牛市行情仍将继续 不必老担心调整

　　魏道科

　　调整一词，本身是中性的，但将它用在股市里一般视为调低，成了下跌的代名词。当股指连续上升了较长时间和较大幅度之后，适当地调整是件好事，有利于牛市行情走得更为健康和长久。但市场往往不朝人们主观愿望的方向和方式发展。如果总是想着调整，会显得疲惫不堪，也就难以充分地分享牛市的成果。

　　如果说风险，9月份可谓利空连绵，但上证指数却稳稳地收在历史高位5552点。虽然9月的IPO融资额高达1500多亿元，但大盘并没有受到太大的冲击，这充分显示出大盘的抗跌性。由于港股直通车以及QDII等会分流部分资金，10月份的压力继续存在，且“大非”和“小非”解禁的高峰来临，供求关系可能出现微妙的变化，但总体上不会失衡。

　　从历史看，10月份调整的概率较大，但不能简单地说今年10月也会大跌。10月份多空分歧固然会较大，但动荡不定的走势不会影响牛市的大趋势，对此不必过于担心。“泡沫”之争从未停止过，调整也出现过多次，但每一次争论和调整的结果是股指不断地创出新高，不仅是3000点、4000点未能挡住多方前进的步伐，而且连5000点也成了较强的支撑位。目前从总体上看，真正被低估的品种相对较少，毕竟沪市A股的股价算术平均价已超过19元，即使按2007年的动态市盈率看也不低，但在牛市氛围中，人们更愿意从中长期发展的眼光看问题，不会太计较短期的调整与否。

　　上市公司三季报须增加披露扣除非经常性损益后每股收益，这种规定让投资者明白，哪些收益来自主营业务，哪些收益将来存在着不确定性，有利于投资时的取舍。从2007年中报非金融服务类公司利润总额增长贡献度看，主营业务利润率提升、营业费用率下降、管理费用率下降、财务费用率下降、投资收益上升的贡献度分别为33.6%、16.1%、18.5%、10.0%和36.7%，投资收益的贡献度较大，不免让人担心业绩增长得不扎实。笔者认为，投资者收益今后的贡献度仍然不小且延续的时间也会较长，这在较大程度上归功于股改的完成，一批又一批的非流通股被解禁，上市公司持有的股权有了逐步变现的机会。不管如何，上市公司的非经常性收益还有延续性，当然，一旦牛市结束，它们的连锁反应造成的杀伤力也是沉重的，但至少目前还不成问题。上市公司的业绩未来的增长速度也许会超过多数人的预期，牛市行情仍将有节奏地进行，不必老是担心调整。

　　(本文作者为知名资深分析师)