流动性遭受证券供给围猎

　　财金宏论

　　8月22日，创业板发行上市获得批准，中国证监会也将于9月召开会议部署有关创业板的具体工作。创业板推出进入倒计时阶段。

　　实际上早在1999年，深交所就着手筹建创业板，2000年后甚至停止了主板的IPO项目。然而历经这么多年创业板依然不能推出。说到原因，经济学家萧灼基解释道，难点不是资金，也不是监管，主要是有人担心香港创业板表现不佳，国内创业板推出后会重蹈覆辙。

　　因香港创业板推出之时，正逢纳斯达克指数持续下跌，可谓生不逢时。而自2001年始，A股进入了长达5年的大熊市，创业板的推出缺少大的市场环境。而且，作为多层次资本市场建设重要组成部分的中小板和三板发展得并不顺利。即便是2004年推出的中小板，刚开始也被指为小股本的主板股票，成长性难以服众，而中小板股票的股价大多从上市起便也随同主板步入漫漫熊途。可想而知，筹备近10年的创业板遇到流动性泛滥的当下，便万事俱备，只待令下。

　　

证监会研究中心主任祁斌上周末在京表示，我国资本市场呈现快速发展的态势，针对我国经济持续向好，流动性过剩的局面，应加快推动创业板建设，推动更多优秀企业本土上市，提高我国经济的

证券化比率。同时应该积极推动本土私募股权市场和风险投资市场的形成和发展，鼓励并购重组活动，为我国资本市场提供可持续的资源供应。

　　由贸易顺差导致的流动性泛滥，让谈论多年的发展公司债市场得以成行，也能皆大欢喜地恭迎红筹股回归，如中国铝业和中国远洋，H股涨，A股则更甚一筹。之后，特别国债和港股直通车纷纷上路，但是上证指数依然顽强冲破5200点，指数没有最高只有更高。

　　在各路政策围猎流动性泛滥之下，创业板似乎是个小弟弟。经济学家萧灼基举例说，假如创业板首批上市100家企业，每家企业2000万股，平均发行价格10元，则需200亿元资金。再假如上市后股价平均翻一番，达到20元，则总市值为400亿元。说明创业板所需资金实际主要分流银行存款，而非主板市场资金。

　　不过即将推出的创业板上市制度将出现重大改变，注册制将替代核准制，只要条件够了注册一下就可以上市，不用核准。这样的好处是可以减少寻租腐败，上市的权力下放到交易所了，关键是交易所如何把关，使上市公司更健康。不过这么一来从理论上说创业板的证券供应量可以说是无限的，只要条件够了就可以上市，增量证券可以上市，存量也可以上市。

　　因此，中国证监会副主席屠光绍表示，还应该看到，资本市场发展的基础还不牢固，尤其是创业板、场外市场等层次的市场风险不容忽视，因此还需稳步推进。

　　本报经济评论员 陈家林

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