黄金周将至 旅游业升温

　　工作日的减少、休息日的增多，为人们进行外出旅游创造了时间上的便利。1995年3月，国务院发布规定开始实行双休日制度；1999年9月，国务院改革出台新的法定休假制度，每年春节、五一和十一全国放假7天。从统计来看，自黄金周开始实施以来，出行人次以及旅游收入都呈现逐年递增的态势。

　　而即将到来的“十一黄金周”是我国第23个黄金周，我们预计本次黄金周中，国内出行总数将超过1.5亿人次，旅游收入将超过650亿元。

　　旅游景点是黄金周最大受益者

　　旅游景区资源的稀缺性凸显。这主要体现在至少以下两个方面：首先作为旅游活动的最终载体，其具有较强的不可替代性。换句话说，人们旅游可以选择的出行方式可以有很多种，如火车、汽车、飞机、游船等；人们的旅游住宿也可以选择很多，如高星级酒店、经济型酒店等等；人们的旅游购物也可以选择多种……但是作为最终载体的景点，具有较强的不可替代性。

　　其次，国务院办公厅《关于加强风景名胜区保护管理工作的通知》第二条规定：各地区、各部门不得以任何名义和方式出让或者变相出让风景名胜资源及其景区土地；1999年起，国家相关部委(包括中国证监会、国家建设部、国家旅游局、国家文物局、社科院、国务院发展研究中心、文化部、中国风景园林学会、中国风景名胜区协会等)先后六次对于景区门票能否进入上市公司问题的研讨，虽然意见有分歧，但是最终倾向于门票已经进入上市公司的维持原状，以后的风景区门票收入不再进入上市公司经营。

　　于2006年12月1日开始实施新的《风景名胜区条例》也明确了风景名胜区门票的出售单位及门票价格确定的原则。

　　以上国务院文件使得门票收入不再进入上市公司，也就使得目前已经上市的带有景点门票资源的公司愈发凸现其独特的稀缺性。

　　重点旅游地

　　我们将上市公司酒店资源按照地理位置简单划分的话，会发现主要分为两大类：一是处于主要城市的酒店，如锦江股份的大部分投资酒店处于上海地区、金陵饭店位于南京市、东方宾馆位于广州市区等等；第二类是景区类酒店，如黄山旅游拥有黄山山上所有的酒店资产、峨眉山的酒店位于山顶和山下等等。

　　我们认为，随着旅游人数的增加，重点旅游目的地房价及入住率将大幅度提高，而且由于景区酒店拥有更多的垄断性因素在内，因而房价的整体涨幅可能会超过全国酒店的平均涨幅。

　　重点公司点评

　　黄山旅游 增持

　　随着黄山周围多条

　　黄山索道距离上次2001年1月的涨价已经有6年之久，前期公司已经发布涨价提示性公告，预计其索道票价将由现行的65元涨至80元左右。新的云谷索道已经建成，运量由原先的300人每小时提高到1200人每小时， 而且老的云谷索道并不拆除，在黄金周以及周末客流量较大的时候将继续使用，也就是说客流量较大时候总运能将达到1500人每小时，大大的减少了排队等候时间，提高了游客的舒适度，增加了索道的利用率。

　　经过去年与集团公司的资产置换，黄山旅游已经拥有了山上所有酒店，垄断为高价奠定了基础。

　　我们预计公司2007、2008、2009年业绩分别为0.42、0.63元和0.89元。

　　峨眉山 增持

　　峨眉山游山票从2003年9月21日起，由原先的80元/人调整为淡季100 元/人、旺季120元/人(每年2-11月为旺季，12月至次年1月为淡季)。迄今为止，已经有近4年的时间没有调价，今年十一景区将极有可能实行新的门票政策。

　　受制于前期发改委有关旅游景区门票涨价限额的规定，我们预计峨眉山游山票最可能的上涨幅度将是30元/人，也即是门票价格上涨到150元/人；根据上市公司与景区管委会的协议，公司享受的门票上涨在15元以下。

　　技改后的金顶索道已经达产，目前的营运能力已经由技改前的500人/小时提高到1200人/小时，大大缓解了原先的拥挤状况。万年、金顶两条索道从2003年3月15日开始上调价格，从上行30元、下行20元、往返40元上调为上行40元、下行30元、往返60元，调价迄今也已经超过3年周期，且普遍索道票价相对同类景点偏低，我们判断此次改造后的索道也同样存在着票价上涨的可能，并且由于索道门票上涨不受发改委上限限制，可能索道票价上涨的幅度应该会超过预期。

　　我们认为，峨眉山游山票、索道票均已经进入涨价通道；索道技改完成，大大提升了运能；酒店经营也已经开始显现效益等诸多因素将对于业绩有良好的支撑。

　　我们预测其2007和2008年的业绩分别为0.20和0.45元，给予其2008年40XPE，12个月目标价为18元。