股市短期波动是否再次到来

　　上调存款准备金率、发行1500亿元定向央票，“双箭齐发”后的沪深股市上周末小幅下跌。受利空传言困扰和外围市场影响，短期内的股市也许凶多吉少。不过，短期调整未必能改变牛市格局

　　财经述评 张炜

　　上周五，央行再度拿出上调存款准备金率的利器，股市未能“逃过一劫”。沪深股市分别下跌了2.16%和2.21%，尤其深证成指在高位似乎呈现出头部特征。

　　上调存款准备金率0.5个百分点，在今年已经是第7次。此前6次上调存款准备金率后的沪市均以上涨作为“回报”，第二个交易日分别上涨了2.49%、1.40%、0.13%、2.17%、1.04%、0.68%。因而，上调存款准备金率这样的调控“猛药”，遭遇市场极强的“耐药性”。然而，此次股市被上调存款准备金率“一箭射中”。从9月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，普通存款类金融机构将执行12.5%的存款准备金率，离历史高点13%仅一步之遥。值得注意的是，央行此次“双箭齐发”。在上周四晚宣布年内第7次上调存款准备金率的同时，还“祭出”1500亿元定向央票。市场人士大多认为，虽然央行紧缩调控力度明显升级，但目标可能并不是股市。可“双箭齐发”的短期影响客观存在，加之北京银行A股首次公开发行网上申购临近，令市场资金面略紧，这也是略微出乎市场意料所在。

　　其实，股市在此刻出现调整不是单方面被央行的“双箭”击倒，还有多个足以令场外资金观望的因素。从外盘看，国际股市震荡的拖累影响依然存在。上周五，美国股市再度出现暴跌，道琼斯工业平均指数下跌249.97点，跌幅达1.87%；纳斯达克100指数下跌48.62点，跌幅达1.86%。美股下跌“祸起”美国8月就业人数意外下滑，其中非农支薪人数出现近四年来最大跌幅，令市场担心美国经济可能将走向衰退。再从中国国内经济因素看，将于本周公布的CPI数据，再度让A股市场胆战心惊。在CPI数据持续“高烧”的情况下，市场对于

宏观调控政策出台的预期提高，加息的利剑一直悬在心头。上周，

国家发改委副主任毕井泉已经给市场打了“预防针”，预计8月份CPI涨幅有可能高于7月。而在7月份，我国CPI同比上涨5.6%，涨幅创下自1997年3月以来的新高。外资投行高盛近日发布了对国内8月宏观经济数据数据前瞻报告，其中对于即将公布的8月份CPI预测为同比增幅超6%。此外，把上周五A股“拖下水”的还有市场传言，有传言称监管部门可能在周末发布股指期货推出的时间表。市场普遍预计，股指期货推出前是“最后的狂欢”，一旦推出也就难免股指大跌。

　　可见，本周的沪深股市凶多吉少，一是上周五的美股重挫会在本周一影响到亚太股市；二是CPI数据的即将披露。尽管这些都早有思想准备，股市容易表现为利空出尽便是利好，但今年第7次上调存款

准备金率没能“化险为夷”，传递出一个重要的信息，即A股市场的高位风险正在加大。此波上涨从3600点左右一路飙升至越过5400点，只花了2个月时间，途中仅经历了2次短暂的下跌，一次下跌1个交易日，另一次下跌3个交易日，跌幅均只在200点左右。各方公认的是，目前点位和市场估值而言可以说是偏高的，高增长之后的上市公司业绩增长可能出现减速。深圳证交所已指出，深市上市公司中期每股主营业务利润和每股营业利润的增长幅度低于每股收益，而来自非主业的每股投资收益增幅过高，说明上半年上市公司每股收益大幅提升与投资收益、公允价值变动收益增长密切相关，上市公司盈利增长的持续性值得怀疑。

　　不过，短期调整未必改变牛市格局。本轮牛市“疯涨”到如此程度，用力踩“急刹车”也不一定停下来。一方面，上市公司业绩增长的“红利”仍会继续贡献给市场，投资者信心处于高涨状态。另一方面，十七大前的政策面较为稳定，奥运会更给市场带来了想象空间。在此预期下，投资者会表现得“处惊不乱”，短期调整则被视作迎接10月行情的准备。再说市场较为担心的股指期货，一是预计不会在十七大前推出，二是对权重股来说还有表现的机会。为了在股指期货时代有发言权，机构投资者必然“抢筹”权重股，导致股指期货问世前的股指上行。

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