十年牛市是券商的牛市

　　本报记者 宁国强 汤 巾

　　10月15日美国时间子夜，家在加州的高先生在中国B股上“今天又小赚了一笔”。

　　“有不少的华人和我一样在炒B股，我们都相信中国的经济，相信中国的股市。”高先生说完这句话后下线休息去了。

　　当内地牛市影响力在国际扩散之际，中国资深经济学家李振宁先生给出了他的理财建议：牛市里就应该抓住券商股。

　　“十年牛市必然是属于券商的牛市，经纪业务的稳定增长是券商业绩的一大保证。而三季报，乃至年报的良好预期都可能刺激该板块走强。结合券商行业的经营情况，新利润增长点的前景将被长期看好，股指期货、券商直投、券商QDII和集合理财都将为券商未来的利润增长奠定良好预期。而券商的增发概念也同样是该板块走强的理由。近期中信证券和海通证券的增发都得到了市场的积极回应，表明市场十分看好券商板块。”

　　市场人士认为，今年7月份下发的《证券公司分类监管工作指引(试行)》就可能对券商的业绩产生长久的影响。券商因为行业竞争，多年来，曾经给予大客户很低的交易佣金。因此当这个规定被严格执行后，作为券商最大赢利来源的经纪业务，事实上还有更高的提高空间。

　　经纪业务稳定丰厚

　　中金国际的王松柏认为，中金维持对证券行业2007年全年的业绩看好的观点。

　　从2007年1-9月的情况来看，由于日均

股票交易额和股票市场的持续走好，证券行业全年业绩高于中金之前预测水平的可能性较大。中金把2007年日均股票交易额的预测从1800亿元调高至2000亿元，对应的2007年全年股基权证交易额全部提高为57.74万亿元。

　　主要是基于以下几点原因：(1)2007年8月日均股票交易额为2376亿元，进入9月份后日股票交易额基本维持在2000亿元以上，在剩余的3个月之内股票交易额出现大幅度萎缩的可能性已不大；(2)2007年8月新增开户数出现急速回升并创出历史新高，而且进入9月以来新增开户数一直保持在相对稳定的水平，中金预计未来开户数将会维持在相对稳定的区间内，这为股票交易额提供了充足的资金来源；(3)上市公司业绩的高速增长使得基本面对股票市场的支撑较强，因此中金认为2007年交易额维持在1800亿-2200亿元区间内的几率较大。中金把2008年日均股票交易额预测从1600亿元上调至2000亿元，虽然2008年换手率有下降的可能，但是股票市场市值规模的不断扩大将有效地弥补换手率下降带来的负面影响，预计2008年股票交易额维持在2007年水平的可能性较高。

　　此外，中金同时调高了证券公司2007年的自营业务投资收益率。

　　由于目前证券公司的业绩高度依赖于经纪业务和自营业务，而经纪业务的折旧摊销费用相对较为稳定，自营业务的营业费用主要是人力资源费用，因此人力资源费用是在牛市行情下导致营业费用增加的最主要因素。预计很多在人力资源费用控制上较紧的证券公司2007年业绩增长将远远超出预期，拥有较高的短期投资价值；但是从长期来看，以中信证券为代表的各项业务均处于行业领先位置且风险控制能力、创新能力较强的证券公司业绩拥有可持续性，因此长期投资价值较高。

　　创新业务前景光明

　　据公开资料显示，券商今年上半年参与权证创设的收益为44.15亿元，而去年全年的创设收入才约为18亿元。截至9月，两市权证交易额达到58807亿元。

　　光大证券研究员董晓峰认为，经纪业务的持续平稳走好，以及近期新股的密集发行和券商创设权证业务的丰收，是带动整个行业业绩增长的主要动力。

　　另据统计，三季度IPO数为43家，几乎与整个上半年首发数45家相当，募集资金1719亿元，是上半年募集资金总额的1.43倍。增发家数45家，募集资金990亿元，为一季度的4倍，二季度的1.7倍。前三季度深沪两市共有88家新股上市，107家增发，券商获得承销收入约为58亿元。

　　申银万国的励雅敏表示，随着A股市场估值水平的提高，2007年下半年，银行、证券、地产等行业不断有大额IPO推出，H股回流也将渐入佳境，此外大额的再融资以及上市公司债券融资项目将不断推出，这些都使万国对下半年券商的投行等创新业务收入持乐观态度。

　　目前已有14家优质券商推出了28只集合

理财产品，管理资金近700亿元，另有多只集合

理财产品正在报批之中；8家试点券商推出了9只企业资产证券化产品，管理资金超过250亿元；9家券商在香港设立或收购了证券经营机构，为境内券商合规开展跨境业务打下基础。券商QDII、直投业务的试点近期启动，中金公司、招商证券已获QDII试点资格，中信证券、中金公司已获准开展直投业务。

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