基金保险进 QFII私募退

　　———当前市场机构投资者力量变化最新解构

　　策划 《红周刊》编辑部 统筹 江涛

　　执笔：本刊记者 侯纯 刘增禄 承承

　　截至8 月31 日，上市公司中报大幕终于落下。 继23期对上市公司一季报前十大流通股股东进行分析后，《红周刊》 记者再次深入进行归类统计， 以期为投资者管窥当前市场中基金、保险、QFII、社保、券商、信托、 私募等七大主力机构在二季度的操作动向， 以及各种不同力量的对比变化。

　　经统计， 这七大主力在二季度末共持有上市公司A 股总数为645.27 亿股， 比一季度时增长了近62%，持股市值达到 1.46 万亿之多，占两市流通市值总数的27%， 较一季度上升了4.79个百分点， 掌控股市的能力在一季度略有下降后再次加强， 一举扭转了二季度散户化行情中的被动地位。由于中报只列出了前十大流通股东，除基金外(本文分析中的基金持股是从基金中报中取得， 包括了全部持股明细)，其他六大主力还有许多隐藏在十大之外的持股无法统计， 所以这些机构的力量还要大于统计结果。

　　《红周刊》统计发现，与一季度相比，七大主力中基金、保险、社保、信托四大主力持股市值大幅增加，而QFII、券商、私募三大主力却所有下降， 尤其是在一季度时位列第二的QFII减仓积极， 在二季度中被保险公司超越，降格为第三大主力。

　　一向是领先一步的QFII 和私募，已经两个季度减仓，他们的行动代表了未来的方向吗？ 而以基金、保险为代表的机构主力作为市场的核心领导力量，能否带领大盘继续创出历史新高？在近5300点历史高位，这些迹象都值得投资者持续关注。

　　·第一大推动力· 公募基金：比重快速上升 收益大幅增加

　　百亿基金达88只

　　从基金公司中报所披露的持股统计看，56 家基金公司 (比一季度多1 家)旗下 274 只基金(比一季报多4 只)持有 A 股 887 只，股份总数为563.54 亿股， 持有市值共计12960.56 亿元， 相比一季度分别增长了85%和 80%，持股总市值占沪深两市总流通市值的比例由一季度的19.3%上升到 24.39%。 这一比例的再次回升得益于二季度净申购规模达到3200 亿份的新基金。

　　至期末， 规模超百亿的基金达51 只，至 9 月 4 日，这一数字更是达到88 只。 基金规模的迅速膨胀，明显加大了基金经理的操盘难度，迫使不少基金借 “保护持有人的利益”的名义长时间暂停申购。

　　隐性重仓股显山露水

　　由于基金中报披露所有的持股明细， 而二季报只披露前10 只，因此，虽然招商银行、万科A 等大市值重仓股的排名顺序变化不大，但是在持股数与持股市值上较季报增加不少。 在季报统计中，只有10 只个股基金的期末持有市值超过百亿，中报却有26 只超过百亿。

　　另外， 由于相当多的股票流通市值偏小， 无法挤进基金二季报前十名， 结果导致季报与中报数据的统计结果在基金家数、市值、控股比例等方面差距相当巨大。 比如安徽合力在任何一家基金季报的前十名中都看不到它的身影， 在基金中报里却被多达65 只基金所持有，持股量多达13802 万股， 占流通股的77%。再比如华联综超，基金二季报显示只有3 家基金持股 1902 万股，只占流通股的9.2%，但基金中报却有68 只基金持有 14914 万股，占流通股的72%。 这些隐藏在十大股票之外的基金重仓股值得多加关注。

　　在行业配置方面， 基金二季度的变化不大， 金融服务业仍是排名第一。 主要的变化是黑色金属被大幅减持，排名由第2 位下滑至第 6，房地产被大幅增仓， 排名由第4 跃升至第2。 此外，对二季度基金重仓股的其他分析由于本刊7 月底所出的 《基金专刊》 已有详细分析和论述，在此不再赘述。

　　重仓股轮番上涨

　　从市场表现看， 基金重仓股虽然在二季度表现一般，平均涨幅只有29.4%，但是刚进入三季度就掀起了一波较壮观的大行情，金融、地产、有色等重仓板块轮翻上扬，基金在7月和8 月两个月的账面收益高达5245.93亿元， 收益率高达40.48%，远远超过其整个二季度收益，也高于上证综指同期38.56%的涨幅。

　　·第二大推动力· 保险公司：投资力度加大 上攻步伐放缓

　　投资力度加大

　　据WIND 数据统计，15 家保险公司二季度重仓股从一季度末的185只个股减少到166只，二季度共剔除79 只，新进 60 只，减仓 43 只，增仓30 只，其持股总数也由一季末的30.23亿股减少到29.73亿股。

