震荡夯实基础利在长远

　　上证综合指数上周二在盘整之后，午后开始大幅下挫，当日股指跌幅达到4.45%。按照申万行业分类来看，当日跌幅最大的板块为农林牧渔行业，跌幅为6.11%，同时，占据市场相当权重的金融和地产股跌幅也超过3.5%，成为市场下跌的风向标。

　　三重因素促使市场调整

　　近期市场上

宏观调控措施不断，在加息之后，为抑制货币信贷增长过快，央行决定自9月25日起上调人民币存款准备金率0.5个百分点，为今年以来第七次上调存款准备金率。经过此次上调之后，金融机构的存款准备金率达到12.5%，接近13%的历史高点。

　　预料之中的利空并没有给市场带来大的抛售，但超出预期的调控压力反而会加剧投资人的忧虑情绪，进而在市场中体现出来:

　　首先，11日公布的统计数据显示，8月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨6.5%，超过7月份当月涨幅5.6%，再度刷新当月涨幅历史新高。我们认为，虽然大家认为8月CPI数据可能会超过6%，但6.5%的水平还是有些超出预期。

　　其次，央行行长周小川上周末表示，“希望实际利率为正值”。目前一年期定期存款利率为3.6%，扣除利息税之后实际利率为3.42%，仍难及目前通货膨胀的水平。因此上述表态加剧了市场对后期央行还会继续加息的担忧。

　　第三，

财政部发出通知，在批准发行的15500亿元特别国债中，2000亿元特别国债将通过全国银行间债券市场向社会公开发行。特别国债首次直接向市场直接发行，加上近期大盘股的首发，都对投资人操作产生了一定的心理压力。

　　收回的拳头更有力

　　近期来看，大家对调整的预期可以说一直都存在，毕竟今年以来的单边牛市行情发展超出了大多数人的想象，自年初至今中国股市的涨幅已经超过了90%。因此，我们认为，此次震荡盘整后牛市的基础将更为扎实，有利于中国股市的长期发展。

　　我们的观点是，正如同

拳击运动中收回的拳头更有力量一样，本次调整是上涨过程中的健康的调整，是夯实牛市基础的必要过程，有利于市场向前发展。

　　(上投摩根基金公司)

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