8月28日，本报总编辑水皮做客和讯网谈红筹回归，在市场热议港股的喧嚣中，率先在国内提出了港股边缘化的观点，引起各界强烈反响，现特编发如下。

　　三十年河东三十年河西。五年前A股是什么形态？是A股向H股看齐。现在情况有点倒过来，跟五年前A股被边缘化的情况相反，恒生股市会被越来越边缘化。

　　和讯网：一年前我跟李振宁老师讨论这个问题的时候，他是反对红筹回归的，他说红筹回归等于境内投资者给境外投资者买单，境外投资者把红筹价格抬得高高的回归，我们买回来。您认为呢？

　　水皮：这是他一年前说的，市场预期要看未来。A股市场是强势股市场，港股今后的命运会有点边缘化。三十年河东三十年河西。五年前A股是什么形态？是A股向H股看齐。华生老师也是这样的观点，早晚A股要向H股看齐的。实际上哪个市场强势就由哪个市场说了算，没有绝对的高也没有绝对的低。港股照说低于A股很多。为什么香港人都是傻子呢，QFII一定要跑到大陆来？这种思维有一定的片面性。现在情况有点倒过来，跟五年前A股被边缘化的情况相反，恒生股市会被越来越边缘化。

　　和讯网：如果这样的话，大家更要买H股了，H股和A股的价差就是它的上升空间，有一倍。

　　水皮：H股和A股价差是说明它的走势向好。为什么我拿现在的市场和五年前的市场比呢？就是这样的，如果当时H股下跌，肯定会导致A股价格向下走，如果H股和A股保持30%的折价的话，会依然下跌。现在的情况反过来了，市场空间肯定是由强势市场决定的，空间多高、指数多高是由强势市场决定的。强势市场往上走，弱势市场才会跟上。一旦强势市场走不动了，最多H股有一个补涨的机会，马上就会领跌，在强势市场是领涨的，在弱势市场是领跌的。

　　和讯网：现在港股走势非常强，六天又涨了4000、5000点。

　　水皮：因为受美国次级债的影响，本身有反弹的要求，同时A股一直在创新高，港股一定要跟A股联系的话，人家不正在追你吗？换句话说，A股现在暴跌了，你看H股还暴涨吗？肯定掉头往下走，它跑得比A股快。大家一定要明确哪个市场是强势市场，主导权在谁那里，现在没有人谈定价权了，谈的是主导权。五年前同样的话题可以拿出来再说，“一主导权，二定价权”。在资本市场，谁强势谁就说了算。

　　港股现在处境非常尴尬

　　和讯网：从历史上来讲，港股一般看美国股市脸色，那么您认为港股最后是听美国的还是中国的？

　　水皮：港股现在处境非常尴尬，现在是得看美股和A股脸色行事，因为两边的影响都很大。中国移动已经成为第一大港股公司，超过汇丰控股(中移动市值已经超过汇丰控股，成为中国市值最大公司)。如果美国股市出现暴跌，港股不会下跌吗？肯定会下跌。如果A股出现下跌，港股会下跌吗？肯定会下跌。因为受市值决定的。传统意义上，美股大跌，港股要跟着跌的。A股和美股的方向可能是趋于一致的。

　　和讯网：有人说美国牛市快结束了，这样美国走熊中国走牛，港股是不是更尴尬？

　　水皮：现在由于美联储调控特征，在缩短或者减少经济周期波动和幅度，上一轮互联网泡沫的时候，道琼斯也没跌多少点，也就2000多点。现在次级债，道琼斯也就跌1000多点，已经完成一个调整周期。很难说调整周期在次级债的影响下面已经完成。不像我们以前想象的那样，熊市一来，指数只有最高值的1/2、1/3。这种现象美国股市一直没有出现，道琼斯一直在走牛。但是在20年中间不是一直走牛的，也在调整。这种调整可以作为牛市周期来完成，没有特别的熊市。当然，也看不到“大牛”的情景，除了互联网泡沫之前纳斯达克之外，道琼斯上面看不出大喜大悲的，它在持续顽强走好。今后A股会不会也出现这样的局面？要看我们指数涨的幅度会不会有所遏制，在上涨过程中是不是自我消化到位。也就是说，最近会不会有一次暴跌？如果经常出现这种暴跌，就是集体自我内部能够消化的话，走牛的时间就会更长。如果长期没有暴跌调整，可能就必须花很长时间来进行调整。

　　和讯网：也有人担心红筹回归会带来天花板。比如说中移动回来之后，A股比H股高30%，会对A股、H股100%价差产生什么影响？是向30%靠拢还是向100%靠拢？

　　水皮：老大会在那里树立一个标准，这个标准恐怕是中国移动说了算，这是投资标准，不是投机标准。投机标准今后可能会扩大到100%，投资标准或许就在30%，或者更少一点。投资和投机是相对而言的。从这个意义上讲，中国移动回归在估值上可以作为参照系，资本也是最大，是起到压仓石的作用。

　　和讯网：您认为巴菲特买了中石油，四年赚了四倍，现在还在大量持有，为什么巴菲特不买A股，就是QFII，是不是红筹比A股更有价值？

　　水皮：巴菲特已经80多岁了，还要指望他这么操作就太不好了。投资者有习惯思维，大家都会说不要做自己不熟悉的事情。巴菲特和巴菲特下面的基金也是这样。A股好吗？我不了解，港股便宜吗？便宜。我也不了解。那么大家做自己了解的东西。

　　买A股的风险不一定比H风险大

　　和讯网：那么投资者买A股的风险大还是买H股的风险大。

　　水皮：买A股的风险不一定比H风险大，如果A股没有上涨空间，H股一定没有上涨空间；如果A股有上涨空间，港股会有补涨空间。何必舍近求远做自己不熟悉的投资呢？不熟悉就会有陷阱。补涨市场是边缘化市场，为什么舍弃强势做边缘化市场呢？

　　A股是一个人多钱多的地方，全世界流动性过剩最多的地方是A股。不在港股，也不在美股，而且外汇储备会越来越多，境外流入资金会越来越多，境外资金是傻子吗？不就看你是强势市场吗？为什么政府建议资金往外走，包括放开外汇额度。想想为什么啊？就是钱多，把你往外赶啊。所以想想就明白了。

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