我们离成熟市场还有多远

　　上周日，深交所发布了一份题为《谨防业绩增长背后隐藏的泡沫性因素》的上市公司上半年业绩分析报告，但与以往的分析报告不同，此次报告更像是对投资者的一次风险教育。

　　今年以来，社会资金源源不断涌入A股市场，导致深市主板各股指均大幅上涨，深证成指由2006年7月1日4301点上升到近日最高18128点，涨幅达321%，远超上市公司营业收入、净利润28%和109%的增幅，深市主板目前加权平均动态市盈率已达42倍。而成熟市场2007年指数平均涨幅仅为5.3%，平均市盈率也只是14.6倍，即使是其他新兴市场2007年指数平均涨幅仅为22.7%，平均市盈率更是只有16.6倍。

　　同时，从投资收益对业绩的贡献度来看，深市A股总体偏高。与2006年上半年度相比，公司主营业务对其利润总额的贡献率下降了27.32%，而投资收益则大幅上升，对利润的贡献率上升幅度高达50.19%，公允价值变动损益也增长了50%。

　　我们知道，投资收益是一把双刃剑，在市场火爆的时候，对净利润起到了推波助澜的作用，在市场低迷时又会严重拖累净利润的增长。可以预测，目前如此高的投资收益是不可能持续的，对于净利润中的投资收益部分，市场应该给予相对低的估值。

　　从目前国内相对较低的无风险溢价、股权风险溢价以及大幅提升的业绩增长来看，这些因素又使得目前的A股市场处于较高的估值水平。目前的市场状态可以说是淡化了估值风险，转向追逐流动性，这也带给了蓝筹股更高的估值水平。“5·30”后有色金属、采掘、

　　但国内经济的可持续高增长决定了A股预期收益率仍将是储蓄资金分流的最佳选择，蓝筹股依然是受鼓励的投资目标。自上证综合指数突破3000点以来，管理层也出台了多方面的调控政策，例如上调法定

　　本报经济评论员　万勇