次债风波有助股市走得更远

　　时报讯 (记者 袁峰) 美国次级债事件余波未了，工行、中行周一公布损失超过预期，再次引发了业内对该事件影响面的重新评估。该事件是什么原因导致的，会否引起全球股市的长期调整？昨日，记者采访了国海富兰克林基金国际投资顾问Stephen Dove，他向记者表示，市场大部分人士将主因归咎于美国的次级债市场爆发的信用危机，或者说日本的借贷市场，而我认为这只是一个表象，应该透过此表象看到事情的本质，即对风险贴水溢价的修正。

　　危机只是表象

　　记者:近因美国次级债危机，全球股市出现大幅振荡，美国股市创下了自“9·11”以来最大的单日跌幅，而不少亚太国家的股市单日跌幅甚至超过了亚洲金融风暴期间，您是怎么看待这一全球性“股灾”？

　　Stephen Dover：过去三年来，全球投资者风险承担的费用越来越低，一方面，美国股市过去一年波动率极低，投资回报稳定性较强；另一方面，各国利率普遍处在低位，借贷成本较低。在此背景下，投资者贷款入市开始迅速普及。同时，随着全球流动性的增强，对冲基金也开始融资投入高风险品种。而随着各国纷纷提高利率，借款成本逐渐提高，投资风险开始加大，绩差股开始领跌，最终跌势蔓延，全球股市陷入普跌。

　　我认为，这轮下跌是市场自身的修正，跌幅在10~15%都属于正常现象。目前全球经济向好，新兴市场也继续保持高速增长，因此我们对后市依旧充满信心，此次调整将有助于后市走得更远。

　　全球通胀看中国“脸色”

　　记者:最近中国物价水平持续上升，最新公布的7月份CPI高达5.6%，央行也于日前宣布了加息，而此次加息是今年内第四次加息，充分表明央行控制流动性过剩的决心。那么，您对目前全球流动性过剩问题如何看待？这会否引发一轮全球性的通货膨胀？

　　Stephen Dover：其实流动性过剩的问题，几年前全球市场就一直存在，但并未引发各国的通货膨胀，主要原因有两点：一是贷款成本并未上涨；二是中国劳动力成本低下，向全球输出了通缩。随着负债成本的越来越高，对个人投资者影响日甚，但对负债不大的公司而言，影响有限。不过，最终会否会引发全球性通胀，还要看中国的低劳动力成本能否继续。

　　调整随时发生

　　记者:在经过5～7月的调整后，近期A股持续上涨，上证指数更是突破了5000点大关，站上了5300点，面对这一新高，您是如何看待？

　　Stephen Dover：其实，Franklin集团在过去5-10年超额配置新兴市场，特别是H股、B股和海外上市的中国企业，我们的投资始于1983年。我们认为，中国是个非常 “热”的市场，高换手率、高PE，“双高”之下，调整随时可能发生，风险溢价太低，10~15%的调整是个健康的现象，但中国高速发展的经济使其股市未来几年的发展依旧被看好。因此，投资者对于暂时出现的大幅下跌不必过于恐慌，因为大幅下跌后往往伴随着强劲的反弹，比如这次行情起来就是基于前期市场进行了充分的回调休整。　

　　Stephen H. Dover，CFA (特许金融分析师)，富兰克林坦伯顿投资顾问公司执行董事、国际投资总监。