　　从仓位变动看， 保险机构一季度建仓的185只个股有71.89%被调整或仓位发生改变，其中，新进股票的流通市值占保险公司持股总市值的53.73%，换仓迹象非常明显。从持股总市值看， 保险资金持股总市值从一季末的362.09 亿元上升为673.83亿元，增加了311.73 亿元(其中中国人寿保险(集团)和中国人寿保险股份公司以273 亿元买入中信证券51725万股,占新增311 亿市值中的87.78%)， 流通市值增幅超过85.92%！ 持股总市值占市场总流通市值比重由一季度末的0.97%上升到1.26%。

　　从投资力度上看， 保监会网站公开信息显示， 保险资金一季度末有3732.6亿入市， 二季度末则提高到4354.34亿元，对市场的投资额增加了621.74亿元， 这还不包括7 月中旬保监会发布 《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》，将保险资金入市比例由原来的5%上调至10%后的那部分新增资金。

　　股价上涨速率放缓

　　统计数据显示，保险公司二季度重仓股平均涨幅为27.64%，高于同期上证综指20%的涨幅，但相对一季度数据(一季度重仓股平均涨幅42.64%,大盘涨幅 19.01%)而言，上涨速率有所放缓。

　　统计数据还显示，保险机构一季度持仓未动或减仓股平均涨幅为52.75%，二季度为 20.02%，二季度末至8 月 31 日为 30.99%， 而同期大 盘 涨 幅 分 别 为19.01%、20%、36.59%；新进和增仓个股在二季度平均涨幅为32.27%，二季度末至 8月31 日涨幅为 35.47%， 而同期大盘涨幅分别为20%、36.59%。 综合看，保险资金重仓股上涨幅度略小于同期大盘。

　　减持银行 增持二三线蓝筹

　　虽然随着人民币相对美元不断升值， 银行股的股价也水涨船高，表面上看银行股正成为市场宠儿，但中报数据出乎意料地显示，保险资金正大幅从银行股中退出。

　　除中国人寿因民生银行增发而增持2484.29 万股外，招行、工行、中行、浦发银行却不同程度受到大幅减持。 其中，浦发银行被减持比例高达41.1%、 工行高达 46.74%。与此同时，地产、社会服务业、机械行业中价值被低估的二三线蓝筹品种却被保险资金所重视。

　　其中最有意思的是， 中国人寿与中国平安两大保险巨头在二季度竞相增持对方股票。数据显示，中国人寿持有中国平安占其流通盘的比例从一季度的2.32%上升到 3.84%；反之， 中国平安持有中国人寿占其流通盘的比例从一季度的1.84%上升到二季度的5.7%， 保险股反而成为保险资金的最佳避险品种。

　　统计数据显示， 保险资金不但大力增持主板中一线蓝筹寿险股中的中国平安、中国人寿，还进军地产股中的深长城、新黄埔、保利地产、万科A、北辰实业、广宇集团、券商股的中信证券以及社会服务业的峨眉山A、津滨发展、黄山旅游、山东高速等, 甚至连中小板中的华兰生物、江山化工、东华合创、鲁阳股份也都被其相中。

　　·第三大推动力· QFII：投资规模缩减 增仓石化医药

　　持仓规模减少

　　据WIND 统计显示，2007 年二季度QFII 出现了较为明显的缩减投资规模迹象。

　　QFII 在 2007 年二季度所持有前十大流通股的总股数为16.89 亿股， 流通总市值为329.21 亿元，持股总数和持股总市值分别比一季度降低了33.14%和 8.89%。 相对于大盘二季度20%的涨幅，QFII 出现了明显的减持行为，被QFII 重仓的上市公司家数由2007 年一季度的243 家公司减少至 200 家。

　　其中，QFII 新进股票数量为 71家， 占所持上市公司总家数的35.5%， 较一季度的 128 家新进公司减少了44.53%；被减持公司家数则由一季度的47 家上升至 53 家。

　　走势表现趋弱

　　本期QFII 重仓公司的市场表现较一季度相比趋弱。 一季度，243家QFII 重仓股平均上涨 59.64%，远远超过同期上证指数17.24%的涨幅。 而二季度， 上证指数上涨了20%，200 家本期 QFII 重仓股平均上涨了33.05%， 虽然也跑赢大盘，但走势不如一季度强劲。 不过还是有12 家公司涨幅超过 100%，其中，世茂股份的市场表现最为可喜，股价大幅上涨了255.01%。

　　7 月以来， 整个市场重拾上升趋势，截至8 月 31 日，其间上证指数更是连跨两个整数关口， 一举上涨了36.59%， 稳步站上 5200 点大关，而同期的QFII 重仓股平均股价上涨幅度为36%。

