警惕港股

　　时间：

　　2007年8月29日

　　地点：

　　万达广场华夏时报社

　　主持人：

　　谢金文

　　华夏时报副总编辑

　　嘉宾：

　　易宪容

　　中国社科院金融研究所研究员

　　秦晓斌：

　　银河证券高级策略分析师

　　王智勇：

　　宏源证券研究员

　　林瑞华：

　　北京展恒理财中心分析师

　　图中人物从左至右分别为林瑞华、 王智勇、易宪容、水 皮、秦晓斌。 王 维/制图

　　易宪容：

　　市场到一定程度它是非理性的。中国股票跌下来你没有逃的机会，因为有跌停板，如果你把它放开，没有涨跌停板那可能会好一点。现在这样一个制度设定，想卖都卖不出去。

　　秦晓斌：

　　因为A股有涨停板，流通股比较少，打涨停板容易，但是H股那边没有涨停板，可能有套利的资金搞一些动作。

　　主持人：今天我们选择的主要的话题是关于港股，易教授你也炒港股吧？

　　易宪容：我不是炒，我买股票从来不卖。我就是要通过买它来观察它发生什么变化，比如我买了港股中的汇丰、中石化、建行、香港地铁，但我从来没明白我的股票投资是怎么回事。

　　主持人：怎么看“港股直通车”？

　　易宪容：天津开放买卖H股，是好事，但我不明白为什么在天津开，天津的市场还没有建立起来，给交易带来不便，假如在深圳就很便利。如果作一个统计，H股我估计百分之四五十是国内资金，特别是深圳资金。我认为投资H股主要有两大风险：国际化市场资金的快速流动，还有

汇率风险。

　　主持人：A股还要上涨是无疑的，而香港H股是不确定的，它跟美国走，说不定美国一崩溃它就跟着崩溃。香港跌1000多点的时候，我们就跌100多点。

　　林瑞华：次级债危机香港受到的波动很大，而A股就比较小。

　　主持人：香港两天的振幅达到2000多点，大家觉得受不了，但A股肯定不会达到这个数的。

　　易宪容：不是大家受不了，内地的投资者没有经历过这种股市震荡的危机，但我相信终有一天我们要经历。

　　关于价差

　　王智勇：中国铝业昨天还是前天一下涨30%，带动国内A股连续三个涨停。

　　主持人：H股那边美林、高盛等国际投行此前是对中国铝业调低评级的，但A股炒它并购重组，把它炒上去了，应该是A股带了H股。

　　秦晓斌：应该是A股带H股，因为A股有涨停板，流通股比较少，打涨停板容易，但是H股那边没有涨停板，可能有套利的资金搞一些动作。我觉得这次港股直通车，从管理层角度来讲可能是为了分流资金，缓解流动性压力，但是可能到最后资金分流出去的没多少，直接的效果是把H股带上来了，最终的结果至少在一段时间里A股H股的价差会缩小。原来太大了，最高的差7倍，最少的也有20%多，总体的可能有80%。

　　秦晓斌：我以前做过一个研究，香港蓝筹股的估值水平比非蓝筹股估值水平高很多，跟国内正好相反。国内垃圾股估值水平很高，市盈率非常高，但是蓝筹股市盈率很低。

　　主持人：会不会加大H股的泡沫？A股化了？

　　秦晓斌：最后的结果我觉得就是这样的，A股可能没下去多少，但是H股上来了比较多。

　　主持人：是不是泡沫就增加了？

　　秦晓斌：现在也不能说香港有没有泡沫，香港跟美国相比估值水平高一点。

　　主持人：A股和H股的差价如果在缩减，A股变化不多的话不是证明H股有投资价值吗？甚至有很高的投资价值？

　　王智勇：那种价格很便宜的公司，基本上就是国内的，可能它注册地在百慕大，但是它跑到香港去上市，但是国内的公司，国企嘛，把资产划到个人旗下，它的价格很便宜的，很多一两块钱的、三四块钱的。比如东方钢铁集团，就在唐山，它的规模跟唐钢差不多，有很多优势在里面，价格就是很低，国外的投资者不了解它，国内的机构更熟悉这个企业。

