A股市场高歌猛进 股市也要警惕蓝筹泡沫

　　《中国经济周刊》评论员

　　建行发行不超过90亿股A股的申请已获通过，按照该行港股股价测算，预计此次融资规模在600亿元左右，超过工行去年10月创下的466亿元A股融资额记录。

　　一段时间以来，金融企业已经成为新股发行最显要的主体，投资者对于这类股票的热情更是节节攀升。仅今年以来，兴业银行、中信银行、交通银行分别以1.16万亿元、1.43万亿元、1.45万亿元，不断刷新新股发行冻结资金量之最，即使是“第三梯队”中的宁波银行与南京银行，其发行冻结资金也分别达到0.82万亿元与1.04万亿元。

　　金融类股“一枝独秀”自有历史与现实根基。首先，由于长期实行极为严格的准入制度，中国金融行业实际处于寡头垄断格局，为数不多的龙头企业几乎瓜分了全部市场与利润；其次，中国的M2/GDP之高世所罕见，大量资金围困在金融体系而未形成有效的投资，此局面很容易造成虚拟经济与实体经济一头大一头小；再次，自2003年股份制改革以来，金融企业各项指标大幅改善，以上市银行和保险公司为例，今年中期净利润同比增长118.16%，在

证监会分类的13个行业中高居榜首。

　　股市需要大盘蓝筹，不过，凡事过犹不及，一个为少数行业甚至少数企业所把持的市场，无论是其公平还是效率，都值得怀疑。一路高歌猛进的A股市场尤其需要警惕，不要因为“价值投资”的旗号而忽视蓝筹泡沫同样会对金融、经济造成破坏。

　　目前A股市场市值最大的50只

股票，其市值之和已经占到全部上市公司的六成，利润之和占到全部上市公司的七成，其中市值最大的20家上市公司中，有12家为金融企业，市值最大的7家上市公司中，更有6家为金融企业。不难预计，随着建行、农行以及北京银行等众多银行排队上市，A股市场还将进一步向金融类股集中。

　　按照已经公布的中期年报，今年上半年上市银行、保险公司实现净利润1123.89亿元，占到全部上市公司净利润总和的一半，由此，在大量似是而非的述评中，金融企业奇迹般的增长往往被用以说明A股市场平均动态市盈率并不算高，但与此同时，人们不禁担心：这种连年翻番式增长的存续期究竟有多长？

　　中国的金融安排存有显而易见的悖反，即，金融企业超额利润的取得，主要因为严格的政府管制，而金融企业效率提升的障碍，也主要在于严格的政府管制。此悖反所以存在，其实是以非金融类企业向金融类企业提供补贴为代价的，而这种补贴的不合理、不经济，决定了它们势必会被逐步取消。

　　资本市场过于偏重金融股不仅易于造成业绩虚增、吹大资产泡沫，同时也会影响到其资源配置功能的健全与完善。目前中国资本市场的突出问题之一是，还没有形成适应多种类型企业共同发展的多层次、多元化融资体系，即使是在深圳交易所的中小企业板，今年7月挂牌上市的宁波银行发行规模达到了4.5亿股，与此同时，许多科技含量高、创新能力强、成长空间大的中小企业，却还在为资金匮乏而苦苦挣扎。

　　国富民强需由各个门类、各种类型的企业来共同完成，我们相信，一度曾偏离于经济发展实际所需的中国股市能够遵循这一主旨，不断完善其布局，优化其结构，真正成为

中国经济成长的源头活水。

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