股市一九现象加剧提防权重股回调风险

　　贾肖明

　　　　一周操作指南　　

　　　　本周多空指数　　

　　袁　季：★★☆☆☆

　　李大霄：★☆☆☆☆

　　余志翔：★★★★☆　　

　　【行情回顾】A股与H股齐飞

　　广州证券袁季：如众多投资者所期待的，节后深沪市场均为开门红，而且多头红旗漫卷、势如破竹，至上周四上证指数涨幅达6.5%，深证成指涨幅为5.55%，沪深300指数涨幅为3.21%，指数形势一片大好，然而个股表现却是大相径庭，赚指数不赚钱的局面再度演绎且愈演愈烈。根据WIND系统统计，含新股在内，至周四涨幅超过沪深300指数的只有264只个股，占17.66%，涨幅超过上证指数的只有172只，占11.5%，而同期竟有976只个股出现了下跌走势，强弱对比极为悬殊，甚至已突破二八比例。

　　最令人瞩目的应该是央企板块的整体崛起，“中”字头个股组成的国家队阵容表现锋芒毕露，新上市的中国神华连续涨停，中国远洋、中国铝业、中国石化、中国人寿等均出现在涨幅前列，这些大象级的品种联袂狂奔对市场所产生的震撼力可想而知。港股直通车开通分流资金的影响会有多大尚在争议之中，而近日港股与A股互为呼应的涨势似乎更进一步显示出资金面的充沛程度，至周四恒生指数也劲升4.68%，“A＋H”板块呈现出齐升势头。

　　　　【背景分析】“大象”整体市盈率相对偏低

　　万联证券余志翔：这种情况的出现，最主要的原因在于近期市场主力资金集中建仓大市值的权重股，其他股票则普遍被忽略。近阶段以来市场对于股指期货推出的预期逐渐增强，在股指期货推出之前市场对于权重指标个股的追捧已经进入白热化，金融、有色金属、煤炭石油等权重类个股近几个交易日纷纷出现大幅上涨，机构投资者对于话语权的争夺正在加剧。目前，股指已经在高位，市场总体市盈率偏高，相对来说大市值权重股的市盈率还是要低一些，机构持有这些股票尽管有“抱团取暖”之嫌，但在操作上是比较容易的。

　　袁季：央企板块的整体走强主要基于市场对两个方面的积极预期：首先是对央企整合的积极预期，中国船舶的超强走势在二级市场已树立了标杆，企业在整体上市、优质资产注入的进程中强者恒强，二级市场的表现同样如此，近日的整体爆发应该是由点及面的体现，市场认同度越来越高，布局央企也是众多机构投资者今年四季度投资策略的共识。

　　　　【操作建议】保持审慎态度

　　东莞证券李大霄：我们现在的市场性质仍然是新兴市场，市场里的资金大部分是刚刚从储蓄存款转移而来的。而成熟市场大部分的资金是具备了风险承受能力的，这存在本质上的区别。我们现在是用负利率的现实，促使储蓄大规模转移到高风险的资产上。事实上我们是用全世界最低风险承受能力的储蓄存款，向全世界最高估值的资产转移。而在这个大规模的转移过程中，低风险承受能力者就应该引起足够的警惕。我们观察到的事实是，管理者对提醒投资者注意风险的工作明显加强了。

　　在这个市场18年的历史经验中，政策的动向无论如何应该得到最高度的重视，应该高度评估政策变化对市场的影响，应该相信我们的政策有能力使需求大量增加，也有能力使供应大量增加。这种增加不仅仅是现在新发股票的供应增加，而且还可以是老股票流通量的增加，低风险承受能力者如何避开超过自己承受能力的风险是要首要考虑的问题。

　　余志翔：今后蓝筹指标股的行情有望延续，故后市建议仍可重点关注沪深300指数成份股，板块方面则关注金融、地产、煤炭石油、有色金属、汽车及电力等。

　　袁季：目前不应该是投资者参与弱势板块杀跌，相反，一旦指标股回落带动市场调整时，将是参与其中错杀对象的良机。可以预见的不利因素包括主流品种超买后调整带来的冲击、进一步的调控措施、扩容压力的加大等，这些都提醒我们要保持审慎的态度，央企板块的机会仍然存在，应是后期重点关注的对象，此外，对于调整相对充分的地产、奥运等板块可逐步予以重视，着眼四季度及明年一季度行情，它们的投资机会将出现。

　　机构视点

　　投资沿着科学发展与和谐社会布局　　

　　对于今年最后两三个月的投资机会，泰达荷银基金近日表示，“科学发展观”与“和谐社会”不仅仅是政治范畴，对于投资者而言，也必须关注其背后的投资机会。

　　“科学发展观”，如果通过市场化手段，核心就是要提高要素价格，尤其是矿产、土地、森林、环境等自然资源要素。要素价格的上涨，自然会向中、下游传导，形成通胀压力。应对该问题，从“和谐社会”的主题出发，一方面势必完善和扩大社会保障、社会福利体系，提高保障水平。而同居民生活最相关的是CPI中的食品价格，因此，大力提高农业的劳动生产率势成必然。另一方面，通胀会导致大家名义财富增加，从而刺激消费扩大和从城市向农村的梯次消费升级。要素价格上涨在企业方面会形成成本压力，而政府正是需要这种压力促进企业进行整合、并转向高附加值的行业和产品。

　　因此，泰达荷银认为上游资源类公司、尤其是我国具有定价权，或者地域属性强的矿产，如煤炭、稀土、森林、水电、化工原料、土地等资源板块将明确受益。下游消费类中具有定价能力的啤酒、家电、航空(行业集中度高、品牌资源)、电信、白酒、旅游景点(垄断资源)和梯次升级的汽车、

　　虽然市场仍然具备长期发展的基础，但是由于现在市场估值比较高，风险累计已经越来越大，因此，要求企业业绩具有足够的成长性才能化解这一风险。换一个角度，通过对最新市场各行业的PEG统计发现，现在市场PEG最低的行业包括地产、石化、建材、造纸、贸易、家电、汽车、钢铁、工程机械、元器件、银行、航运等，深入考察这些行业，其高增长确实很大程度上就是源于“科学发展观”与“和谐社会”带来的机遇。