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刘纪鹏:不能让快牛变慢熊 4000点是关键的前提

http://www.sina.com.cn  2007年07月06日 06:58  全景网络-证券时报

  刘纪鹏

  判断当前股市,4000点是一个关键的前提。

  从历史上看,由于错误的方法论导致资本市场在2001年几乎全军覆没,引发暴跌的原因是非经济的因素,经济增长很好,股市却掉入了休克疗法的误区。今天,随着制度的改变,股市实现了本轮牛市的局面。此次最重大的制度改革是股权分置改革的成功,它让中国政府、中国人真正看到了自己资产的价值。在股权分置改革开拓出来的机遇面前,我们现在应该正确看待4000点。

  为什么大家总是怕经济过热呢?经济过热背后的实质是我们的融资方式不合理,去年3.3万亿社会融资总额里,95%以上都来自商业银行的间接融资。但商业银行时代必然要让位于证券金融时代。这种不合理的融资方式导致大量的呆坏账,产生了巨大的金融风险。

  流动性过剩的本质就是钱多了,这样央行就要限制它的投放,准备金率的提高和发行1.55万亿特种国债都只是解决流动性的治标方法。这次发行1.55万亿特种国债存在央行里,仅仅只是治标了,没有根本解决问题。如果把这笔钱引导到资本市场里呢?这里引发的风险就能通过无数只无形的手去调节。不管是投到股市还是自己办企业,可能都要比相关部门的宏观经济判断更有效。流动性过剩给我们股市带来了大好机遇,资本市场这个“二儿子”是在帮助商业银行这个“大儿子”化解风险。

  因此,从这个意义上来说,直接融资的发展将把我们的金融带到一个新的局面,把间接融资转化到依托资本市场的直接融资上来,这才是解决流动性过剩、化解金融风险的治本之道。

  股改之后,股指上涨较快,引发很多人大谈泡沫。这里需要强调的是,股市的泡沫是与生俱来的,我们是要人为地刺破泡沫,还是利用泡沫干一点大事?现在我们的调控手段使得快牛变成了快熊,这是很危险的。市场自身的发展需要用市场化的手段来实现调节。

  4000点是中国资本市场、中国国民经济蓬勃向上最低的基本价点,这个价位是我们必须要守住的,只有在这个价位上才可以化解很多历史遗留的矛盾,比如说公司债等固定收益证券品种的发展,这都需要大力发展直接融资的资本市场,这只有在4000点上才可以完成。

  具体来看,建行以及此后的中国移动等的回归也得靠4000点,今年大小非解禁有500多家公司,900多亿股,这是股改的遗憾点,必须高度警惕其抛售压力。如果4000点是信心点,市场压力就没有那么大。对于泡沫的挤压,必须用市场的办法来缩小泡沫,使它由虚变实,90%以上的泡沫是不会破灭的。如果人为刺破泡沫,泡沫必破无疑。

  现在最大的问题,首先是明确政策预期的风险。我们要利用4000点干点大事,但是也不能靠行政手段突然让快牛变快熊。可以通过调节供求关系让股市的步伐慢下来,但是这个慢下来的度要掌握好。现在,我们面临的一个重要问题是不能让快牛变慢熊,如何让快牛变慢牛,这是监管部门调控艺术的关键点。大家对政策的担心和恐惧仍然是第一位的问题,有关部门应考虑遵从市场规律,进行合理调控。

  其次就是提高上市公司的业绩和质量,而不是靠打压股价来压低市盈率。要想办法提高分母,上市公司业绩至关重要。公司的业绩主要是靠主营业务,但目前很多公司却把钱直接投入股市,这种投资收益在某种情况下要警惕。

  我们希望在相关部门的政策协调中,能够达成一点共识,就是金融货币政策和资本市场政策应该汇集于一点。应正确看待4000点对于中国经济发展的合理性,而且应看到4000点是中国国民经济腾飞和发展的基本点,只有在这个点位上,我们才能逐步化解历史遗留问题,而不要将快牛变慢熊,激发过去的矛盾。

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