　　本期被QFII 新建仓的公司中，涨幅最高的是金马集团， 受益于重组的利好题材，7 月以来股价大涨了149%； 中期有高送转概念的成都建投也大幅上涨了77.62%，除权前该公司是两市之中屈指可数的百元王者之一。

　　石化、医药成增仓首选

　　行业方面，QFII 本期持仓比重最大的依然是机械设备、金融保险和交通运输三大行业。尤其是机械设备业在一季度被QFII 大幅增持后，二季度再次成为首选，但金融保险业和交通运输业则均出现了一定的减仓。

　　在二季度QFII 持股市值最大的前十家上市公司中， 宝钢股份为本期新进建仓公司，深发展A、万科A、 宇通客车和上海机场均被不同幅度减持。 本期持股比例最高的公司为美的电器，持股数占流通A 股比 例 为15.88% ， 宇 通 客 车 以13.13%的持股比例排第二名。

　　统计显示，二季度QFII 增仓最多的是石化行业，本期国际实业、沈阳化工、山西三维、永新股份、中泰化学、云维股份等公司均为QFII 新近建仓。通辽化工、合加资源和浙江龙盛等公司本期也被不同QFII 公司进行了不同幅度的增持。

　　二季度QFII 增持排名第二的行业是医药生物，本期被重仓的14家医药类公司中，东阿阿胶、金陵药业等7 家公司均为二季度 QFII 新建仓公司。

　　·第四大推动力· 社保基金：持股不动安如山

　　持股为主 增持地产

　　截至6 月底，社保基金名下的20 个组合品种进入上市公司十大流通股行列，共持有170 家上市公司A 股，总数为 17.43 亿股，而一季报时社保基金持有203 家上市公司的19.63 亿 股 。 持 股 总 市 值 为326.79 亿元， 只比一季度的 287.41亿元多出39.38 亿元， 增幅只有13.7%， 占沪深两市中期流通市值总数的0.62%， 比上期的 0.77%下降了0.15%。

　　以上数据表明社保基金的运作手法与一季度相类似， 基本上以持股为主，几乎没有新资金入场，买卖动作也不多， 而且前三大重仓行业未变，依然是交通运输、交运设备、商业贸易。 行业方面主要的动作是在大幅减持钢铁行业的同时， 对房地产进行了增持。

　　近两个月收益颇佳

　　具体在个股上， 社保基金从宝钢股份、苏宁电器等81 只股票的十大流通股东中退出， 虽然减仓了中国联通、 太钢不锈等65 只股票，但是减持幅度很小。同时对华夏银行、盐田港、山东高速等43 只个股进行了增仓，对大商股份、中国石化、中国铝业等48 只个股进行了建仓，其中对青岛啤酒和中国重汽控股率较高， 持股占流通股比率分别为19.11%与 14.02%。

　　虽然社保重仓股票在二季度表现一般，但与基金一样，进入三季度以后随着大盘股的重新崛起， 情况大有改观。 假设在7 月 1 日至 9 月4 日两个月内社保持股不变， 则其账面收益达136.51 亿元，收益率高达41.77%，远远超过整个二季度的收益，也高于上证综指同期38.56%的涨幅。

　　·第五大推动力· 券商：换手加快 看好石化

　　换手比例大

　　据WIND 数据统计显示，二季度共有55 家券商出现在 221 家上市公司的前十大流通股东中，其中， 有68 家公司为二季度新进建仓个股， 占重仓股比例的30.77%。而今年一季度被券商重仓的296家公司中，本期则有168 家公司被券商在其重仓股中剔除，剔除比例达56.76%， 而一季度这一数据为45.58%。

　　二季度，券商所持有前十大流通股的总股数为9.94 亿股，持股总市值为151.51 亿元， 较 2007 年一季度分别下降了25.15%和 7.9%，相对于大盘二季度20%的涨幅，券商同样进行了减持。

　　表现差强人意

　　本期，券商重仓股的市场表现可以说和QFII 有着异曲同工之处。在二季度上证指数上涨20%的情况下，221 家券商重仓公司的平均涨幅为28.53%，险赢同期大盘。 12家重仓股涨幅超过了100%， 二季度新上市的实益达股价大涨了358.16%，位居涨幅榜首位，不过目前公司股价已经出现回调现象。 同期露天煤业、天鸿宝业、S 蓝石化和锦龙股份的走势也都相当抢眼，涨幅分别达到了268.37%、224.74%、205.63%和 201.35%。

　　7 月以来， 券商重仓股的市场表现和QFII 一样，同样没有追赶上大盘的步伐， 截至8 月 31 日，221家券商重仓股平均上涨36.44%，以0.15 个百分点输给了同期大盘。

