李志林

　　8月下旬以来，对股市的调控力度之大可谓前所未有，不少人由此得出“中国牛市即将结束”、“大盘正在构筑类似于2001年2245点头部”的结论。对此，我不敢苟同，认为对调控的意图应作全面的理解。

　　调控的目的不是要股市暴跌，只是不希望涨得过快。记得“5·30”暴跌后的6月4日，三大报的评论员文章均表示“调控不是为了打压股市，而是希望慢慢涨”的态度。我认为现在同样适用。近期许多人误解了政策的取向，断言将再现“5·30”暴跌。这种预测十分脆弱，历史上的暴跌都不是事先能一致预测到的，正如每年年初机构们对当年股市高点预测绝大多数都是错误的一样。

　　调控的目标并不是要求现时沪深股市的估值与境外成熟股市接轨。有关方面一直强调当前中国股市仍然是“新兴加转轨”时期，这意味着估值不可能立马与国际接轨。近期发行的建行、神华的发行价市盈率仍然是32倍、43倍，高于成熟股市估值一倍，上市后估值自然更高。可以预期，随着更多的H股、红筹股回归，发行价市盈率不会低，故不可能降低A股的估值，反而会成为目前A股估值的支撑。

　　调控股市并非为了终结牛市，而是使之更稳定更健康地发展。不少人断言“牛市即将结束”依据的理由是，当前市盈率已接近上世纪90年代日本股市泡沫崩溃的水准。这是牵强附会，日本股市泡沫崩溃的根本原因是实体经济泡沫崩溃，而当前中国经济依然在健康发展，高增长至少还能保持20年。更何况中国经济的增长率高出欧美国家3倍；中国上市公司业绩70%的高增长举世未有；央企上市资产仅3万亿，而未上市资产却有12万亿，国资委已制定国企注资、整体上市的战略决策，为股市上涨增添新的动力；人民币将加快升值助推股市。这四大高成长因素成了降低中国股市估值泡沫的“消泡剂”，确保中国股市的牛市将不断延续。

　　用供求调控股市对广大投资者是有利的。当10月份神华、中石油上市之后，将打破目前银行股对指数权重的一统天下。今后红筹股中移动、中国网通上市之后，权重股更是如“诸侯割据”，那时的股指将比现在稳定得多，行政调控手段将日益淡出，暴跌的频率将大大降低，个股行情的机会将更多更大，选准个股做中长线将蔚然成风。从这个意义上说，大盘股扩容对股市的负面作用是暂时的，而积极作用则是长期的。当人们在调控中处于一方面不时为“指数太高、仓位太重，一旦暴跌，损失惨重”而担忧，另一方面暴跌又始终未出现，股指反而屡创新高的两难时，最佳的选择乃是忍痛换仓，精选个股(尤其是外延式成长性的注资概念股)，淡泊涨跌，长线持有，宁静致远。

　　(本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士)

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