期现价差严重背离 股指仿真交易频频爆仓

　　□ 本报记者 申林英

　　昨日股指仿真交易市场近月合约大幅走低，而中远期合约继续强势上扬。一方面，随着交割日的临近，近月合约在收敛效应的压力下大幅走低以缩减升水；另一方面，远期合约在仿真投资者对股市良好预期的影响下，继续强势上扬。期指仿真交易四大合约的升水全部超过一千点，期现价差拉大到空前的地步。

　　日前证监会主要领导纷纷表示股指期货的制度和技术准备已经基本完成，这再度掀起了投资者参与仿真股指期货的热潮。但基差过高引发投资者分歧严重，近期参加仿真交易的爆仓行为日渐增多。

　　有期货公司统计表明，目前来自券商的客户占仿真交易客户的70%，5%为期货公司员工为测试系统而设，其余则来自其他投资者。近期券商旗下的期货公司纷纷开展仿真交易大赛吸引人气，长江期货昨日首日开赛，投资者就经历了远期合约日内走势犹如“过山车”的走势，并经历了熔断机制启动的全过程。

　　上海一家期货公司也反映，上周以来，投资者踊跃报名参赛，全周有超过5500名、平均每天有1100名投资者进行了交易，但由于本周仿真行情波动剧烈，许多投资者风险控制意识和水平较差，导致有超过400名的投资者被强行平仓。

　　海富期货金融衍生品分析师梁海三说，从近期仿真交易市场频频启动熔断机制的现象暴露出非理性投资因素非常严重。一方面，按价值投资的理论，期指明显偏离其合理的定价，但做空期指会损失惨重；另一方面，如果盲目跟多，期指随时可能面临调整，导致希望通过仿真交易来学习期货交易的投资者的学习、锻炼效果大打折扣。

　　　中信证券一项问卷调查显示，国内投资者属于投机气氛较为浓厚的一类，他们乐于参与认沽权证的交易，也不排斥未来即将推出的股指期货，而且比较愿意参与远月合约的交易。由于股指期货的推出将放大市场的短期分歧，综合考虑股指期货的国际经验、国内准入门槛、套利机制及可能的投资者参与比例，远月合约可能被炒作，预计远月合约溢价10%-20%可能会是常态，阶段性溢价可能会达30%以上。

　　调查还同时预测，国内推出股指期货初期，市场参与主体将以个人、私募、券商为主，其中个人投资者占比约在60%以上，而私募及其他法人投资者约占20%，券商约占20%。因此投资者必须充分认识保证金制度这把双刃剑，如果按6000点计算，10%的保证金将意味着每手合约将达18万元以上，如果真的发生日上下波动500点，投资者一旦方向判断失误则非常容易引起爆仓，投资者在操作股指期货前，最好能学习一下相关的知识，否则可能在很短的时间内遭遇很大的损失。

　　梁海三还指出，从近期期指升水持续走强，市场做头氛围浓厚，再度陷入做多即能赚钱的怪圈，仿真交易虚拟资金的特性容易引起投资者三大认识误区。

　　一是虚拟资金交易，同时仿真交易在盘中盈利可以继续开新仓，投资者可以满仓操作，但真实交易中，如果行情波动剧烈则非常容易引起爆仓。

　　二是由于资金的虚拟，使得投资者的心理承受能力不一致，一旦真正交易，心理压力过大，目前在市场整体估值已无法用市盈率来衡量时，对后期市场判断分歧极为不理性，一旦发生行情突变时，市场的盲从性与羊群效应非常严重，容易引起恐慌性抛盘。

　　三是由于资金虚拟以及操作的随意性等，使得基差在缺乏期现套利盘平抑的基础上越做越高，而投资者对盈亏不予理会，一旦养成先入为主的习惯，爆炒远月合约，漠视交易风险很容易血本无归。