　　增仓石化、电力业

　　从券商重仓股的行业类别看，与一季度相比，本期石化业打败金属、非金属成为了二季度券商的第一大重仓行业，重仓公司也从一季度的30 家增加到本期的 32 家，投资范围有所加大，而机械设备和金属非金属业均被券商进行了一定的减持。

　　二季度，电力业公司得到了券商一致的青睐，从一季度6.47 亿元的 持 仓 市 值 ， 本 期 大 幅 增 仓192.43%，持仓市值增加到 18.92 亿元，位居券商第二大重仓股。 原水股份和国电电力更分别成为了二季度券商新进建仓比例最大的两家公司。

　　·第六大推动力· 信托：踩错节拍 跑输大盘

　　加速减仓

　　据WIND 统计显示，二季度信托公司家数由一季度末的23 家增加到25 家，新增 2 家，持有上市公司数量由一季度末的116 只减少到98 只， 持有 A 股股数由 4.51 亿股上升到6.107 亿股， 持有市值由53.64 亿元增加到 127.85 亿元，其中被保险机构大幅减持的浦发银行却成为信托机构的“新宠”，被上海国投持有1.9575 亿股，被持市值高达71.61 亿元。

　　如果剔除上海国投持有的浦发银行，信托公司二季度持股股数为4.1495 亿股， 持股总市值仅为56.24 亿元。 相对大盘二季度的20%涨幅， 信托公司在公司数量增加、重仓股数量明显减少且持股股数也在下降的基础上，反映出信托资金正在股指高位大幅减仓。

　　近七成重仓股跑输大盘

　　二季度， 信托公司重仓股表现平平，平均涨幅只有20.51%,仅领先大盘0.51%。细分信托公司二季度重仓的98 只个股不难发现， 有 61 只个股跑输大盘，其中包括14 只跑输大盘30%以上的个股。 宝商集团以相对大盘跌幅高达-53.50%的跌幅高居重仓股跌幅榜首位，其后分别为深圳华强 (-48.52%)、 丰原生化(-47.57%)、华闻传媒(-46.36%)等。

　　虽然在7 月 2 日至 8 月 31 日中报公布期间， 信托重仓股有所表现，平均涨幅达35.7%,但仍略低于上证指数的涨幅。 从4 月 2 日到 8月31 日计算， 仅 32 只个股跑赢同期大盘，表现非常令人失望。

　　房地产业仍受青睐

　　相较一季度持仓结构， 信托公司在仓位上进行大幅调整， 特别是综合类、金属非金属、煤电行业下降趋势尤为明显， 持仓市值占持仓总市值的比值分别由6.29%、4.33%、33.18% 下 降 到 0.80% 、0.91% 、17.45%，减仓迹象明显。

　　虽然信托资金整体在减仓，如果剔除浦发银行数据的影响， 信托公司仍重仓房地产业个股， 只不过个股换仓明显。 除保留一季度重仓的陆家嘴和浦东金桥外， 信托资金剔除苏州高新和ST达声 2 家上市公司，新增天创置业、美都控股、长春经开、光华控股、中江地产等5 家上市公司， 可见房地产业一直是信托资金较为看好的行业。

　　·第七大推动力· 私募基金：安全第一 再次减仓

　　所谓私募基金， 是指通过非公开方式，面向少数机构投资者募集资金而设立的基金。为使选择样本清晰化，有可比性，本期分析与《红周刊》23期“主题研究”中选择私募基金条件相同， 即上市公司前十大流通股中，信托公司还带着的“小尾巴”视为可以统计的私募基金样本，从中挑选出符合条件的52家上市公司。

　　延续一季度减仓思路

　　数据显示， 二季度私募基金重仓52 家， 相较一季度的 67 有所下降，二季度末持股总股数为16282.22万股， 持股总市值为18.68 亿元，与一季度相比， 分别下降11.06%和10.92%。这或许是那些私募基金经理对3200 点以上的行情持谨慎态度，在一季度减仓后再次减仓。

　　一成重仓股跑赢大盘

　　从时间段来统计， 二季度私募基金重仓股走势并不尽人意， 剔除因股改复牌而大幅飙升的ST 巨力， 二季度平均幅度为16.48%，低于同期大盘20%的涨幅， 而计算二季度末至8 月 31 日平均涨幅仅为34.45%，也略低于同期大盘 36.59%的涨幅，但仍有17 只重仓股跑赢大盘(剔除新股恒星科技、复牌股ST巨力)，其中包括杉杉股份、山河智能、中江地产、津滨发展、蓝星清洗等， 而在二季度至今均跑赢大盘的只有天创置业、轻纺城、鹏博士、光华控股等6 只个股，而 23 期《红周刊》 提到的私募重仓大牛股福日电子、杭萧钢构、汇通水利、华天酒店等， 均未能在本期的十大无限售条件股东中见到，估计不是被喜欢“短炒”的私募基金减仓，就是被清空出局。