了向下破位。

　　这其中虽然也有一些本来估值就偏高，严重缺乏投资价值的股票，但同时也有不少是业绩不错、成长性也可以，仅仅是因为不属于大市值权重股范畴而被“错杀”的股票。

　　对于这些股票，持续不断的下跌已经使得它们在某种程度上具有了相对估值优势。

　　显然，在正常的市场条件下，它们是缺乏继续大幅度下跌的空间。而由于这部分股票本身的数量也不少，这就在客观上抑制了大盘的下跌空间。

　　即便是大市值权重股，尽管有的股价的确炒得太高，有的则干脆是凭借捕风捉影的传闻上涨。但也有权重股具备真实的高成长性，其中一些确实公布了注资计划。对于类似后面这样的大市值权重股，应该说行情还是可以看好的。考虑到这样一些因素，股市的调整就不会很深。

　　一般而言，如果没有意外因素的干扰，那么5700点一线有望形成支撑。这也就是说，开始于6000点上方的大盘调整，不会去补国庆长假后第一个交易日所形成的跳空缺口。

　　不过，虽然股市调整的空间基本上能够控制在400-500点这样的区间内，但是这轮调整的时间则不会太短。这里的原因在于，虽然那些二线蓝筹有望在近期逐渐有所活跃，但是要让它们承担起拉动大盘走出调整格局的重任，恐怕勉为其难。

　　而股市要能够在平稳的氛围中上行，还是需要各方面因素的配合，这里也包括大市值权重股的全面止跌以及在业绩引导下的有序上涨。

　　要做到这一点，非短时间的努力就可。三季度上市公司季报即将全面公布，届时业绩提高是否仍然能够超预期？9月份的经济运行数据已经在逐步披露，从中能够发现什么？下一步的

宏观调控会如何进行？还有就是“港股直通车”会不会在近期开通？暂停近两个月的新的A股基金发行有没有可能在近期恢复？股指期货是否会在近期出台一个运作时间表？

　　显然，这些问题的不同处置，都会对当前的市场走势带来不小的影响。

　　鉴于这些因素都存在很大的不确定性，站在投资者的角度，似乎没有很大的决心在目前这个时候轻易地加大操作力度。按照一般的估计，如果大盘调整到10月底的话，应该不奇怪。

　　现在最需要平稳调整

　　本周五，随着一些传闻被陆续澄清，沪深股市一度出现过一定的反弹，但力度并不是很大，呈现出冲高回落的行情，同时成交量也不是很大。

　　这一市场格局表明，市场已经从快速回落进入到温和调整的状态。就股市的基本运行态势而言，不是以时间换空间，就是以空间换时间。

　　那么，现在的确是到了需要以空间换时间的时候。应该说，当人们看到6000点在向大家招手时之时，也应该意识到如果过快地攀升到6000点，那并非好事——只能加快调整的到来。

　　而现在，在股指越过6000点以后开始的调整，已不仅仅是要解决因为各种因素刺激所导致的上涨过快问题，还需要化解市场内部的结构性矛盾问题。而要在一个相对平静的市道中完成这一任务，以时间换空间恐怕是最好的选择。投资者对于冲破6000点回落后所展开调整的时间周期，要有充分的思想准备。

　　今年以来，狂飚突进式的行情太多了，现在需要的是平稳。在一个如此高位进行一段时间的平稳调整，需要各方面拿出智慧。

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