华生：整体上市须规范

　　陆媛 洪其华

　　证监会周一发布6项法规文件给市场带来了规范，但若要真正减少内幕交易的发生应当倡导整体上市。燕京华侨大学校长华生昨日对《第一财经日报》这样表示。

　　“目前的重组办法还没有解决如何规范化整体上市的问题。一开始就应该整体上市，不然本身就留下了炒作的根源。”华生认为。

　　不过，也有资深投行人士表示，这不是上述办法能够概括的，的确应该提倡整体上市规范化，但这需要证监会加以政策引导，比如在发审时加以否决之类。

　　中国远洋(601919.SH)6月26日回归A股挂牌，7月底出现连续上涨和资产注入传闻，此后停牌至9月初，宣布将集团最好的干散货资产定向增发方式注入上市公司，9月4日复牌至今区区11个交易日便已有101%的涨幅。

　　“为什么一开始不整体上市？资产还要分成四五次注入？谁要知道干散货注入上市公司，去买

　　股改完成后，中国最大的上市公司制度改造就是整体上市，因为不整体上市的话，内幕信息和关联交易就没有办法制止。“现在的问题是，没有经过规范化的整体上市，变成了随意的资产注入，消息满天飞。在这种情况下，谁都没办法做价值投资。”华生说，“现在创造出一个词叫外延式增长，这完全取决于大股东的态度和想法，什么时候、愿意用多少价格、注入多少资产，这些不是价值投资能分析出来的，这只有靠内幕关系才能知道。所以打击内幕交易如果不解决根本性的问题，怎么做价值投资？怎么打击内幕交易？”

　　“一些证券公司的分析报告集中分析的一个内容，就是分析大股东背景，分析大股东在什么场合下说过什么话，有无想注入的意图。”华生说。

　　由于历史原因，内地证券市场是允许非整体上市的。“当时为了帮助国企脱困，允许国企拿最好的资产出来上市，然后再慢慢整合烂资产。这也是股改时期

　　“还没有上市的时候，要求你整体上市；不能立即整体上市的，就得跟投资者披露清楚每一步资产整合的细节。”华生希望增加信息披露强度。

　　不仅如此，华生还批评说：“现在这种大股东的资产注入方式都是后门上市，不经过严格的IPO发审程序是有缺陷的。”

　　“这种情况，在香港地区、在西方是很少的。有一个名词，叫做‘后门上市’。不走前门，走后门上市，世界上不是绝对禁止的，但不加以提倡，是加以限制的。”

　　华生表示：“现在的这种注入是把场外的资产摆到场内来，仍然是同一大股东自己的行为。所以它跟收购兼并造成资产配置、真正的资源整合是不一样的。这种情况应该说并不是证券市场的正道，是旁门左道。在规范市场是被限制的。”