上市公司横财太多 对业绩增长须保持清醒

　　可供交易的金融类资产终究会卖完，公司持续发展还得靠主业。评价每股收益和市盈率时，一定要看其中的含金量。若是投资收益支撑的股价大幅上涨，就必须考虑维持公司业绩高增长的持续性

　　-财经述评-张炜

　　半年报披露落下帷幕。上市公司上半年整体业绩快速提升，可比样本净利润同比增长达69.87%；实现加权每股收益0.1926元，可比样本同比增长52.60%。

　　业绩增长被视作指数上升和股价上涨的坚实基础，市盈率风险由此降低。但面对高增长的上市公司业绩，投资者还是需要保持一份清醒。投资收益的贡献巨大，已成为今年半年报漂亮的一大特点。一项统计显示，上市公司中期合计实现投资收益1160.40亿元，与上年同期的318.66亿元相比增长264.15%，其增幅不仅远超过净利润的增幅，也远远超过了以往年度投资收益的增幅。就投资收益占净利润比例看，今年中期为35.57%，上年同期仅为18.55%。一批蓝筹股也从投资收益中受益，长江电力靠转让持有的建设银行4亿股H股股票，实现投资收益11.81亿元，占公司利润总额的35.89%。

　　投资收益中的很大一部分，可以视作“横财”。股市大涨，出售其他上市公司股权的投资收益，让不少公司狠赚了一笔。中信证券的中期净利润同比增长442.41%，股价由去年末的27.38元，飙升至今年6月末的52.97元，相关参股的上市公司获利匪浅。由于收到中信证券红利，以及出售830万股中信证券股票，两面针获得投资收益23085.78万元，相当于上半年净利润的141.08%。同样是出售部分中信证券股票，雅戈尔上半年的投资收益占利润总额的63%，较去年同期的8.50%提高了54.5个百分点，公司净利润由此同比增长237.60%。两面针和雅戈尔进一步预告，1至9月的净利润将大幅增长。其中，两面针将继续出售部分中信证券股票，雅戈尔的前三季度净利润则预计同比增长170%以上。“横财”到手后的公司股价形象“焕然一新”，昔日连10元都未能攀上的两面针，如今已成为60多元的高价股。

　　同样是高价股，投资收益“垒起”的公司很可能缺乏成长的持续性。银行股中已有浦发银行、兴业银行成为50多元的高价股；招商银行、深发展成为30多元的高价股。可这些高价银行股的业绩成长预期较好，以浦发银行为例，2000年至2006年的净利润分别为9.27亿元、10.62亿元、12.85亿元、15.66亿元、19.30亿元、24.85亿元、33.53亿元；2007年上半年又同比增长59.26%，达到25.54亿元。从某种程度上说，持有银行股带来投资收益的上市公司，与银行类上市公司的增长预期是不同的。友谊股份今年中期净利润同比增长130.25%，其中的一个重要因素，是出售了329万股浦发银行股票。该公司还持有2947.78万股浦发银行，初始投资成本只有6620.08万元，每股不到3元。按目前浦发银行50多元的股价推算，友谊股份可谓赚得“盆满钵满”。

　　然而，可供交易的金融类资产终究会卖完，公司持续发展还得依靠主业。若剔除这些“横财”，许多绩优上市公司的业绩形象将“黯然失色”，甚至有的还将暴露出许多问题。例如，两面针上半年的主营产品牙膏营业收入，比去年同期下滑40.94%。该公司承认，面对同行大幅降价形成的牙膏市场重新洗牌，显得应对不足，原有的价格优势被削弱。

　　据了解，上海石化在香港举行业绩说明会，其公司高层表示，将会视情况清空上石化手中的原始股，最终将不会再持有证券投资。资料显示，上海石化上半年已出售了1000多万股的浦发银行和300万股的置信电气，获利4.08亿元，目前，上海石化还余有1000万股浦发银行。

　　可见，上市公司炒股票获得巨额投资收益，不是长久之计。能够从证券投资中获得如此丰厚的高收益，也是很难经常碰到的。一方面，不少公司的低价持股属于“历史产物”，许多是原来没法变现的法人股；另一方面，股市已经大幅上涨，像雅戈尔、两面针、S上石化、友谊股份那样赚得“盆满钵满”，很难简单“拷贝”。

　　因而，对于投资者来说，在评价每股收益和市盈率时，一定要看其中的含金量。若是投资收益支撑的股价大幅上涨，就必须考虑其维持公司业绩高增长的持续性。对于中期投资收益推动形成的上市公司整体业绩高增长，同样要留一份清醒。