　　资金流出

　　秦晓斌：现在资金还没出去，但H股已经迅速地上去了。

　　主持人：散户能流出多少钱呢？

　　秦晓斌：散户钱很多，但真正想去的人有多少呢？

　　主持人：会不会出现炒高H股，收获A股，它那边没有涨停？

　　秦晓斌：所谓的过江龙资金。

　　易宪容：我们不一定限定投资港股还是H股。不一定买H股，比如香港地铁等香港本地企业，不少还是平稳发展的。

　　林瑞华：我们公司接触的投资者很多，好像关注此事的人并不多，有些人有事业要忙，主要关注专家理财产品，比如QDII，可能还是A股的吸引力更大。

　　易宪容：我认识北京很多人此前就已经买港股了，而且现在什么时候出去还是一个问号。

　　秦晓斌：具体什么时间也不清楚

　　主持人：有报告估计能够流出的资金有的认为2000亿，有的认为5000亿，你们感觉呢？

　　秦晓斌：确实不好估计，我觉得现在中行天津分行有消息说打电话预约的有1000户，实际上我直观的感觉1000户是不多的，我原来以为比这个要多。

　　易宪容：我觉得估计不到。

　　A股的机会

　　易宪容：现在A股最大的问题是只有一种声音，没有第二种声音了。

　　主持人：不是每个千点都有一个唱空的主力吗？

　　易宪容：任何一个市场，任何一个时期，一个多元化、利益分散的社会，是有多元化声音的。看香港的股票分析，总有人分析好，也有很多人分析坏，没有说分析坏的人就把他打趴下的。

　　主持人：就跟过春节似的，大家好像都爱说吉祥话，不说吉祥话就会被赶出去。

　　王智勇：从估值等角度讲，我觉得5000点都是很高的。市场有没有投资机会？我认为是有投资机会的，但是要寻找外延式增长的投资机会，像ST金泰这种。还有我认为整个下半年或者到明年为止，最大的投资机会是央企整合公司。现在好多央企都在琢磨整体上市，如军工板块、钢铁板块、化工板块。

　　主持人：请分析几个可能性比较大的。

　　王智勇：化工集团，下面的央企我分析它是最多的，一共14家央企。我们可能了解最多的是中石油、中海油、中石化这样一些集团，对化工集团的了解就不是太多。它下面有14家上市公司，像蓝星清洗，是蓝星集团下面的，它下面有农化集团等四家上市公司，整合到一起也是很强的。

　　易宪容：这些说法你是找了一个理由，但按道理讲国有企业应该是最差的。你永远可以找到价格上涨的理由。这届政府是这样，下届政府呢？

　　秦晓斌：不管谁主政，中国的金融机构融资这块是太少了，通过发展证券市场和资本市场，央企的产业结构调整的动力非常强。

　　王智勇：我们前一段时间统计上市公司的利润占央企利润很小的一部分，很多优质资产还是游离在上市公司之外的。

　　秦晓斌：国资委是非常支持证券市场走好的。

　　主持人：现在我们还有好多任务没完成，红筹股还没回归，股市下跌了红筹股怎么回来？

　　易宪容：作为一个负责的媒体，不仅要告诉大家有机会，关键要告诉风险。

　　通货膨胀

　　王智勇：我们现在讲支撑牛市重要的体现就是人民币升值，人民币升值我认为还没有结束，但并不是说人民币升值没结束股市就可以疯狂地上涨。

　　易宪容：市场到一定程度它是非理性的。中国股票跌下来你没有逃的机会，因为有跌停板，如果你把它放开，没有涨跌停板那可能会好一点。现在这样一个制度设定，想卖都卖不出去。

　　秦晓斌：中国通胀今后到底是怎样的发展趋势？

　　易宪容：中国通胀早就已经很大了，如果按照居民实际消费模式和消费行为统计，我们的通胀率10%，接近于恶性通胀。最重要的是

房价的快速上涨。

　　主持人：我们早就是通胀率比较高了，货币大量发行而物价不上涨是找不到的。

　　秦晓斌：为什么现在股市火了？其中有个原因就是CPI上涨，通货膨胀逼着居民把钱从银行搬出来，放在里面就是损失。

　　林瑞华：我们公司的这些客户经常一有钱了又要买，大家都不喜欢把钱放银行。

　　主持人：有人认为通货膨胀可能会使这一波牛市提前结束。

　　秦晓斌：这种说法是有点道理的，在温和通胀的时候对股市是好的，但恶性通胀的时候国家的政策用药势必会非常猛，对股市是不好的。为什么关心通胀的问题，如果通胀越来越严重的话，国家的政策力度会更大，股市肯定会受影响。

　　本报记者魏子丹、汤巾记录整理

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